Market neutral: las estrategias que ofrecieron rentabilidades por encima del 4% en 2016

El 2016 fue un año muy difícil para las estrategias de retorno absoluto. Lo fue debido al elevado número de eventos externos a los mercados que tuvieron un impacto importante sobre la evolución de los precios. El entorno se volvió tan complejo que, aunque los gestores hubieran sabido de antemano cómo se iban a resolver las crisis políticas y económicas que tuvieron lugar el año pasado, corrían grave riesgo de equivocarse en el posicionamiento. Esto se hizo obvio con el Brexit. Un gestor que hubiese sabido con antelación el resultado del referéndum habría posicionado su cartera de forma defensiva, primando la deuda pública frente a los activos de riesgo, como es lógico. Esto le habría convertido en un héroe en los dos días posteriores a la celebración del referéndum, pero escasos días después estaría registrando un peor comportamiento que el mercado. Esto hizo de 2016 un año muy difícil para la gestión alternativa y de decepción para muchos inversores.

Entre los fondos de retorno absoluto más vendidos en España, ha habido mucha dispersión. Algunas estrategias obtuvieron resultados positivos y otras negativos. El que más patrimonio atesora, el Old Mutual Global Equity Absolute Return, ganó un 6%. La rentabilidad estuvo repartida muy equitativamente entre las posiciones largas y las cortas. Regionalmente, obtuvieron retornos positivos en todas las regiones (América del Norte, Japón y Asia), menos en Europa, donde varias rotaciones bruscas de sentimiento en la primera mitad del año, como el Brexit, dificultaron el posicionamiento a medio plazo. A nivel sectorial, se beneficiaron de estar largos en materias primas (particularmente en metales y mineras) y en tecnologías de la información (principalmente semiconductores). En términos de estilo, obtuvieron rentabilidades positivas en 3 de los 5 criterios de selección. El componente más negativo fue Market Dynamics, el cual contribuyó negativamente debido a la falta de tendencias en el mercado.

Tomando como referencia datos de Morningstar Direct, hemos elaborado la lista de aquellos que han generado retornos superiores al 4%. A la hora de elaborar el ranking de los productos, nos hemos quedado con aquellos con la clase más rentable. En 2016, sólo trece productos lograron rentabilidades del 4% o por encima. El que mejores resultados obtuvo fue el Schroder ISF QEP Global Absolute, producto gestionado por el equipo de QEP de Schroders. Invierte en una cartera ampliamente diversificada de posiciones largas y cortas tomando como universo de inversión el mercado global de acciones. Las posiciones largas las construyen sobre compañías que los gestores consideren que están infravaloradas, mientras que las cortas las implementan en valores que entienden sobrevalorados. Para determinar si una compañía está infravalorada o sobrevalorada, evalúan su precio en relación con, por ejemplo, su rentabilidad, estabilidad y solidez financiera.

En el listado de los fondos con rentabilidades por encima del 4% aparecen muchas estrategias con sello Funds People. Algunos cuentan con la calificación Blockbuster, como es el caso del DNCA Invest Miuri (Natixis Global AM), del Absolute Insight Equity Market Neutral (BNY Mellon IM) o del Pictet Total Return Agora (Pictet AM). Otros tienen doble calificación, como el MLIS Marshall Wace Tops UCITS, que es Favorito de los Analistas y Consistente Funds People, y el ya mencionado Old Mutual Global Equity Absolute Return (con las calificaciones de Favorito de los Analistas y Blockbuster Funds People). A continuación se presentan los fondos incluidos dentro de la categoría Alternative Market Neutral RV de Morningstar que en 2016 ofrecieron rentabilidades superiores al 4%:

Fuente: Morningstar Direct.