¿Qué conclusiones podemos sacar después de cuatro meses de actividad?


La nueva conexión entre Hong Kong y Shanghai (Stock Connect) acaba de celebrar 4 meses de funcionamiento y su utilización no para de subir desde el primer día. Acabamos de pasar los $20.000 millones de inversiones netas en acciones A (A-shares) realizadas a través de Stock Connect. A este ritmo, este verano que viene, Stock Connect debería ser tan grande como el programa QFII (Qualified Foreign Institutional Investor) que existe desde hace 13 años. No está nada mal para un programa que todavía no habrá celebrado su primer cumpleaños.

Pero Stock Connect solo está dando todavía sus primeros pasos, dado que los inversores institucionales más grandes del mundo sólo han empezado ahora a considerar su implementación, una vez que han podido asegurarse de que funciona y también de obtener todas las aprobaciones internas o externas, como es el caso de los fondos UCITS. Así, empezamos ahora a ver los primeros fondos UCITS utilizar Stock Connect, aunque solo los establecidos en Luxemburgo, ya que Dublín todavía tiene que pronunciarse. El interés es muy grande y amplificado por los buenos resultados de la bolsa de Shanghai, cuyo índice ha subido más del 40% desde el lanzamiento de Stock Connect.

Algunos han comentado que Stock Connect no ha tenido mucho éxito en base a la baja utilización de su cuota diaria (13.000 millones de RMB). Efectivamente, la utilización media de la cuota diaria es de alrededor del 20%, lo que puede parecer bajo. Lo que muchos olvidan es que la cuota está calculada en base a las compras, una vez deducido el volumen de las ventas. Eso significa que podemos tener días en los que se realizaron compras por importe de 10.000 millones de RMB, pero se vendió el mismo importe, lo que da como resultado una utilización ese día de cero. Pero ese cero no significa que no haya habido una actividad muy relevante, todo lo contrario. Los datos realmente importantes son la liquidez y la utilización total de la cuota agregada. El volumen medio de actividad diaria es de $850 millones de RMB. En cuanto a la utilización acumulada de la cuota agregada, acabamos de pasar los 120.000 millones de RMB, lo que es más o menos 20.000 millones de dólares.

El lanzamiento de Stock Connect ha sido técnicamente tal éxito que ya están considerando replicar el modelo para establecer una conexión parecida entre Hong Kong y Shenzhen. Se espera que el lanzamiento del Shenzhen Stock Connect pueda ocurrir para el tercero trimestre de este año. También están considerando incorporar nuevos instrumentos financieros como futuros o ETFs.

Ahora bien, lo más interesante será ver si MSCI y FTSE deciden integrar China dentro de sus respectivos global Emerging Market Index. MSCI debería pronunciarse en junio y FTSE en septiembre. Si eso ocurriera, y parece bastante probable que pudiera ser así dado el éxito de Stock Connect, significaría un flujo muy importante de nuevas inversiones hacia China, lo que beneficiaría a Stock Connect, convirtiéndolo seguramente en el acceso más importante a las A-Shares de los que dispondrían los inversores internacionales.

De momento, muchas instituciones están trabajando para implementar Stock Connect, sabiendo que la decisión favorable de MSCI y FTSE no es tanto un tema de sí, sino de cuándo.

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