Pros y contras de la fusión Santander AM-Pioneer: Morningstar pone luz al futuro de Pioneer Investments


Varias semanas después de anunciarse la fusión entre Santander Asset Management y Pioneer Investments, que dará lugar a una gestora global con cerca de 400.000 millones de euros que mantendrá el nombre de Pioneer Investments, Morningstar analiza los pros y los contras de esta operación y pone luz a su futuro.

Uno de los aspectos básicos a tener en cuenta es la procedencia de ambas gestoras y su integración cultural. Tanto Santander AM como Pioneer pertenecen a grupos bancarios, Santander y UniCredit, respectivamente. En este sentido, “la cultura de las firmas puede compartir algunas similitudes, si bien es muy difícil predecir hasta qué punto éstas se integrarán y asentarán”, afirman Francesco Paganelli y Javier Sáenz de Cenzano, analistas del equipo EMEA de Morningstar y autores del informe de análisis. En su opinión, la nueva entidad -Pioneer Investments- se beneficiará principalmente en tres niveles: tamaño, capacidad de distribución e intercambio de conocimiento. “En términos de distribución”, consideran ambos expertos, “probablemente el solapamiento es limitado”, puesto que Santander AM tiene una fuerte presencia en Latinoamérica, España y Reino Unido, mientras que las operaciones de Pioneer se centran en Alemania, Austria, Italia y Estados Unidos.

Pero no sólo de distribución depende su fusión y su integración cultural. A Morningstar le gusta la estructura de remuneración variable que se tiene en cuenta para los gestores en ambas firmas, ligadas a la rentabilidad de los fondos a uno y tres años en el caso de Santander AM y a uno y cuatro años en el de Pioneer Investments, dando un mayor peso al periodo más largo. Sin embargo, mirando la rentabilidad histórica, “la gama de fondos de Pioneer Investments ha sido más competitiva”, recuerda la compañía de análisis. Según sus datos, casi un tercio de los activos de Pioneer Investments están en fondos que cuentan con al menos cuatro estrellas del rating Morningstar.

¿Qué significa la fusión para Santander AM y para Pioneer Investments de forma individual?

El acuerdo profundiza en la iniciativa llevada a cabo en los últimos años por Santander AM de contratar gestores experimentados con el objetivo de mejorar la calidad de sus fondos. La gestora española se beneficiará por tanto de la incorporación de los equipos de renta fija y renta variable basados en Dublín de Pioneer Investments, considera Morningstar.

En sentido contrario, Pioneer Investments podrá apalancarse en las estrategias y experiencia locales de Santander AM en renta variable de España, Brasil y resto de Latam. Pero, sobre todo, la firma italiana se apoyará en su capacidad comercial y de distribución, recuerdan Paganelli y Cenzano.

¿Cómo se complementan en conjunto?

Morningstar duda especialmente de las gamas de fondos mixtos y de renta variable europea, “el principal solapamiento con la fusión” a sus ojos. “La duplicidad de estrategias tendrá que afrontarse”, adelantan los expertos, que, sin embargo, ven una complementariedad “relativamente alta” en cuanto a las gamas de fondos de renta fija.

En este acoplamiento, estima Morningstar, “algunos de los equipos de Pioneer Investments tienen ventajas sobre competidores”. Por ejemplo, los equipos de renta fija y renta variable europea, en los que destacan gestores como Tanguy Le Saout, Cosimo Marasciulo, Fabio Di Giansante, Sergio Groppi o Cristina Matti.

Establecimiento de la sede y rotación de personal

La sede de Pioneer Investments, la entidad resultante, estará en Londres, por lo que los equipos de inversión de una y otra gestora tendrán que ser relocalizados. Pioneer cuenta en Europa con oficinas en Dublín, Londres, Milán y Múnich, así como con otra en Boston (Estados Unidos), mientras que Santander AM tiene oficinas en Madrid, Londres y algunos países de Latam como Brasil, México y Chile.

En este sentido, “en caso de que el conjunto del equipo se traslade a Londres, podríamos ver cierta rotación de personal en el futuro”, anticipa la firma de análisis.

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