¿Qué resultados están dando las estrategias de renta fija europea a corto plazo?


El interés de los inversores por estrategias de renta fija europea de corta duración ha ido aumentando de manera muy significativa a lo largo de los últimos años. Tan es así que muchos de estos productos se han convertido en los fondos más vendidos por las gestoras extranjeras en España. Justo cuando se está a punto de llegar al ecuador del año, Funds People ha analizado cómo se están comportando algunas de las principales estrategias de renta fija europea a corto plazo en lo que va de año. Para ello, hemos tomado como referencia algunas de las estrategias de gestoras internacionales para saber cuál está siendo la evolución registrada en 2015. Todas ellas tienen en común el hecho de ser estrategias de renta fija corto plazo que invierten tanto en deuda soberana como corporativa.

Analizando en primer lugar los datos de rentabilidad cosechadas en 2015 por las estrategias seleccionadas, lo que se observa es que la dispersión entre el producto más rentable y el menos alcanza los 110 puntos básicos. El fondo que registra una evolución más favorable es el Carmignac Securité (0,81%), producto gestionado desde hace 18 meses por Keith Ney. Los principales ejes que explican la rentabilidad del producto en lo que va de año han sido esencialmente dos: su apuesta por deuda periférica y su posicionamiento en crédito financiero (desde cédulas hipotecarias hasta cocos de entidades como Santander o BBVA). Además, cuando la rentabilidad del bono alemán a 10 años bajó al 0,08%, construyó una posición corta, que acaba de deshacer. También ha deshecho posiciones en deuda pública periférica, al entender que han llegado a su precio objetivo.

El segundo producto que mejores resultados está registrando en el año es el BGF Euro Short Duration, con una rentabilidad del 0,62%. En este caso, se trata de un fondo de BlackRock que durante los últimos años ha generado entre 60 y 120 puntos de alfa de manera recurrente gracias fundamentalmente a los resultados que ha ofrecido sus estrategias de valor relativo. A partir de mediados de abril, Michael Krautzberger y Christopher Allen, gestores de la estrategia, redujeron el riesgo de la cartera de manera significativa ante la preocupación que les generó el incremento de la volatilidad como consecuencia de la incertidumbre en Grecia y los temores a una posible subida de tipos en Estados Unidos. En este sentido, el timing de mercado para esta reducción de riesgo ha sido clave que explica el hecho de que el fondo no haya sufrido durante las caídas del último mes y medio.

El tercer fondo más rentable en el periodo es el Pioneer Funds Euro Corporate Short Term, producto gestionado por Garret Walsh y Tanguy Le Saout que se ha visto beneficiado principalmente por dos estrategias. La primera la implementó a finales de abril y consistió en deshacer su exposición larga al bono alemán a 10 años y construir en su lugar una corta. La segunda se trató de una estrategia de valor relativo, con posiciones cortas en renta fija en euros a 3 y 5 años y largas en renta fija en dólares a 3 y 5 años, lo que le ayudó por el tipo de cambio y el mejor comportamiento relativo del mercado estadounidense durante el sell off. En el siguiente gráfico, elaborado a partir de datos de Morningstar Direct, se muestra cuál ha sido la evolución registrada en términos de rentabilidad por las distinas estrategias en lo que va de año.

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