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Reino Unido: ¿en qué punto del ciclo se encuentra su economía?


“Cada vez parece más probable que 2013 será un año muy fuerte para la bolsa de Reino Unido” afirman tajantes Neil Hermon y James Ross, gestores para Henderson Global Investors del fondo Henderson UK Alpha Fund. Desde el comienzo del año, el Ftse 100 sube más de un 10%. Le acompañan unos mejores datos macro –recuperación del mercado inmobiliario, confianza del consumidor-, así como el apoyo del Banco de Inglaterra después de que su gobernador, Mark Carney, haya tomado la decisión de incorporar la política de visibilidad o forward guidance de otros bancos centrales. Hermon y Ross analizan los sectores que mejor se han comportado, identifican oportunidades y dan nombres, poniendo el acento en las empresas de mediana capitalización.

Sector inmobiliario

“A principios de año, aquellos que identificaron el potencial de una recuperación del mercado inmobiliario e invirtieron de acuerdo con ello habrían recogido buenas rentabilidades”, apuntan los expertos, gracias a la combinación de suelo barato, la mejora de la demanda y la contenida oferta inmobiliaria. Algunas de las compañías del sector que mejor se han comportado han sido Taylor Wimpey y Barratt Developments, con retornos superiores al 60%; Grainger, Travis Perkins y Howden Joinery son otras empresas que han visto cómo sus números mejoraban a lo largo de 2013.

“Los datos de agencias inmobiliarias muestran que el número de aprobaciones hipotecarias se han incrementado abruptamente desde mayo, sugiriendo que está empezando a tener efecto la recuperación de las transacciones inmobiliarias. Desde nuestro punto de vista, estas tendencias continuarán guiando el comportamiento de las acciones de muchas compañías del sector inmobiliario en 2014”, aseveran los gestores de Henderson.

Sector financiero

Ross y Hermon también dedican unas palabras para los bancos británicos, de los que afirman que “lógicamente, dada la mejora del entorno económico, deberían haber tenido un buen 2013”. ¿Todos? “Los bancos centrados en Asia han sufrido por la ralentización de los países emergentes y por el miedo sobre el ritmo y los efectos de la retirada del QE3”. Barclays y RBS tampoco han salido airosos, el primero por malas decisiones de trading y la necesidad de ampliar el capital, el segundo por el cambio de su equipo de gestión, su gran exposición al sector inmobiliario irlandés y por multas regulatorias.

“Lloyds es el único banco que se ha beneficiado completamente de la salud recobrada de Reino Unido. Sus acciones han subido como la espuma este año y hemos visto la primera colocación de la participación del gobierno completada durante el año”, observan los gestores.

“Al ser ampliamente esperado que la economía británica continúe mejorando en 2014, es probable que los bancos domésticos sean los principales beneficiarios” concluyen desde Henderson, aunque matizan que “la exposición en general al sector financiero ha generado también retornos decentes”, poniendo como ejemplo que la bolsa de Londres se ha beneficiado del incremento de la actividad inversora, la previsión de tipos al alza y la adquisición de la plataforma LCH.

Consumo

A pesar de la presión sobre los salarios reales, ambos gestores observan que los consumidores de las islas han continuado gastando, a la par que la confianza del consumidor ha subido hasta máximos de seis años durante el tercer trimestre, en sintonía con la de otros países europeos. “Aunque algunos observadores la han llamado ‘recuperación alimentada por deuda’, no estamos excesivamente preocupados por esto”, señalan Hernon y Ross, observando que el crédito al consumo equivale a tan sólo el 9% de los préstamos inmobiliarios pedidos a bancos (el resto son hipotecas). Algunos de los valores que han sabido aprovechar el tirón han sido Inchcape, Sports Direct o Carphone Warehouse.

Visión para 2014

En base a la observación de las circunstancias macro y micro por las que ha atravesado Reino Unido este año, los expertos se muestran “prudentemente optimistas” en su escenario para las bolsas. Si bien observan a partir del análisis de datos evidencias de que la economía global está mejorando, “las valoraciones todavía no se están estirando en comparación con la media histórica, mientras que el Banco de Inglaterra parece comprometido con relajar la política monetaria”.

Hernon y Ross afirman que “parece que la recuperación de Reino Unido está en una fase temprana; los balances corporativos siguen siendo muy fuertes, y tenemos esperanza de que algo de este efectivo sea finalmente utilizado al volver la confianza”. También creen que sería un elemento de apoyo para el mercado la rotación de flujos de capital desde la renta fija hasta la variable.

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