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Los secretos de los fondos de inversión perfilados: sus gestores responden


Los fondos de inversión perfilados han atraido a multitud de inversores españoles en el último año. Una vez puestas las caras de los responsables de estos productos, Funds People pregunta uno a uno aspectos que deberían saber los partícipes de estos vehículos sobre la gestión de los mismos.

Desde preguntas más básicas como si son ellos directamente los encargados de seleccionar los productos que forman parte de la cartera o cuántos profesionales participan en la gestión de los perfilados, hasta puntos más particulares como qué vehículos han formado más tiempo parte de la cartera, cada cuánto tiempo la rotan o cómo gestionan los flujos de entrada o salida. 


InverCaixa Gestión 

Jaime Garrido, director de Fondos Globales

1. ¿Quién selecciona los fondos que incluyes en la cartera del fondo?

Los fondos perfilados de InverCaixa se benefician de la experiencia y conocimiento de nuestros mejores profesionales, tanto de nuestro propio equipo como de los especialistas en los diferentes activos. En InverCaixa, existen dos equipos especialistas en Selección de Fondos, que se encuentran entre los equipos pioneros en España en esta actividad y cuentan con una amplia experiencia y profesionales dedicados en exclusiva a la selección de fondos.

El equipo de Arquitectura Abierta selecciona los mejores fondos de gestión tradicional y tiene capacidad y experiencia global tanto desde el punto de vista geográfico como desde el punto de vista sectorial o temático. Por otro lado, el equipo de Gestión Alternativa, selecciona los mejores fondos UCITS de gestión alternativa.

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

Nosotros decidimos el momento en que introducimos fondos en las carteras de nuestros productos Elección y el nivel de exposición que queremos tener a dichos fondos. Ellos seleccionan los productos que consideran que se van a adaptar mejor a nuestras expectativas de rentabilidad y riesgo. Trabajamos en equipo.

3. ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

En el equipo somos seis personas, tres de las cuales se dedican en exclusiva a fondos y dos a carteras aunque, prácticamente, toda la gestora está involucrada en la gestión puesto que el proceso de toma de decisiones está compartido entre el análisis top down y el bottom up. Desde el escenario macro y con la visión de rentabilidades y riesgo de los activos para cada escenario determinamos la estructura de base sobre la que construimos las carteras. Además, tanto los activos directos como los fondos que disponemos está muy apoyado en los especialistas de la gestora y a nosotros nos queda la labor fundamental de ensamblar todas las piezas en el armazón que es el fondo, maximizando las rentabilidades esperadas de acuerdo al presupuesto de riesgo y nuestras opiniones sobre los mercados.

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera?

La verdad es que la columna vertebral de las carteras tiene una vocación de permanencia y quizás no haya un activo que destaque sobre otro, ya que mantenemos posiciones desde hace mucho tiempo en bonos, fondos y ETF. No tenemos preferencia por ningún vehículo, elegimos el activo que es más eficiente en cada caso para tomar posiciones implementando nuestras visiones de mercado, unas veces es con activos puros, otras con derivados, otras con fondos de terceras y otras con ETF. 

5. ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

En el último año las inversiones en divisa han sido las que más rentabilidad han aportado a nuestras carteras teniendo en cuenta también su contribución al riesgo.

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada?

Para eliminar el riesgo idiosincrático y quedarse con el riesgo puro de mercado la diversificación recomendada exige un mínimo entre quince y veinte activos o valores para cada clase de activo. Lógicamente, el importe de la misma es un factor fundamental pero con el volumen que estamos gestionando el número dependerá del importe que dediquemos a cada asset class, teniendo en cuenta que las inversiones por asset class se construyen con una combinación de muchos instrumentos de inversión, no solo fondos. Por poner un ejemplo, la renta variable americana invertida en fondos lo estamos haciendo con cinco fondos y en cambio la japonesa con no más de dos fondos.

7. ¿Cada cuánto rotáis la cartera?

Cuando consideramos que una cartera alternativa es mejor que la que tenemos, por lo que no tenemos un nivel de rotación establecido de antemano. Gestionamos los fondos de manera activa y dinámica, construyendo las carteras con una visión de largo plazo y realizando modificaciones tácticas para adaptarnos a las diferentes circunstancias de mercado. Por lo tanto, la rotación de nuestra cartera dependerá de la situación del mercado y de nuestras expectativas y visión acerca de su evolución. Tratamos de buscar esa cartera que nos de el mayor retorno esperado con el riesgo que asumimos, en resumen optimizar ese binomio rentabilidad/riesgo.


