“Prepárese para ver mini-shocks de liquidez en el mercado”


La conferencia anual celebrada por Amundi en París dio para mucho. En primer lugar, los asistentes pudieron conocer de primera mano la visión sobre la economía y los mercados de Robert J. Shiller, premio nobel de Economía en 2013 y considerado por muchos como uno de los 100 economistas más influyentes del mundo. También para saber qué opinan algunas de las personalidades más influyentes del mundo de las finanzas, como Lawrence Summers (ex secretario del Tesoro de EE.UU. y ex economista jefe del Banco Mundial), Otmar Issing (economista jefe del BCE entre 1998 y 2006 y del Bundesbank entre 1990 y 1998), Jean Tirole (premio Nobel de Economía 2014), y Joschka Fischer (ministro de Relaciones Exteriores y Vicecanciller alemán entre 1998 y 2005).

Sin embargo, en lo que respecta a la visión de los mercados quien más claro habló fue sin duda Pascal Blanqué, director de inversiones y de la división de clientes institucionales y distribuidores de terceros en Amundi. “El régimen que impera hoy en el mercado es muy diferente al que hemos estado acostumbrados. El exceso de ahorro se está yendo hacia activos de riesgo y los inversores están tomando decisiones desde un punto de vista de valor relativo, no decisiones en términos absolutos. Es un entorno en el que resulta más difícil hacer dinero”, asegura. Para el experto, la estrategia debe pasar por diversificar la cartera, explotar las ineficiencias que existen en los mercados de todo el mundo y seguir una política de recogida de beneficios disciplinada. 

Tres son las leyes que busca cumplir en el actual entorno de mercado. “Participar de la subida del mercado, prepararse para shocks de liquidez y proteger el capital en periodos de corrección”. De todas ellas, la liquidez es su mayor preocupación. “Se ha producido un cambio en la estructura del mercado: la liquidez se ha convertido en una gran desafío. Es algo para lo que hay que estar prevenidos. La volatilidad y la iliquidez del mercado están mal valoradas por los inversores actualmente. Debemos mirar más allá de la clásica distinción equivocada entre lo que es líquido e ilíquido. El error es pensar que todo lo que cotiza es líquido. En el actual escenario, es importante reservar posiciones en liquidez dentro de las carteras. Debemos estar preparados para ver mini-shocks de liquidez en el mercado. Los inversores no están preparados para un repunte de la volatilidad”.

Para Blanqué, el entorno de mercado continuará estando marcado por las políticas de los bancos centrales. “Los tipos de interés permanecerán bajo por mucho tiempo, lo que no significa que vayan a estar inmóviles”, asegura. Según explica, muchos inversores se están viendo hipnotizados por el debate sobre el estancamiento secular de la economía. “Es un debate complejo que tiene muchas aristas que conviene tener en cuenta por su influencia, como la educación, la innovación y el factor de productividad”. En términos generales, el experto revela que en Amundi tienen un sesgo positivo hacia las tendencias de reactivación de la economía, siempre y cuando el crecimiento mundial se mantenga por encima del 3%. “La transición de un régimen impulsado por la liquidez a un régimen que vendrá determinado por el crecimiento estará lleno de baches”, augura.

Blanqué es autor de un libro que acaba de publicar, titulado Essays In Positive Investment Management (Ensayos en gestión positiva de la inversió). Se trata de una obra poco usual para un profesional de las inversiones en la que destruye la estructura de la Teoría Moderna de Carteras que ha dominado la manera de concebir las inversiones durante la mayor parte de los últimos cincuenta años. El experto realiza una convincente defensa de la inversión positiva para así evitar tener falsas ilusiones, con el objetivo de tratar de entender qué es lo que está pasando en el mundo actual. Argumenta que el universo de las inversiones contiene muchos elementos de cuento de hadas y demuestra cómo una simple comparación con la realidad pone en cuestión la interminable sarta de creencias y verdades, “vacas sagradas”, teóricas establecidas (Leer más sobre la obra). (Leer reseña).

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