Macron vs. Le Pen: escenario probable, asset allocation y fondos recomendados de los selectores españoles


Emmanuel Macron o Marine Le Pen. En Marche! o el Frente Nacional. Liberalismo o proteccionismo. Europeísmo o antieuropeísmo. Sobre esta dialéctica política van a tener que decidir los franceses su voto el próximo domingo en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales. De momento, el ligero adelanto en votos de Macron sobre Le Pen visto en la primera vuelta (24,01% vs. 21,30%) junto al apoyo explícito a Macron de algunos de los excandidatos caídos en primera ronda (François Fillon y Benoit Hamon) hacen pensar que el líder de En Marche! será el próximo presidente de Francia. Lo cree el mercado y también lo ve muy factible sus participantes.

A continuación, varios analistas, gestores y selectores españoles de fondos analizan el escenario más probable para el domingo, establecen un asset allocation para las carteras de acuerdo a ese escenario y proponen varios fondos de inversión para aprovecharse (o protegerse) del mismo.

Marta Díaz-Bajo, directora de Análisis de Fondos de atl Capital Marta Díaz-Bajo, atl Capital

“Macron es el que tiene mayor probabilidad según las encuestas y, el hecho de que haya ganado el domingo anterior, da más fiabilidad a las encuestas. Aunque siempre podría pasar cualquier cosa, las probabilidades son claramente favorables a Macron”, cree Díaz-Bajo.

La analista recuerda que “el mercado ya ha descontado buena parte de la buena noticia, así que, de cara a la segunda vuelta y por prudencia, no aumentaría exposición a renta variable”. No obstante, puntualiza, “el inversor conservador que le dé alguna probabilidad a Le Pen puede, incluso, reducir algo la exposición a renta variable de la zona euro o aumentar el peso en activos refugio como el dólar o el bono americano. Eso sí, siempre manteniendo una distribución razonable para su perfil”.

Entre sus recomendaciones de productos, aparecen tanto todoterreno como ventajistas del escenario central. Una apuesta 4x4 sería el Bellevue Global Macro, un fondo de gestión alternativa con exposición a bolsa pero también con posiciones en activos refugio que protegen (como el bono americano) permitiría beneficiarse de ambos escenarios. De darse finalmente el escenario pronosticado, la victoria de Macron, dos de los fondos más beneficiados con la subida de los mercados serían el Fidelity Iberia y el Fidelity Euro Blue Chips, que pueden ser utilizados si se está bajo en exposición a renta variable española o de la zona euro y se quiere aumentar. Si además también se ha estado infraponderado en el sector bancario europeo, una forma de incrementar directamente exposición sería a través de un fondo específico como el Oddo European Banks, resume Díaz-Bajo.

Elena Martín-Prieto, selectora y gestora de los fondos perfilados de Unigest elenamartinprieto

“El escenario más probable es que Macron gane. Los resultados en la primera ronda se han ajustado bastante fielmente a las encuestas y, si los sondeos vuelven a acertar, la diferencia entre Macron y Le Pen es lo suficientemente significativa para que gane Macron. Por otra parte, se espera que obtenga el voto de sus rivales socialista y conservador”, señala Martín-Prieto.

Si vence Macron, la experta del Grupo Unicaja Banco no espera grandes movimientos de mercado, porque ya está descontado. En este caso, los activos de riesgo continuarían con su tendencia alcista apoyados en unos mejores fundamentales micro y macro a nivel global. Por el contrario, si ganara Le Pen, los activos de riesgo corregirían por lo inesperado del escenario y por las consecuencias que pudiera tener sobre Francia y la Unión Europea. “Este no es nuestro escenario central, pero en caso de producirse, compraríamos volatilidad, bono alemán y nos pondríamos cortos del CAC”, adelanta.

En renta fija, en ambos escenarios, apostaría por estrategias flexibles que puedan adaptarse de manera rápida a las circunstancias del mercado, como ocurre con el Carmignac Securité. En renta variable, si salen los resultados tal cual reflejan las encuestas, Martín-Prieto espera que los tipos de interés en la zona euro amplíen. Por ello, una estrategia clara sería apostar por bancos europeos, que serían los principales beneficiados de estas medidas, a través del fondo Oddo European Banks o el ETF Lyxor Stoxx European 600 Banks. Si ganase Le Pen, por el contrario, aumentaría la aversión al riesgo y la volatilidad y compraría el fondo Amundi Absolute Volatility Euro Equities, resume.

Diego Fernández Elices, director general de Inversiones de A&G Banca Privada DIEGO_FERNANDEZ_1

“La primera ronda sirvió para demostrar que, a pesar de lo ocurrido con el Brexit y Trump, lo más habitual es que las encuestas funcionen. Además, se confirma que el populismo en Europa retrocede, si bien Macron no deja de ser un outsider de la política”, pone en contexto Fernández Elices, quien asegura que “sin ninguna duda, Macron ganará la segunda ronda, pero eso está totalmente descontado y no creo que tenga el menor efecto sobre los mercados”.

Subraya que el asset allocation de la firma se realiza cliente a cliente y que la gestión no se lleva a cabo en función del ruido político. Pero, si tuviera que establecer un punto en común en estos momentos sobre su posicionamiento estratégico, este sería favorecer renta variable sobre renta fija y, en concreto, renta variable europea y sectores más cíclicos.

Dentro de las acciones europeas, busca stock pickers que también tengan en cuenta a la hora de gestionar la macro y el mercado de crédito. Un ejemplo sería el fondo Eleva European Selection, identifica. También favorece la gestión value frente a la gestión growth, siendo los fondos de azValor y Magallanes sus elecciones para esa parte de la cartera. “Para carteras más conservadoras, el tener posiciones cortas en duración gestionadas de forma activa podría ser un buen proxy, con menos riesgo a la baja de la renta variable”, contrapesa. Para implementar esa idea, apunta hacia fondos como el Alinea Global o el Julius Baer Absolute Return Plus.

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