¿Qué industrias se han comportado mejor y peor en los últimos 115 años?


Muchas cosas han cambiado desde 1900, y la composición de las bolsas ha sido una de ellas. En la edición de 2015 de su tradicional anuario (Global Investment Returns Yearbook), Credit Suisse presenta un estudio elaborado por Elroy Dimson, Paul Marsh y Mike Staunton, de la London Business School, en el que los expertos analizan los datos de los últimos 115 años para intentar determinar si la diversificación sectorial es cosa del pasado o si sigue teniendo sentido en la actualidad (leer más).

Ante tal cantidad de datos, también resulta interesante preguntarse cuál ha sido el comportamiento de las diferentes industrias en el último siglo y pico. Los gráficos inferiores lo resumen. Cabe destacar que el estudio solo se ha centrado en aquellas industrias –definidas como grupos de empresas afines (por ejemplo, la banca representaría una de las industrias del sector financiero)– para las que existen datos de forma continuada desde 1900: quince en el caso de Estados Unidos y once en el del Reino Unido.

Aunque muchas coinciden, como la industria química o la del textil, la selección refleja la evolución histórica de ambos mercados. Por ejemplo, el análisis referente a Estados Unidos no dispone de datos sobre bebidas alcohólicas para todo el periodo a consecuencia de la Ley Seca. Y los datos sobre el Reino Unido dejan fuera industrias como el ferrocarril, los servicios públicos, las telecomunicaciones, el carbón, el acero o la construcción naval, que fueron nacionalizadas tras la Segunda Guerra Mundial (aunque luego volvieron a ser privatizadas).

Estados Unidos

Reino Unido

 

En los gráficos, la línea roja representa la evolución general del mercado. En Estados Unidos, “un dólar invertido a comienzos de 1900 habría generado, con reinversión de dividendos, 38.255 dólares al cierre de 2014, lo que representa un rentabilidad anualizada del 9,6%”, explican los autores del informe. Sin embargo, las diferentes industrias presentan una amplia dispersión de rentabilidades: “Un dólar invertido en la industria que peor se ha comportado, construcción naval, solo habría generado 1.225 dólares o una rentabilidad anualizada del 6,4%. El tabaco, que es la industria que mejor se ha comportado en el periodo, generó un rentabilidad anualizada del 14,6% por un valor total de 6,2 millones de dólares”, añaden.

En el caso del Reino Unido, una libra invertida en 1900 se habría convertido en 30.445 al cierre de 2014 (rentabilidad anualizada del 9,4%). Las diferentes industrias también presentan dispersión de rentabilidades, aunque menos acusada que en Estados Unidos. El gráfico recoge el peor comportamiento relativo de los bancos a consecuencia de la reciente crisis financiera. ¿La industria que mejor se ha comportado desde 1900? El alcohol.

“La dispersión de las rentabilidades a largo plazo entre industrias es similar a la dispersión entre países y, en ambos casos, los registros históricos nos dicen muy poco sobre las rentabilidades futuras”, señalan los expertos. Sin embargo, esta dispersión de rentabilidades es significativa, tanto a un año como a 115. “La dispersión cruzada media anual entre todas las industrias de Estados Unidos (no solo las que recoge el gráfico) fue del 22% entre 1900 y 2014, y el diferencial anual medio entre la industria que mejor se comportó y la que peor lo hizo fue del 108%. Las industrias registran comportamientos muy diferentes, aunque resulte difícil predecir esas diferencias. La selección y las ponderaciones sectoriales importan, y mucho”, concluyen. 

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