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"No tiene mucho sentido intentar predecir cómo se van a comportar las bolsas"


Como casa, Jupiter no tiene visión de mercado. La estrategia de la gestora pasa por tratar de seleccionar a los mejores gestores de cada categoría y darles libertad para tomar decisiones basadas en sus convicciones. Alexander Darwall es uno de ellos. Gestor del Jupiter European Growth, Darwall es un gran experto en la selección de compañías en Europa y, además, es agnóstico a nivel macroeconómico. Busca empresas con cuota de mercado y que puedan verse beneficiadas a largo plazo de megatendencias de futuro, como el envejecimiento de la población, la salud o la innovación tecnológica. “En mi opinión, no tiene mucho sentido intentar predecir cómo se van a comportar las bolsas. Las amenazas para la renta variable son constantes y, del mismo modo, siempre existen buenas oportunidades de inversión en empresas concretas. Los avances tecnológicos, los cambios en los hábitos de los consumidores, la liberalización y el espíritu emprendedor son algunos de los ingredientes esenciales para crear un entorno propicio para la inversión”, asegura en una entrevista con Funds People.

Desde esta perspectiva, Darwall se muestra seguro de que existen buenas oportunidades a medio plazo. “El proceso del que nos valemos para comprender las amenazas y las oportunidades sigue plenamente vigente”. A su juicio, las empresas que tienen más probabilidades de triunfar son aquellas cuyas perspectivas dependen en la medida de lo posible de sus propios esfuerzos y no de factores que escapan a su control. “Buscamos empresas excelentes que sean capaces de incrementar sus beneficios y sus márgenes durante periodos prolongados, que tengan un buen historial de rentabilidad, un producto y un modelo de negocio contrastados, y que puedan crecer por encima de la media”, explica. Las áreas en las que encuentra muchas de sus ideas son tecnología, atención sanitaria, industria y medios de comunicación.

“Cuando es posible, tendemos a invertir en los ganadores, es decir, valores que consideramos líderes de sus mercados y poseen una ventaja concreta, ya sea por contar con un producto diferenciado o bien con una sólida posición competitiva que les debería permitir aprovechar una tendencia a largo plazo. El desarrollo de las tecnologías digitales es otra cuestión a la que presto mucha atención, ya que transforma aquellos negocios que las aplican con inteligencia”. En cuando a los sectores, rara vez invierte en servicios públicos o materias primas, como tampoco en distribución o servicios financieros, aunque les interesan lo que denomina “negocios financieros alternativos”, como Provident Financial (un negocio de micropréstamos) y Leonteq (un proveedor de productos financieros de marca blanca).

En cuanto a los criterios que aplica a la hora de escoger compañías, ante todo se define como un analista especializado en selección de valores que busca un tipo de empresa muy concreta. “Salimos al mercado para invertir, no para especular. Por eso, evitamos los comportamientos gregarios y somos rigurosos con nuestro enfoque: nos centramos en entender las empresas, por lo que las características de una empresa son lo primero. Tengo experiencia analizando los aspectos tangibles, como las variables económicas, la historia, los sectores y la financiación, así como los factores intangibles, como la cultura empresarial y los patrones de negociación institucional. Si no puedo entender algo, entonces no invertiré, con independencia del peso que tenga el valor en el índice. Si poseo una ventaja, esta reside en mi capacidad para entender los fundamentales de un negocio mejor que el analista medio”, revela.

El fondo mantiene un posicionamiento similar desde hace algún tiempo. Hacen hincapié en negocios con exposición internacional y balances sólidos que hayan demostrado su resistencia a lo largo del ciclo de empresarial. Las posiciones del fondo son operadores dominantes en nichos de mercado, como los tratamientos contra la diabetes y la protección de las cosechas. “Estas empresas deberían ser capaces de aprovechar las numerosas oportunidades de crecimiento que van a surgir, con independencia del estado general de la economía”. Aunque su objetivo es reunir una cartera de empresas únicas y descorrelacionadas, las posiciones podrían agruparse en torno a tres grandes tendencias estructurales a largo plazo: crecimiento mundial (como Novo Nordisk y Fresenius SE), aplicación de las tecnologías digitales (Wirecard, Ingenico e Inmarsat) y cambios normativos, como Provident Financial (préstamos  no convencionales), Leonteq (productos estructurados), Deutsche Börse (servicios de negociación bursátil) y Grenkeleasing (leasing a pequeña escala).

La razón más importante para vender es cuando el modelo de negocio falla. “Si surgen circunstancias que demuestran que la tesis de inversión es incorrecta, venderemos nuestra posición. Por norma general, la cartera siempre está invertida totalmente; por tanto, el hecho de reducir o vender una posición por haber encontrado una oportunidad más atractiva sería una consideración secundaria”. Según explica, el fondo difiere considerablemente de la mayoría de productos europeos en el sentido de que no lo gestionan como una apuesta por Europa. “De ahí que no nos preocupe demasiado el riesgo de los índices; lo que nos preocupa es el riesgo de cada empresa. Al poner todo el énfasis en los fundamentales estructurales de un negocio y la primacía del consumo antes que en las previsiones macroeconómicas, esperamos poder identificar verdaderas oportunidades de crecimiento y patrones de éxito empresarial en los diferentes sectores. Nuestro objetivo es identificar a los ganadores estructurales con el fin de tenerlos en cartera a largo plazo, mientras el modelo de negocio no se quiebre”.

Solo recurren a los derivados con fines de gestión eficiente de la cartera, aunque actualmente no los utilizan. La cartera tiene una beta ex-ante de 0,84. La rentabilidad anualizada generada por la estrategia en los últimos cinco años ha sido del 12,6%, frente al 6,8% del índice, según datos de Morningstar.

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