Bankia Fondos 

Álvaro Martín Sauto, subdirector de Fondos de Fondos y Retorno Absoluto

1. ¿Quién selecciona los fondos que metes en la cartera del fondo?

La selección de los fondos que forman parte de nuestras carteras la realizamos nosotros en el equipo de gestión de fondos de fondos en base a nuestra visión de asignación de activos y los objetivos de rentabilidad/riesgo que nos marcamos. A partir de ahí seleccionamos fondos que tengan un historial contrastado en base a una serie de criterios y buscamos fondos cuyos gestores hagan lo que dicen que hacen. No nos gustan las sorpresas contadas ex-post.

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

Absolutamente. La selección de los productos en los que invertimos la realizamos desde el equipo gestor tratando de encontrar aquellos que más se adapten a nuestra filosofía de inversión y a los objetivos que nos marcamos.

3. ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

Actualmente el equipo de gestión de fondos de fondos y retorno absoluto está formado por cuatro personas en total.

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera?

En términos generales somos gestores que dejamos madurar nuestras inversiones. Una vez seleccionado un producto y adoptada una decisión de inversión dejamos que dicha inversión de sus frutos. En estos momentos los productos que mayor tiempo llevan en cartera son aquellos que tienen una baja volatilidad y que buscan una rentabilidad extra sobre los depósitos o sobre la renta fija a corto plazo.

5. ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

Evidentemente en estos momentos de mercados convulsos la posición que mejores resultados ha dado es aquella que ha estado invertida de forma muy conservadora o estrategias que descorrelacionan como los long/shot equities y crédito. Nuestra expectativa es que la parte invertida en activos de riesgo como las bolsas (y fundamentalmente las europeas) acaben cerrado el año siendo las que más aporten a las carteras.

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada?

No creo que deba haber un número ideal cerrado de fondos en una cartera. Dependerá de la cartera, de su tamaño, de su vocación inversora, de la volatilidad que asuma y de los objetivos que busque. En nuestro caso nuestras carteras suelen tener entre 30 y 50 fondos. Más de eso creo que puede descontrolar el análisis. Pero, afortunadamente, hoy en día debido al tamaño de algunos perfilados es necesario incrementar el número de fondos para poder diversificar aunque siempre con un control exhaustivo de vocaciones inversoras, activos en los que invierten y estilos de gestión.

7. ¿Cada cuánto rotáis la cartera?

Tampoco tenemos un objetivo prefijado y como he dicho anteriormente, si no es por visión de los mercados, solemos dejar madurar nuestras inversiones manteniendo un bajo ratio de rotación.

8. ¿Cómo se gestionan los altos flujos de entrada y salida?

En términos generales con los flujos de entrada y salida se replica la estructura de cartera ya sea en compra o en venta, es decir, se compraría proporcionalmente la estructura de cartera que mantenemos o se vendería proporcionalmente al importe de salida. En mucho casos y dependiendo de la visión de mercado se pueden dejar los flujos en caja a la espera de realizar compras o por el contrario se venden aquellos activos que pensemos puedan estar más agotados, aprovechando los movimientos de flujos de entrada y salida para reconfigurar carteras.


Allianz Popular AM 

El equipo de fondo de fondos está formado por Sonia de las Heras Jiménez, Head of Multimanagement, y Almudena Cansado Parrondo, gestora de fondo de fondos y selección de fondos.

1. ¿Quién selecciona los fondos que metes en la cartera del fondo?

El equipo de fondo de fondos.

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

En el análisis, selección y en la decisión de incluirlo en la cartera

3. ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

Además del equipo de fondo de fondos intervienen las decisiones del equipo de asset allocation.

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera?

Los fondos de inversión.

5. ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

La inversión en dólares desde principios de año.

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada? 

No existe un número ideal, ya que depende del perfil de riesgo del fondo perfilado. Una mayor diversificación puede ayudar a controlar riesgos en algunos entornos de mercado, pero un mayor número de fondos deja de aportar valor a la cartera debido a que las correlaciones entre ellos aumentan.

