BlackRock, que se ha mostrado favorable a una mayor regulación y distinción en los fondos cotizados, también ha dado la bienvenida a la propuesta de ESMA sobre ETF y préstamo de valores, pues "apoya una reforma financiera que incremente la transparencia y proteja a los inversores". Sin embargo, insiste en pedir una nueva clasificación europea para fondos y otros productos que permita a los inversores distinguir claramente entre ETF altamente regulados y ETN o ETC, algo que ESMA no ha hecho en su documento. Además, dentro de los fondos cotizados, BlackRock propone una diferenciación entre aquellos que utilizan un modelo de réplica física y los que replican mediante derivados. "La introducción de un nuevo sistema de clasificación responderá las peticiones de los inversores para una mayor transparencia y claridad, vital en el mercado. Este sistema pan-europeo requerirá cooperación en las funciones regulatorias y esperamos apoyar dicha iniciativa", comentan desde la gestora.
Pero desde Lyxor se muestran satisfechos con el texto, que evita dichas etiquetas. Así, frente a un debate abierto en julio de 2011 con la publicación del “ ESMA’s policy orientations on guidelines for UCITS Exchange-Trades Funds and Structured UCITS”, Lyxor dice que la consulta actual, más detallada y destinada a dar forma a las directrices antes de su publicación definitiva, “posibilita que baje el tono de debate sobre los supuestos riesgos de algunas técnicas de réplica”. “Creemos que las propuestas planteadas por ESMA van en la dirección correcta, que es la de mejorar gradualmente el marco regulatorio dentro de las directivas UCITS y crear unas condiciones equitativas para todas las clases de réplica”, comenta. “Las propuestas van en la dirección de crear un campo de juego nivelado entre todos los proveedores de ETF”, explica, debido a la petición de ESMA de regulación de la práctica de préstamo de valores. “El vacío legal se encuentra principalmente en la falta de regulación del préstamo de valores”, utilizado sobre todo por vehículos que realizan un modelo de réplica física, comenta.
En concreto, ESMA propone una mejor regulación del colateral empleado en el préstamo de títulos, “la primera vez que en Europa se regula seriamente el préstamo de títulos”, dice Lyxor, aunque también se refiere a la regulación del colateral utilizado en las prácticas con swap, piendido mayor transparencia en el folleto en ambos conceptos. “La industria de ETF de replica sintética lleva realizando esta práctica de mayor transparencia desde hace algún tiempo”, dice Lyxor. En cuanto a la diversificación del colateral que pide, Lxyor se postula a favor, y dice que ya lo implementa. Con respecto a la regulación del tracking error, da la bienvenida al reforzamiento de la regulación propuesto por ESMA, ya que considera el tracking error como una “medida fundamental para que los inversores puedan comparar y evaluar correctamente distintos ETF sobre los mismos índices”.
Regulación para todos
Lyxor comenta que sólo son necesarias algunas adaptaciones limitadas de la normativa vigente referente a los UCITS pues “la mayoría de las medidas son técnicas: mejorarán el marco regulatorio pero no lo cambiará de forma significativa”. Lyxor también valora positivamente que ESMA no vaya más allá y no prohíba a productos cotizados no UCITS, como ETP, ETN o ETC, utilizar la etiqueta de ETF. Y apoya una propuesta que no aporta una regulación específica para los ETF. “La consulta se refiere a los UCITS en general, no específicamente a los ETF”, explica.
En este mismo sentido, EDHEC-Risk Institute también se muestra de acuerdo con los términos generales de la consulta, y con su enfoque, pues “afronta los problemas de una forma horizontal que afecta a todos los UCITS en lugar de adquirir una perspectiva vertical limitada a los ETF UCITS”, asegura. Para el instituto, las claves del documento están en las políticas de tracking error y su importancia, así como en las etiquetas que se pide a los ETF. “El regulador ha evitado el error de recomendar la aplicación de etiquetas que podrían haber creado distinciones equivocadas y artificiales entre fondos dependiendo de sus herramientas o técnicas incluidas para replicar índices”, comenta. El instituto también considera clave la regulación sobre el riesgo de contraparte en el préstamo de valores, pues están en línea con un reciente estudio de la entidad, que concluía que tanto la réplica sintética como la física tenían riesgo de contraparte y advertía de la estigmatización de los ETF con réplica sintética. Con respecto a los índices, cree positivo que la consulta mencione y se aplique a las inversiones pasivas en general, no sólo a los ETF.
Puede leer la consulta de ESMA en este link.
