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Razones para sobreponderar deuda mexicana


Luc D’hooge, responsable de renta fija emergente de Vontobel AM, afirma que de cara a 2017 en su firma les siguen gustando los bonos de mercados emergentes denominados en divisa fuerte a pesar de que la elección de Donald Trump haya obligado a los inversores a revisar sus tesis sobre la clase de activo, pues “ofrecen rentabilidad extra con una volatilidad relativamente baja. Las características de rentabilidad/riesgo también son atractivas”.

El responsable afirma que sigue viendo “abundantes oportunidades por valor relativo”, especialmente debido a que “los diferenciales de una selección de bonos denominados en euros todavía están mucho más elevados que las emisiones denominadas en dólares”. Por regiones, el equipo de Vontobel AM sobrepondera Latinoamérica, Oriente Medio y África; entre sus principales posiciones por países figuran México, Colombia, Argentina e Indonesia. “México puede parecer una elección rara teniendo en cuenta la presidencia entrante de Trump, pero creemos que la mayoría de sus efectos negativos ya están en precio”, afirma D’hooge.

El equipo de renta fija emergente de Vontobel ha identificado cuatro grandes temas macro que se desarrollarán el año que viene. El primero, mencionado anteriormente, tiene que ver con la incertidumbre en torno a los planes políticos del presidente electo de EE.UU. “Sin embargo, pensamos que – para la mayor parte- los resultados de las elecciones ya están en precio y que el movimiento de 50 puntos básicos que vimos después de la elección fue un reflejo justo de la incertidumbre”, explica el responsable.

El segundo tema es un posible hard landing en China. D’hooge aclara que “todavía lo vemos como un resultado improbable, pero si se materializa podría ser un gran desafío”. El escenario base con el que trabajan en la firma es el de un “deterioro controlado” del crecimiento económico chino, incluyendo una mayor depreciación del renmmimbi. “La rotación estructural de la economía estará apoyada por medidas monetarias y fiscales que buscan desacelerar la apreciación del dólar”, añade el experto.

La tercera temática es una repetición de lo que ya se vio a principios de 2016 en el universo emergente, especialmente en Brasil, que perdió el grado de inversión: el equipo de Vontobel espera más rebajas de ratings. En este contexto, D’hooge indica que “las ventas forzosas pueden dañar a los ángeles caídos más de lo habitual, a la luz de la liquidez limitada en los mercados”. Por tanto, considera prudente infraponderar la mayor parte de los bonso corporativos BBB que presenten fundamentales en deterioro. Entre los países con más probabilidad de rebaja apuntan a Sudáfrica y Turquía.

El último tema es la polarización política, especialmente en EE.UU., aunque también en Europa dado el calendario electoral programado para 2017. D’hooge llama la atención en este punto sobre “el impacto del voto de protesta sobre el apetito por el riesgo de los inversores”.
 

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