7. ¿Cada cuánto rotáis la cartera?

El seguimiento de los fondos que componen la cartera es diario con rebalanceos constantes en función de los flujos de entrada o salida, no obstante, mensualmente se toman decisiones de asset allocation.


Sabadell Inversión 

Félix Sánchez Velázquez, director de Inversiones Multimanager

1. ¿Quién selecciona los fondos que metes en la cartera del fondo?

La selección de los fondos que forman parte de la cartera la realiza el equipo de la Dirección de Inversiones Multimanager. Dentro de esta Dirección hay dos unidades directamente implicadas en la selección, una encargada de seleccionar los fondos tradicionales y otra encargada de seleccionar los fondos de gestión alternativa UCITS.

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

Mi labor en cuanto a la selección de esos productos consiste en el desarrollo, mejora y seguimiento del proceso de análisis y selección de fondos que utilizamos dentro de Sabadell Inversión.

Dicho proceso de análisis y selección de fondos tiene una doble vertiente, una parte cuantitativa y una parte cualitativa.

La etapa cuantitativa se basa en un modelo que analiza los fondos (separados por categorías) en base a distintos factores, de tal forma que nos permite seleccionar aquellos fondos que tengan un mejor perfil de rentabilidad ajustada al riesgo en el largo plazo. El resultado final de este análisis es un rating cuantitativo interno para cada fondo analizado.

A partir de aquí comienza la etapa cualitativa, basada en un proceso de due diligence detallado sobre las entidades gestoras por un lado, y sobre los fondos en particular, por otro. Sabadell Inversión completa un informe exhaustivo resumido en siete puntos que se consideran de relevancia.

3.  ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

Por su transversalidad, en la gestión de los Fondos perfilados estamos involucrados prácticamente todos los profesionales de inversiones de la gestora. La responsabilidad directa recae en la Dirección de Inversiones Multimanager, de la cual soy la persona responsable. Dentro de dicha Dirección, la unidad directa encargada de la gestión de los perfilados es la de Estrategias Long Only, cuyo responsable es Alexandre Garrabou, y de la que también forman parte Olivia Roncero y Xavier Mestres. Por otro lado, la selección de los fondos de gestión alternativa que se incluyen en las carteras es responsabilidad de Anna Serafini.

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera?

Los fondos perfilados comercializados por Banco Sabadell y gestionados por Sabadell Inversión se han lanzado entre 2014 y 2015, por lo que hay unos cuantos fondos en cartera que se encuentran en ella desde el lanzamiento de los mismos. Si tomamos como referencia el más antiguo, Sabadell Prudente, los fondos que mayor tiempo han formado parte de la cartera han sido Sabadell Rendimiento y Sabadell Bonos Corto Plazo.

5. ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

A 30 de septiembre, la posición en la cartera de Sabadell Prudente que mejor resultado ha tenido en los últimos doce meses ha sido Sabadell Bonos Emergentes (+10,13%).

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada?

En Sabadell Inversión creemos firmemente en la diversificación y en la descorrelación como herramientas para incrementar la rentabilidad ajustada por riesgo de nuestras carteras. Por ello, consideramos que para una cartera se encuentre adecuadamente diversificada, el número ideal de fondos que deben formar parte de ella se sitúa entre 20 y 40 fondos. Pero además es necesario tener en cuenta el patrimonio del Fondo inversor.

7. ¿Cada cuánto rotáis la cartera?

La gestión de los fondos perfilados se lleva a cabo de forma continua, de tal forma que se puede adaptar la cartera a las condiciones de los mercados en cualquier momento del tiempo. Para ello, adicionalmente a los fondos que incluimos en las carteras, disponemos de la posibilidad de utilizar instrumentos derivados, que nos permiten adaptar nuestras carteras a las circunstancias de mercado de forma rápida.

Con respecto a la rotación de los fondos en cartera, nuestro proceso de selección de fondos está muy basado en el largo plazo, por lo que nuestro objetivo es mantener los fondos en cartera durante un periodo prolongado de tiempo. No obstante, hay determinados factores que pueden hacer que un fondo salga de las carteras de forma inmediata, tales como un deterioro significativo y continuo en el perfil de rentabilidad ajustada por riesgo, modificaciones en la política de inversión, salida del gestor o equipo de gestores que se consideran claves para la gestión del fondo, o la disminución significativa de los activos bajo gestión del fondo/entidad gestora.


