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¿Realmente son más baratos los ETF que los fondos de inversión?


Los últimos 15 años han presenciado un crecimiento sin precedentes de los fondos de inversión que replican índices. De diciembre de 1998 al cierre de 2013, estos productos multiplicaron por 12 sus activos gestionados (de 260.000 millones de dólares a 3,3 billones) mientras que los fondos de gestión activa los duplicaron (hasta los 9,5 billones), según datos de Morningstar.

Este fuerte crecimiento de los productos referenciados a índices ha venido impulsado, principalmente, por los fondos cotizados o ETF, que actualmente concentran cerca de la mitad de los activos de gestión pasiva, frente al 5% que representaban hace 15 años. Y es que los ETF ofrecen tres ventajas potenciales frente a los fondos referenciados a índices: liquidez intradía, mayor eficiencia fiscal y menores costes. Ahora, un informe de Morningstar pone en duda que los fondos cotizados sean, realmente, más baratos.

“Aunque los ETF no incurren en algunos de los costes administrativos que deben asumir los fondos referenciados a índices, no siempre resultan más baratos”, señalan Alex Bryan y Michael Rawson, autores del informe. De hecho, tras comparar una serie de fondos y de ETF de características similares*, la conclusión es que, en la mayoría de las categorías, el porcentaje de gastos totales (TER) medio de los fondos cotizados es prácticamente igual al de los fondos que replican el mismo índice. ¿La clave? Que el análisis tenga en cuenta el volumen de activos gestionados.

“Si no tenemos en cuenta el volumen de activos, los ETF ofrecen TER más baratos en la mayoría de la categorías”, explican los autores. “Sin embargo, los fondos más caros no captan grandes volúmenes de activos. A lo largo de los últimos diez años, los inversores se han decantado de forma mayoritaria por los fondos de bajo coste, por lo que no tener en cuenta este aspecto a la hora de comparar los TER ofrece una imagen distorsionada”.

Para ilustrar este punto, Bryan y Rawson señalan que, una vez ponderados por el volumen de activos, los ETF resultan menos atractivos que las clases de acciones institucionales de los fondos referenciados a índices analizados en prácticamente todas las categorías Morningstar y que, en algunos casos, esta situación se da incluso con las clases de acciones retail.

TER medio en 2013, por clase de activo (%)

El efecto Vanguard

No obstante, un análisis más detallado de los datos vuelve a inclinar la balanza a favor de los ETF. “Vanguard distorsiona los resultados a favor de los fondos referenciados a índices porque comercializa sus productos a precio de coste y cuenta con una cuota de mercado mayor entre los fondos que entre los ETF”. En la muestra analizada, los fondos de Vanguard representan el 80% de los activos de fondos referenciados a índices y el 32,3% de los activos de ETF. Además, como subrayan los autores del informe, Vanguard es la única gestora que ofrece ETF como una clase de acción de sus fondos referenciados a índices. “Si excluimos todos los productos de Vanguard, los ETF resultan más baratos que los fondos en todas las categorías menos una”, matizan.

En cualquier caso, los expertos de Morningstar recuerdan que el TER no es el único factor a tener en cuenta a la hora de decantarse por un producto u otro y destacan que las ratios de gastos se han reducido de forma generalizada en los últimos años. “Existen multitud de ETF y de fondos referenciados a índices de bajo coste que replican los índices más populares por lo que, en muchos casos, escoger el vehículo más óptimo depende únicamente de las preferencias personales”, concluyen.

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* El informe analiza una muestra de 521 clases de acciones de 193 fondos referenciados a índices y 94 ETF que representaban el 48% del mercado de ETF por volumen de activos al cierre de abril de 2014. Puede consultar el informe completo y la metodología empleada aquí.

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