Los tres conceptos con los que está trabajando Carmignac de cara a 2015


¿Qué preocupaciones tiene el equipo de Carmignac Gestion en la cabeza? En la  tradicional conferencia anual que celebra la firma en París con clientes y periodistas, el mensaje transmitido ha sido optimista, pero teñido de cautela. El resumen de sus conclusiones macro así lo ejemplifica: “La caída de los tipos y de los precios del petróleo deberían beneficiar a la economía global. Sin embargo, todavía hay numerosos indicadores de que la economía global está bajo presiones deflacionarias. La guerra de divisas es una prueba peligrosa de estas presiones deflacionarias globales”. A esto se ha de añadir la expectativa de que regrese la volatilidad, tanto en el terreno económico como en el financiero. 

Un ejemplo de esta postura cautelosa es la visión de la firma sobre Estados Unidos. El gestor Fréderic Lerroux ha explicado que desde Carmignac esperan que el PIB estadounidense crezca a una tasa más cercana al 2% que al 3% en 2015. La razón de este pronóstico es que, a pesar de que haya mejorado el mercado laboral y el consumo, junto con la recuperación de nivel adquisitivo por la caída del precio del petróleo, la visión de Carmignac es que Estados Unidos también está afrontando presiones deflacionarias y va a tener que convivir con un dólar más fuerte frente al resto de las principales divisas. Además, Lerroux ha manifestado sus dudas sobre la sostenibilidad de las inversiones actuales: mientras que la demanda de bienes duraderos ha mostrado una tendencia descendente, la inversión no residencial está dando signos de estabilización. En conclusión, en Carmignac no esperan que la Reserva Federal vaya a subir los tipos de interés este año o, en todo caso, que ésta sea simbólica. Para articular esta visión en inversiones de renta fija, su principal idea es apostar por el aplanamiento de la curva de los treasuries.

Los pronósticos para la zona euro de Rose Ouahba, responsable de renta fija,  se sitúan en la misma línea: “No estamos seguros del éxito del QE del BCE, pero será positivo para la renta fija”, resume. Ouahba también confirma que el equipo de renta fija espera un aplanamiento mayor de las curvas de los bonos español, portugués e italiano, y por ende la posibilidad de seguir jugando al estrechamiento de las primas periféricas con respecto al bund. Por cierto, la experta ha declarado sobre el "papel" alemán que actualmente es "el más caro del mundo". 

El segundo de los conceptos con los que están trabajando desde la firma este año es el de crecimiento escaso. Lo desarrolla Obe Ejikeme,  analista cuantitativo de renta variable que se incorporó al equipo de multiactivos de Carmignac el pasado mes de octubre. Aunque Ejikeme constata que, aunque muchos indicadores adelantados están apuntando hacia la dirección correcta, el crecimiento mundial sigue siendo escaso y, por ello, sólo algunos activos han destacado por su buen comportamiento. El punto en común de estos activos es su calidad. “Ya lo hicieron bien el año pasado. Nada ha cambiado, vamos a seguir evitando activos muy sensibles al ciclo”, ha declarado Ejikeme. El propio Edouard Carmignac (en la imagen) ha confirmado en su discurso esta línea estratégica: “Apostamos por valores de crecimiento con fuerte visibilidad y fuerte exposición al dólar”. En referencia a algunos de los sectores favoritos para este año, particularmente el farmacéutico, el fundador de la empresa ha añadido que “los valores defensivos no forzosamente están más caros que el índice mundial”.

Asimismo, Edouard Carmignac ha mencionado en su discurso otra de las grandes líneas estratégicas de la gestora este año dentro de la línea de selección de valores de calidad en un entorno de crecimiento escaso. En particular, Carmignac se ha referido a que, como han caído tanto los tipos de los bonos, “cada vez es más difícil manejarse en renta fija”. Por ello, ha expresado su creencia de que “los inversores van a centrarse en la renta variable con fuerte visibilidad, cuyo dividendo está indexado al crecimiento visible del valor”.

"Nos horroriza perder el dinero de nuestros clientes" 

Finalmente, la gestión del riesgo es el tercer concepto que compone el credo de Carmignac Gestion en 2015. La gestora va a seguir prefiriendo los activos denominados en dólares frente a los denominados en euros y, aunque va a dar prioridad a la renta variable sobre la renta fija, como ya se ha comentado prefieren apostar por valores defensivos (farmacéuticas, consumo básico) en esta parte del ciclo, seleccionando sólo aquellas compañías con fuerte genereración de flujos de caja que les permita poder auto financiarse, mientras que van a cubrirse en los sectores y regiones más cíclicos. Desde Carmignac puntualizan que se realizará una gestión muy activa tanto en el terreno de las divisas como de exposición a renta variable como en renta fija, donde podrán recurrir a la duración modificada si consideran que es necesario. 

En opinión de Fréderic Lerroux, “los gestores de riesgo tendrán más ventaja que sus competidores”. El gestor añade que, en el contexto de esta estrategia, la firma se va a servir de herramientas que tengan sensibilidad al comportamiento de los tipos de interés y que permitan efectuar ajustes rápidamente y a bajo coste. Más terminante ha sido el propio Edouard Carmignac: “Nos horroriza perder el dinero de nuestros clientes. La gestión de riesgos en un sentido amplio resulta insoslayable, hay que seleccionar valores con buen rendimiento pero también con gestión de riesgos”.

 

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