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¿Qué efectos tendrá la reforma tributaria en la inversión? Análisis de IM Trust


Una de las grandes medidas de Michelle Bachelet ya está en marcha. Se trata de la reforma tributaria, una serie de medidas para incrementar la recaudación fiscal y tener capacidad para aumentar el gasto. Sin embargo, esta reforma podría tener impacto en el tejido empresarial chileno. Así lo analizan los economistas de la administradora y corredora de bolsa chilena IM Trust.

No obstante, en un informe macro Andrés Osorio y Paulina Yazigi avisan de que “debido a que muchas de estas medidas ocurren de manera simultánea y otras no tienen precedentes comparables, es difícil determinar un cálculo sobre el efecto global de esta reforma sobre la inversión”.

Medida por medida, desde la filial de Credicorp Capital explican que el alza de los impuestos corporativos tendrían un impacto negativo sobre la tasa de inversión del país. “De acuerdo a estudios previos, esta medida podría disminuir en 0.2%-0.5% la inversión como porcentaje del stock de capital”, con el matiz de que el efecto estaría en el monto de inversión de largo plazo, no en su tasa de crecimiento.

Asimismo, señalan que el nuevo sistema de tributación en base atribuida, tendría un efecto negativo sobre el ahorro de las empresas, “pudiendo disminuir” su inversión. Por su parte, “la depreciación instantánea a las grandes empresas será aplicada durante 12 meses, pudiendo tener un efecto positivo sobre la inversión del cuarto trimestre de 2014 y durante gran parte del 2015”.

Aun habría más en la parte negativa de la reforma. El sector de la construcción también se vería afectado por varias medidas, mientras que “dado el actual saldo deficitario de la cuenta corriente, el menor ahorro futuro de las empresas y de los hogares llevará a una menor inversión en el largo plazo”.

Sin embargo, la inversión de extranjeros “no se vería mayormente afectada por la eliminación del DL 600, pero la eliminación del FUT disminuirá el flujo de caja percibido por el inversionista extranjero, pudiendo tener un impacto en la inversión de cartera por parte de los extranjeros”.

Uno de los objetivos de Bachelet es financiar una reforma educacional, la que según opinan los expertos de IM Trust, “generaría un incentivo a la inversión en capital físico, pero este efecto sólo podría ser perceptible en el largo plazo”.

Debilidad de la inversión

Durante el primer semestre del pasado año, la inversión en Chile medida como formación bruta de capital fijo se incrementó un 9,2% interanual. Sin embargo, cayó un 1,5% en el tercer trimestre respecto al mismo periodo del año anterior, y un abultado 12,3% entre octubre y diciembre. El fin del ciclo de inversiones mineras, el aumento de los costes energéticos y la menor inversión pública, son algunas de las razones que encuentran en IM Trust para explicarlo. Además, recuerdan que la actual discusión en el Congreso puede durar varios meses, con un ambiente de incertidumbre, lo que “ayudaría a que continúe el débil crecimiento que la inversión ha presentado en los últimos trimestres”.

Mayor impacto en la inversión nacional que en la extranjera

La reforma tributaria busca aumentar el impuesto de primera categoría de un 20% a un 25%, lo que en IM Trust esperan que implique una disminución del retorno esperado de las inversiones. Andrés Osorio y Paulina Yazigi recuerdan que en Chile la tasa de impuestos a las empresas ha tenido varios movimientos en los últimos 20 años y sobre ellos existen cinco estudios realizados para Chile, de los cuales cuatro encuentran un efecto negativo sobre la inversión del alza de impuestos. “De acuerdo a estos estudios, un aumento de los impuestos corporativos de 5% disminuye la inversión privada chilena (% PIB) en 0.3% en el corto plazo y 0.5% en el largo plazo. Por otro lado, esto tendría un efecto negativo de 0.2%-0.5% en la inversión como porcentaje del stock de capital. Asimismo, a nivel internacional “la evidencia empírica muestra que aumentos en la tasa de impuestos afecta negativamente al crecimiento económico”. Por otro lado, “el nuevo sistema de tributación en base atribuida, que implica la eliminación del FUT, tendrá un efecto negativo sobre el ahorro de las empresas”, ya que disminuye el incentivo de mantener ahorro dentro de las empresas.

Menor sería el impacto en la inversión extranjera. Así, la derogación del DL 600 tendría un efecto acotado. “Dada la fortaleza institucional del país, no podemos descartar que el efecto de la derogación sobre la inversión extranjera sea mínimo, pero es difícil entregar un cálculo cuantitativo respecto al impacto que esta derogación pueda tener sobre los flujos”, aseveran desde IM Trust.

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