Laboral Kutxa 

Ainhoa Gallastegui Martínez, responsable Desarrollo Negocio Banca Personal

1. ¿Quién selecciona los fondos que metes en la cartera del fondo?

Se deciden en un Comité de Inversiones, con el apoyo externo de AFI

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

Sí, desde el punto de vista que son la estrategia principal del segmento de Banca Personal

3. ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

Dos personas en la gestión directa (gestores de Caja Laboral Gestión), coordinados con el Área de Desarrollo de Negocio y los responsables de la Red Comercial de Banca Personal (cinco personas).

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera?

Desde inicio fondos de inversión y deuda pública. Puntualmente también desde inicio se han ido usando derivados para cubrir posiciones. Recientemente hemos ido incorporando más ETF.

5. ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

Deuda Pública y el dólar durante los tres primeros meses del año.

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada?

Alrededor de 25 fondos. En cualquier caso, para nosotros, más que el número ideal, es fundamental el criterio que solemos seguir de no tener más de un 5% de peso en cada fondo.

7. ¿Cada cuánto rotáis la cartera?

Mínimamente la revisamos una vez al mes.

8. ¿Cómo se gestiona los altos flujos de entrada y salida? 

Vamos ajustando los flujos de entrada y salida (mínimamente una vez al mes, pero el número de ajustes depende de los importes de esos flujos) para dar respuesta al asset allocation marcado en el mes para cada perfil (si los flujos nos generan desviaciones superiores al 1% respecto a la posición que deberíamos de tener, lo vamos ajustando).


March Asset Management 

Santiago Montero, responsable de la Selección de Fondos de Terceros y gestor de Fondos de Fondos

1. ¿Quién selecciona los fondos que metes en la cartera del fondo?

La lista de equipos de gestión que conforma nuestro universo de inversiones seleccionables está confeccionada por equipos de March A.M. y de otras áreas del Grupo March. Por parte de March A.M. participamos Pedro Bustamante y yo, además del departamente de Riesgos.

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

Evidentemente. No solo decidimos que estrategias forman parte de nuestras carteras, sino que el conocimiento de los equipos de gestión, de sus estilos o los cambios que van realizando en sus carteras es fundamental para lograr gestionar de manera correcta la cartera  y que responda de manera optima al perfil de riesgo de cada uno de nuestros clientes.

3. ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

En la gestión del día a día estamos Pedro Bustamante y yo mismo, dedicados en exclusiva a nuestros fondos perfilados. Sin embargo, las decisiones estratégicas corresponden al departamento de inversiones de March A.M. en su conjunto.

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera?

Nuestra vocación es de permanencia una vez encontrado un equipo de gestión que se ajuste a nuestras exigencias. Así, son numerosos los gestores con los que participamos de su gestión desde hace años. Sin embargo, destacaría nuestra gran convicción en los gestores de Torrenova de Inversiones Sicav, con un comportamiento histórico excelente.

5. ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

Dependiendo de la cartera y tipo de activo, pero destacaría en renta fija los fondos Jupiter Dynamic Bond y EdR Emerging Bond y por la parte de renta variable las aportaciones de los equipos de los fondos Mandarine Unique y March Intl - March Vini Catena.

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada?

En March A.M. creemos que no depende tanto de un número de fondos determinados como de una adecuada diversificación por estrategias y estilos de gestión. En el caso de nuestras carteras, con una selección de entre 15 y 25 fondos conseguimos el objetivo que buscamos, que es implementar nuestra visión estratégica y no renunciar al valor añadido que cada uno de los equipos de gestión seleccionados nos aporta.

7. ¿Cada cuánto rotáis la cartera?

Nuestro estilo de gestión a largo plazo y nuestro proceso de selección de fondos, que exige un conocimiento profundo de los equipos de gestión, no es amiga de ajustes continuos. No obstante, absolutamente todos los equipos de gestión que forman parte de nuestra cartera presentan una característica común: la gestión activa. Es a ese nivel, el de las inversiones subyacentes, donde sí que nos encontramos con una alta rotación.

8. ¿Cómo se gestiona los altos flujos de entrada y salida?

