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Matthias Born (Allianz Global Investors): “La mayor parte del rally del value ha pasado ya”


Aprovechando su visita a España para asistir al Spain Investors Day, Matthias Born ha realizado en Madrid una presentación a clientes sobre el Allianz Europe Equity Growth y el Allianz Euroland Equity Growth, dos fondos de renta variable europea que han destacado por sus buenos resultados. El primero de ellos, con calificación Blockbuster Funds People, ha generado desde su lanzamiento en 2003 un retorno anualizado del 10,4%, 7,5 puntos más que la rentabilidad neta del MSCI Europe Total Return. El segundo, con calificación Consistentes Funds People, ha obtenido desde 2002 una rentabilidad anualizada del 8,6%, batiendo en 6,6 puntos al EuroStoxx 50 Total Return. El Allianz Europe Equity Growth es un fondo paneuropeo y el Allianz Euroland Equity Growth se centra en la eurozona. Esa es la gran diferencia entre ellos, ya que –tal y como asegura Born- ambos se gestionan siguiendo el mismo estilo y filosofía.

Para el gestor es importante examinar los resultados con un campo de visión amplio. “Los inversores que en los últimos tres años hayan decidido permanecer con nosotros de manera ininterrumpida han obtenido rentabilidades muy superiores al benchmark. El año pasado fue un periodo más difícil para nosotros, pero lo relevante no es el comportamiento del producto cada año, sino su capacidad demostrada para generar resultados muy por encima de los índices a largo plazo”, afirma. A su juicio, la clave del éxito está en la filosofía y estrategia seguida, a la cual se han mantenido fieles tanto él como Thorsten Winkelmann, con quien cogestiona ambos productos. “El 80% de la rentabilidad generada por las estrategias proviene de la apreciación de las acciones, mientras que el 20% restante proviene de la rentabilidad por dividendo. Esto demuestra nuestra capacidad a la hora de identificar ideas”.

Ese estilo de inversión es puramente de análisis fundamental. Sus preferencias se centran en la identificación de empresas que presenten un crecimiento de beneficios por encima de la media de manera estructural y con unos flujos de caja que tiendan a aumentar. “Eso es lo que de forma consistente te permite generar una rentabilidad superior”, revela. La otra pata sobre la que el equipo fundamenta su filosofía de inversión es la calidad, entendiendo por esto la búsqueda de compañías con ventajas competitivas y elevadas barreras de entrada, lo cual no necesariamente significa invertir en valores que tradicionalmente se asocian a este segmento, como es el caso de Nestlé. Pone el ejemplo de Ryanair, una compañía donde han construido una posición después de que su cotización cayese más de un 20% tras el Brexit. “Es una empresa que opera en un sector difícil, pero la aerolínea está creciendo y será la ganadora”, augura.

En este sentido, Born recuerda la importancia de saber moverse con rapidez en el mercado cuando surgen oportunidades por valoración. Sin embargo, para él también es muy importante no perder nunca de vista el sector en el que opera esa compañía. El caso del sector financiero es claro ejemplo de ello. “En los últimos meses se ha hablado mucho sobre la posibilidad de que subieran las tires de la deuda pública, algo que en principio sería bueno para las entidades financieras, muy penalizadas por el actual entorno de tipos bajos. Sin embargo, esto no ha sido más que ruido. Desde la victoria de Donald Trump en las elecciones de Estados Unidos, la rentabilidad del bund alemán a diez años ha subido, pero la del bono a cinco años no se ha movido. Los problemas que sufre el sector se mantienen. Algunos bancos italianos han perdido un 40-50% de su valor. Si piensas que no van a caer en bancarrota son una oportunidad, pero debes tener mucho cuidado”, asevera.

Aunque el experto considera que la volatilidad en el mercado seguirá siendo elevada debido en gran parte por la situación política, ve necesario mirar más allá de esta realidad. “A pesar de los cisnes negros que aparecieron en 2016, los datos macro han mostrado una gran resistencia. Es importante centrarse en los fundamentales, los cuales se ven mucho menos influenciados por las crisis políticas de lo que muchos creen. Los factores que han estado presionando a los beneficios empresariales, como la debilidad del crecimiento económico en los mercados emergentes, las presiones deflacionistas o la caída del precio de las materias primas, se están desvaneciendo, lo cual ya se está viendo reflejado en los resultados del tercer trimestre de 2016 y en la revisión al alza de los beneficios. Europa parece estar muy bien sincronizada con una recuperación macro global”, afirma el gestor de Allianz Global Investors.

Por último, Born señala a las valoraciones como otro de los grandes aspectos que hacen al mercado de renta variable europeo un buen destino para la inversión. “Europa cotiza con un descuento del 20% con respecto a su media de largo plazo y, lo que es más importante, con un descuento del 30% con respecto a la bolsa estadounidense, medido por el PER ajustado al ciclo”. Según explica, la dispersión en términos de valoración existente dentro de los distintos sectores del mercado europeo ha caído un 66% desde el mes de agosto. “El rally del 16% registrado por el value en los últimos 150 días es comparable a los rallies del value de marzo de 2009 y julio de 2012, lo que refuerza la idea de que la mayor parte de este movimiento ha quedado atrás. La mayor parte del rally del value ha pasado ya”, afirma el corresponsable del Allianz Europe Equity Growth y del Allianz Euroland Equity Growth. Además de ambos productos, Born también cogestiona el Allianz Europe Equity Select (la versión big cap del Europe Equity Growth).

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