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Recuperación autosostenible frente a cisnes negros: escenario de prudente optimismo


La recuperación de la economía mundial está en curso. Según la OCDE, incluso se está tornando autosostenible. Aun así, y al mismo tiempo, la recuperación afronta una incertidumbre creciente. Contra este variado telón de fondo, el equipo Financial Markets Research de Robeco mantiene su postura de prudente optimismo, dando preferencia al mercado inmobiliario, a los bonos corporativos (créditos y alta rentabilidad) y a las materias primas. Los bonos del Estado y el efectivo no resultan atractivos, mientras que la renta variable permanece neutral.

Por lo tanto, el panorama económico es variado: aunque halagüeño en la superficie, existe también una desagradable corriente de fondo. Por un lado, la recuperación continúa. “La mejora de las condiciones para las compañías y los mercados laborales, que deberían contribuir al consumo privado, son la principal razón para el optimismo”, afirma Lukas Daalder. Además, los balances financieros de las compañías se muestran muy saludables.

Al mismo tiempo, la incertidumbre va en aumento. Como ha señalado recientemente Dominique Strauss-Kahn, director del FMI: “Numerosos cisnes negros se deslizan sobre el lago de la economía mundial”. "No somos capaces de señalar ni un solo aspecto positivo del terremoto que asoló Japón el día 11 de marzo", afirma Daalder, rechazando el argumento de que la estancada economía japonesa se reactivará por el proceso de reconstrucción.

La perspectiva para Japón se ha deteriorado

Japón no es una economía joven y vibrante, observa. Tampoco dispone de un Gobierno acaudalado y bien posicionado para abordar los problemas actuales, que son enormes. “Desde un ángulo descendente, la previsión para Japón ha dado un claro giro a peor”, asegura.

La alta inflación es la cuestión central para los principales mercados emergentes

En los mercados emergentes, las presiones inflacionistas acechan a los bancos centrales. “Los precios en descenso de los alimentos dan cierto respiro, pero alguna restricción adicional parece probable, aunque sea modesta”, afirma Daalder.

El Banco Popular de China subió inesperadamente los tipos el día 6 de abril, antes de la publicación del próximo informe sobre la inflación, que podría ser decepcionante. Fue el cuarto aumento de tipos en China en menos de seis meses. Además de los instrumentos monetarios, el Gobierno está empleando los subsidios, las reservas estatales de alimentos y la amenaza del control de precios para combatir la inflación. Son de esperar nuevas medidas modestas de restricción.

Con la inflación al alza en el resto de los países BRIC —el 6,1% en Brasil, el 8,3% en la India y el 9,5% en Rusia—, también son probables mayores restricciones en los próximos meses.

La renta variable se mantiene neutral

En este entorno, el equipo de Financial Markets Research mantiene su postura de prudente optimismo. La perspectiva para la renta variable permanece neutral. “Históricamente, las acciones han tendido a trazar amplias tendencias laterales en la primera fase de una restricción monetaria”, observa Daalder. Si a esto sumamos las persistentes tensiones en Oriente Medio, seguimos adoptando una postura de esperar y observar respecto a la renta variable”.

Los mercados emergentes siguen siendo la región favorita dentro de la renta variable

Dentro de la renta variable, el equipo sigue dando preferencia a los mercados emergentes, que cosecharon el mejor rendimiento regional durante el mes pasado, beneficiándose de una excepcional huida hacia la seguridad. “Siguiendo la experiencia de la crisis crediticia, los mercados emergentes se consideran ahora la región con los mejores fundamentales en caso de una crisis”, afirma Daalder.

Por lo que respecta a otras regiones, el equipo adopta una postura neutral sobre Estados Unidos, mientras que tanto Europa como el Pacífico siguen sin convencer demasiado. Las adversas perspectivas para Japón dominan la situación sobre la región del Pacífico. "Las acciones pueden estar baratas desde un enfoque alcista", afirma Daalder, pero la perspectiva fundamental del país se ha deteriorado claramente

Los bonos corporativos siguen prefiriéndose frente a los del Estado

En línea con otros activos de riesgo, los bonos corporativos resultaron duramente golpeados por la huida hacia la seguridad, tan solo para recobrar el terreno perdido a medida que avanzaba el tiempo. En general, las empresas de la Eurozona rindieron por encima de sus homólogas estadounidenses durante el mes pasado, pero la diferencia fue más acusada en el crédito que en la alta rentabilidad. “Seguimos esperando que los créditos rindan por encima de los bonos del Estado”, afirma Daalder.

Son posibles nuevos beneficios para las materias primas

El equipo se mantiene optimista sobre las perspectivas para las materias primas. Las tensiones en Oriente Medio están impulsando el precio del petróleo al alza, aunque sería erróneo atribuir esta prolongada subida únicamente a la agitación política. “Antes de que estallara la crisis, el petróleo estaba ya en tendencia ascendente, apoyada sobre la constante recuperación de la economía mundial”, manifiesta Daalder.

De hecho, todos los subíndices de materias primas son más elevados desde hace un año, y están negociándose cerca de los máximos de dos años. "Esperamos que esta clase de activo continúe dando rendimientos superiores", concluye.

Para ver el informe de estrategia completo del mes de abril en inglés, que incluye un análisis detallado sobre la crisis de deuda soberana de la Eurozona, pulse este link.

Para ver un resumen más detallado del informe en español, pulse este link.

 

 

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