Tags: Latam |

¿Nos podemos permitir el lujo de seguir estando fuera del renminbi?


Hoy en día es común empezar a hablar de la economía mundial hablando de China y cómo las acciones de esta economía afectan al resto de los países, un ejemplo de ello fue el discurso que dio el presidente de Estados Unidos Barack Obama semanas atrás, dónde mencionaba la necesidad de la apreciación del renminbi en aras de la competitividad del comercio internacional. Lo curioso es que si analizamos las carteras de los distintos inversionistas la posición en China es escasa en relación a la importancia del país, recordando que China representa el 9,4% del GDP mundial y tan solo el 2,4% del MSCI World. Es más, si nos centramos en la posición en moneda china (Renminbi) notamos que es nula. Lo que nos da a pensar: ¿Por cuánto tiempo más se mantendrá esta situación? En Capital Strategies Partners (CSP) consideramos que China hoy en día es tan grande que un inversionista global no se puede permitir tener un portafolio diversificado sin tener posición en ella.
 
¿Quién no se ha planteado más de una vez tener exposición en la moneda china? Seguro que más de uno, el tema es que hasta hace unos años no era posible, ya que, el mercado estaba cerrado para inversores extranjeros. Dicha coyuntura ha cambiado. En los últimos años el gobierno chino viene tomando medidas para liberalizar la moneda gradualmente y a partir del año pasado cualquier inversionista puede invertir en Reminbi en el mercado Off Shore de Hong Kong. Cabe resaltar que dicho mercado está bajo la supervisión de la autoridad monetaria de Hong Kong y permite la casi total libertad de operaciones, conversión, transferencia y deposito sin límite de cantidad, fiscalizando únicamente algunas operaciones de entrada de RMB en China continental, lo que lo convierte en un mercado muy atractivo. El volumen del mercado está mostrando crecimientos exponenciales: los depósitos en Reminibi a finales del 2010 eran de RMB 315 billones, creciendo a RMB 670 billones en el 2011. Asimismo, los bonos en Reminbi se multiplicaron casi por cuatro, cerrando el mercado en Hong Kong el 2011 con bonos en circulación por más de RMB 225 billones.
 
¿Qué evolución puede tener el Renminbi? La moneda china se ha venido apreciando desde el 2005 a niveles de 4,25% anual y creemos que esa tendencia se va a intensificar. En CSP creemos que la apreciación del RMB va a ser una constante en los próximos años por dos motivos:
 
Ø  En primer lugar porque la principal preocupación que está teniendo el gobierno chino es la inflación, la cual creemos que el Banco Central no ajustara vía subida de tasas para no afectar el crecimiento, sino dejando apreciar gradualmente el RMB; recordemos que la inflación que tiene China es una inflación importada de alimentos y la economía china es cada día menos vulnerable al riesgo cambiario, al estar cambiando su modelo de un modelo económico exportador a un modelo de consumo interno.
 
Ø  El segundo motivo de la potencial apreciación del Renminbi creemos que va a estar fundamentada en el crecimiento de China. Es razonable pensar que si el diferencial de crecimiento que China tiene versus las economías desarrolladas es de más del 6%, cada año la moneda China debería apreciarse significativamente tanto por el diferencial de 2011 como por lo ya acumulado en periodos anteriores, recordemos que hasta hace un año no se podía invertir en Renminbi.
 
Otro de los puntos a valorar, sin duda, es la profundidad del mercado en Renminbis. Para esto, si quisiéramos estimar cuál sería la demanda potencial de Reminibi ahora que ya se puede invertir en Hong Kong bastaría con analizar dos datos. El primero, la importancia de China en el comercio internacional (China representa el 12% del comercio mundial y tan solo el 1% liquida en Renminbi) y el segundo, las reservas internacionales mundiales (el 61% está en USD, 26% en euros y 0% en Renminbi). En ambos casos, la interrogante nos lleva a la siguiente pregunta, ¿tiene sentido esta distribución?. En nuestra opinión no es sostenible y, por lo tanto, la demanda de la divisa China tiene un crecimiento fuera de toda duda.
 
En Capital Strategies Partners creemos que el Renminbi es un play con un enorme upside por los motivos anteriormente citados y consideramos que la mejor manera de captar dicho upside es a través de un fondo como el Azimut Renminbi Opportunities de la gestora Azimut AM, gestor al que representamos en exclusividad en Latinoamérica. Azimut es una casa italiana con más de 20 años de experiencia en el mercado chino y con USD 19 billones de AUM. La propuesta de inversión del fondo es muy conservadora y enfocada a la apreciación del RMB. El fondo solo invierte en instrumentos de deuda con grado de inversión y baja duración (11 meses la cartera), consiguiendo niveles muy bajos de volatilidad (1,9%). Esperamos que este fondo nos ofrezca un +3% de carry anual de la cartera más la apreciación del propio Renminbi, la cual no creemos que este por debajo de +5% por los argumentos anteriormente mencionados. En resumen, un vehículo de inversión como Azimut Renminbi Opportunities nos da la posibilidad de recoger la apreciación de la divisa sin tener que tomar riesgos crediticios y de mercado innecesarios, cosa muy difícil de obtener en una inversión en un mercado emergente.

Lo más leído

Próximos eventos