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MiFID II: Stop a la barra libre de research


Te despiertas en tu ciudad favorita de Europa, bajas al desayuno, y ahí está, el buffet libre donde encuentras de todo… así es como se servía a los consumidores de análisis en la era pre-MIFID II, y eso ¡se acabó! Y no lo digo yo, es parte del artículo 24 párrafo 8 de MIFID II; “the investment firm shall not accept…any monetary or non monetary benefits…provided by any third party…in relation to the provision of the Service to clients…”.
La era post MIFID II trae consigo varios cambios, entre los menos comentados por el mercado, el del Research y otros servicios corporativos que tan bien hacen  los analistas. La idea; vamos a pasar de un menú de buffet libre de Research y acceso corporativo a una dieta estricta donde cada gramo cuenta, como es lo que propone el regulador.

La propuesta de la ESMA de asesoramiento técnico sometida a consulta (ver consulta) indica claramente que cualquier Research o similar no puede ser considerado un beneficio menor no monetario. Esto engloba el acceso privilegiado a analistas de investigación, informes o modelos analíticos, “roadshows” para inversores o servicios vinculados a Research como el acceso corporativo. La idea, además que plantea MIFID II, es la obligatoriedad de proveer una política sistemática del gasto que se va hacer en análisis y otros servicios similares. Por tanto, a los inversores finales se debe comunicar no sólo el presupuesto de Research, sino, reportar el criterio cualitativo contra el que el Research es evaluado, la fórmula usada para asignar dicho presupuesto y el proceso seguido para revisar la calidad del análisis recibido.

La nueva era post-MIFID II busca la máxima protección y transparencia para el inversor final a la par que incrementa la competencia entre analistas para dar las estimaciones y recomendaciones más ajustadas. Dos nuevos paradigmas se abren frente a los gestores; el primero, crear un presupuesto específico en relación al gasto que se hará a Research y acceso corporativos; el segundo, reportar la calidad del Research y el por qué de la asignación de dicho presupuesto. Se abren por tanto nuevas disyuntivas a los gestores.

La principal, ¿cómo presupuestar este nuevo coste?. ¿Lo asumirán los gestores, como ya se han apresurado a comentar algunos en la City como Jupiter, M&G Investments, Woodford Investment Management o Baillie Gifford, o pasarán y desglosarán ese coste al inversor final?. En el caso de los analistas, las dualidades son distintas; ¿Cómo controlar la distribución de mi análisis y otros servicios prestados?, ¿cómo ponerle un precio? y, ¿cómo destacar mi análisis entre los otros? Por tanto, se abre una ventana para empezar a monetizar el Research separadamente de la ejecución de las transacciones.
 
Las consecuencias ya se están viendo en el mercado; los equipos internos de Research empiezan a crecer, mientras que muchos analistas y casas de análisis menguarán o se especializarán en el segmento en el que son competitivos y que realmente pueden monetizar. Mientras, las negociaciones entre proveedores y consumidores de información se abren en cierta manera marcados por la falta de referencias.

Optimización del consumo de Research y la calidad del Research como principal criterio

"El criterio más importante para los gestores a la hora de consumir Research es la calidad del mismo", esto es lo que se desprende de la encuesta que Thomson Reuters ha hecho durante el primer trimestre del 2017 respecto a los aspectos más importantes que los gestores buscan a la hora de elegir reportes de Research. Además de la calidad del Research, los gestores tienen en consideración la segmentación por industria además de la reputación del analista y el tamaño de la firma que lo publica.

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Otra de las consecuencias de MIFID II es un cambio drástico en el consumo del Research por parte de los gestores acudiendo en menor medida a los analistas o analistas y haciendo un mayor uso de la información gratuita. La optimización del consumo de los servicios que antes daban los analistas o analistas gratuitamente, es una realidad que se empieza a palpar en el mercado en preparación para MIFID II. 

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