Dentro de su modelo multi-boutique, la política de adquisición de Legg Mason Global AM se centra en “buscar talento, equipos o gestoras únicos, especializados y que sean muy buenos”, como explica Javier Mallo, responsable de ventas de la firma para España y Portugal. En esta línea, en junio del año pasado se incorporó la gestora QS Investors a la familia de hedge funds de Legg Mason, a la que ofrece su experiencia en la gestión de renta variable europea, y posteriormente la firma decidió integrar su filial Batterymarch a QS Investors ante la existencia de “una sinergia muy grande y evidente”, explica Mallo.
Un año después, QS ha sido una de las filiales de Legg Mason AM que ha sido más requerida por los responsables de la firma en distintos países de Europa para realizar roadshows en los que explicar sus productos. Una de las escalas ha sido Madrid, y hasta la ciudad han viajado James Norman – presidente de QS Investors- y Joe Giroux (en la imagen), gestor del fondo Legg Mason QS MV European Equity Growth and Income.
¿Qué diferencia a QS Investors de otras firmas?
Norman es el encargado de comenzar la intervención, y lo hace explicando que la misión de QS Investors es “crear estrategias con una rentabilidad consistente y repetible a través de tres motores: diversificación, adaptación e inversión sistemática”. El experto indica que “los distintos drivers que gustan a los inversores varían en diferentes momentos, y no hay uno que funcione siempre”, de ahí que justifique la necesidad de diversificar. En cuanto a la inversión sistemática, aclara que se refiere a que “nosotros primero somos inversores, cuando nos preguntamos qué nos interesa realizamos una hipótesis sobre los drivers del mercado y realizamos pruebas para comprobar si esa tesis es correcta”. Finalmente, como esas tesis no siempre se refutan, la estrategia busca una adaptación a distintos tipos de mercados.
Actualmente esta firma ofrece dos tipos de estrategias, una de renta variable que cuenta con un patrimonio de 10.000 millones de dólares y otra multiactivos de asignación de capital con 11.000 millones bajo gestión. En el caso de la primera, se buscan valores que presenten una beta similar al mercado pero que tengan capacidad para batirlo en términos de rentabilidad; para ello, se realiza una gestión de la volatilidad para poder ofrecer protección a los inversores más conservadores, de ahí que se trate de una estrategia market neutral.
En cambio, la estrategia multiactivos ofrece dos versiones distintas en función del apetito por el riesgo de los inversores:, una equilibrada para los más conservadoras y otra agresiva para los más arriesgados. Los dos productos tienen en común una gestión del riesgo con la que se busca generar protección ante las caídas del mercado. “Con la estrategia multiactivo queríamos paliar dos cosas: prepararnos para una subida de la volatilidad y generar rentas”, comenta James Norman. De esta forma, el fondo puede capturar un 84% de las subidas y sólo un 49% de las caídas.
La propuesta de Legg Mason y QS para los inversores españoles
El Legg Mason QS MV European Equity Growth and Income es el fondo con el que ambas gestoras quieren romper el hielo con los inversores españoles. Se trata de la propuesta de renta variable de la gama de QS Investors con un enfoque bottom up y de protección del capital. Aunque no presenta un objetivo concreto de volatilidad, su gestión se centra en la reducción de las oscilaciones a través de tres ideas que desarrolla Joe Giroux: la selección de compañías con buena salud financiera, la sensibilidad al mercado y la búsqueda de fundamentales atractivos. Por compañías con buena salud financiera el gestor se refiere a aquellas que presentan una faceta de generación de rentas a través del pago de dividendos; para determinar cuáles son las mejores, dentro de este apartado el equipo estudia aspectos como el crecimiento de la retribución a lo largo del tiempo, su sostenibilidad o los niveles de pay out. Por sensibilidad del mercado se refiere a cómo puede afectar a la cotización su exposición geográfica, cómo reacciona frente a otros competidores del sector y el perfil de volatilidad de cada opción.
Finalmente, en lo relativo a los fundamentales, se presta atención a aspectos cualitativos (crecimiento de los beneficios y calidad de los mismos) y técnicos (reacción del valor en fases bajistas del mercado…). Giroux indica que esta aproximación es flexible, puesto que las compañías que entran en el radar de la firma pertenecen a sectores diferentes con características distintas y por tanto no se puede aplicar a todas el mismo modelo. Así, entre aspectos que se tienen en cuenta están el PER, los flujos de caja, los dividendos y la frecuencia con la que se incrementan, la visibilidad de los beneficios y la calidad de los mismos, el valor en libros, los inventarios, el EV/Ebitda… Otro aspecto interesante de este producto es que el equipo gestor ha desarrollado un modelo con el que poder medir la capacidad de las compañías para sorprender al mercado a través del estudio de las valoraciones y del sentimiento de los inversores (flujos de entrada, momento, información disponible…).
El último ingrediente a tener en cuenta es la visión de largo plazo: el porcentaje de rotación de activos anualizado se sitúa entre el 20% y el 30 por ciento. En los últimos seis a doce meses, se ha incrementado la exposición a aseguradoras en detrimento de las compañías energéticas, de tal forma que actualmente los sectores que sobrepondera la cartera son el de seguros y otros defensivos como telecos y utilities, mientras que infrapondera energía, bancos y consumo cíclico. Como la inversión con un enfoque de largo plazo exige tener un alto grado de conocimiento del valor y su comportamiento, Giroux explica que “es muy difícil medir la volatilidad en el largo plazo, pero la cartera brilla cuando la volatilidad sube gracias a la selección de valores seguros”. “No sabes qué va a pasar en el mercado, pero la cartera ya está posicionada para cuando suceda”, sentencia el experto.