Sin ningún tipo de problema. Nuestras inversiones se materializan en vehículos que ofrecen liquidez diaria, que cuentan con estrategias liquidas y con alta capacidad que nos permiten de manera continua gestionar los flujos que se produzcan en nuestros fondos perfilados.


Tressis Gestión 

Equipo gestor

1. ¿Quién selecciona los fondos que metes en la cartera del fondo?

La selección de los fondos que componen la cartera se realiza por el comité de inversiones de Tressis con el apoyo del equipo de análisis.

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

El proceso de selección de fondos en este caso está sujeto a la visión de mercado de la casa, por lo que el invertir en un producto entre otras cosas vendrá determinado por el posicionamiento regional y sectorial de mismo.

3. ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

Equipo gestor formado por cinco personas

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera?

En este caso al tratarse de fondos de fondos puros la inversión en directa ha sido residual por lo que los fondos de inversión son los vehículos que componen la cartera.

5. ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

La inversión en medianas y pequeñas compañías europeas es la apuesta que mejores réditos ha dado en el último año, especialmente la articulada a través del Alken Small Cap Europe.

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada?

En la gestión de los fondos de fondos hemos fijado una limitación interna del 5% máximo por subyacente, dando como resultado unas carteras muy diversificadas.

7. ¿Cada cuánto rotais la cartera?

La rotación es bastante baja, la gran mayoría de la misma viene determinada por un cambio de asset allocation


Imantia Capital 

Rafael López de Novales y
Sergio Rios

1. ¿Quién selecciona los fondos que metes en la cartera del fondo?

Los selecciona el equipo de gestión de fondos perfilados de Imantia Capital, compuesto por Rafael López de Novales y Sergio Ríos.

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

Así es. En Imantia Capital los selectores de fondos son los propios miembros del equipo de gestión de fondos.

3. ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

Se compone de dos personas, pero apoyándose en los equipos de renta fija y de renta variable de la gestora.

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera?

El fondo JP Morgan Global Convertibles, que ha permitido participar de las alzas de las bolsas con caídas moderadas cuando corrigen.

5. ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

Robeco European Conservatives Equities,  fondo muy consistente que, con una volatilidad muy controlada, está obteniendo una magnífica rentabilidad.

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada?

Entre 15 y 18

7. ¿Cada cuánto rotáis la cartera?

Nuestras carteras tienen un marcado carácter estratégico. En condiciones normales de mercado la rotación es inferior al 25% anual.

8. ¿Cómo se gestiona los altos flujos de entrada y salida?

Las entradas y salidas en los fondos no afectan a la política de inversión. Se balancean los fondos de forma automática, en un sentido u otro, para mantener la inversión en los porcentajes deseados


Mapfre Inversión 

Patrick Nielsen, Subdirector General, y Manuel Rodríguez, gestor de Carteras.

1. ¿Quién selecciona los fondos que metes en la cartera del fondo?

La selección y seguimiento de los fondos incorporados a la cartera de gestión es responsabilidad del equipo correspondiente especializado en renta fija, renta variable o resto de fondos. Es un trabajo coordinado entre todos los equipos responsables de seguir el subyacente de los fondos considerados.

2. ¿Influyes de alguna manera en la selección de esos productos?

Lógicamene, sí. Somos los que estamos detrás de una selección u otra, pero utilizamos herramientas e información estadística que nos sirve de referencia y orientación. La selección de un fondo u otro influye en la rentabilidad de la inversión y por ello debe ser objetiva y fruto de un proceso riguroso.

3. ¿Cuántos profesionales estáis involucrados en la gestión de los perfilados?

Actualmente, en la gestión de perfilados están implicadas siete profesionales, que colaboran con un equipo externo especializado en este tipo de inversiones.

4. ¿Qué vehículo de inversión ha formado más tiempo parte de la cartera? ¿Cuál ha sido la posición que mejor resultado te ha dado en el último año?

Por el momento no disponemos de referencias para este tipo de productos, puesto que hemos comenzado su gestión este mismo año.

6. ¿Cuál es el número ideal de fondos que deben componer una cartera para que este diversificada?

El número ideal de fondos que debe componer una cartera diversificada oscila entre 30 y 40 fondos.

7. ¿Cada cuánto rotáis la cartera?

Depende de las condiciones de mercado y del comportamiento de los fondos. Se realiza un seguimiento continuo y semanalmente se hace una revisión detallada.


 

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