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¿Qué estrategia ha salido claramente beneficiada por el reciente desplome de las materias primas?


El sector de las materias primas no termina de levantar cabeza y cada repunte puntual viene seguido de nuevas y profundas correcciones. Son muchos los que argumentan que se trata de un cambio estructural alimentado por diversos factores, como el proceso de normalización monetaria en Estados Unidos –que ha traído aparejado la fuerte apreciación del dólar– o un exceso de oferta asociado a la desaceleración económica de China –principal demandante de materias primas– y a las innovaciones tecnológicas que han permitido, por ejemplo, el boom del shale (gas de lutita y el petróleo de esquistos) en Estados Unidos.

Sin embargo, hay un tipo de fondos que está sabiendo sacar tajada de esta volatilidad: se trata de los CTA (Commodity Trading Advisors), fondos alternativos que usan estrategias sistemáticas para invertir en los mercados de futuros financieros y que se engloban en el universo de los hedge funds.

“La acusada caída registrada por los precios de las materias primas en julio ha resultado positiva para los gestores de CTA, que habían incrementado sus posiciones cortas en metales preciosos y en energía desde finales de mayo”, explica Philippe Ferreira, estratega sénior cross-asset en Lyxor Asset Management (ver gráfico). Pese a que esta estrategia –que se basa en análisis cuantitativos y cuya operativa está automatizada, eliminando así cualquier sesgo psicológico de la toma de decisiones– registró pérdidas en los primeros meses del año, las correcciones experimentadas por el oro y el petróleo han contribuido al buen comportamiento de las últimas semanas.

“Además”, añade Ferreira, “los CTA no están expuestos a divisas de mercados emergentes, por lo que el desplome sufrido desde mediados de mes no está teniendo un impacto significativo para los hedge funds”. Lo que sí mantienen los CTA son posiciones largas en el dólar y la libra, que también han contribuido a la rentabilidad. En el caso del primero, “el reciente aplanamiento de la curva de tipos provocó una nueva apreciación del billete verde frente al resto de divisas”, señala el experto, mientras que la apuesta larga en libra esterlina “se hace eco del tono agresivo del Banco de Inglaterra, que mostró su preocupación por el crecimiento salarial durante la reunión del Comité de Política Monetaria celebrada a principios de julio”.

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