Entorno macro: positivo
El entorno macro se mantiene positivo para estos mercados comparado con los países desarrollados gracias una mejor situación fiscal y mayor crecimiento. Los principales riesgos de la economía mundial impactarán más a los países desarrollados que a los emergentes.
A corto plazo vemos un par de riesgos a tomar en cuenta. Aunque el precio del petróleo haya corregido, la fuerte apreciación que ha tenido en los últimos meses ha aumentado las presiones inflacionistas tanto en el mundo emergente como en el desarrollado. Medidas restrictivas para atajar el alza de los precios podrían frenar el crecimiento. Otro riesgo son los fuertes déficits de algunos países desarrollados y el impacto negativo que esto puede tener en los emergentes.
Crecimiento: esperamos que el PIB emergente subirá este año un 5,6% de media. En el 2012 esperamos un 5,7%.
Inflación: estamos viendo últimamente una cierta moderación, notándose el efecto de las medidas restrictivas aplicadas por muchos bancos centrales de los EM. La apreciación que han tenido algunas monedas está preocupando a muchos de estos países. No obstante pensamos que la tendencia al alza de estas monedas seguirá en los próximos meses.
Balances externos: otro factor claramente positivo para los EM, que mantienen sus cuentas muy saneadas, con la excepción del este de Europa y Sudáfrica. China, Taiwan, Corea y Rusia disfrutan de importantes superávits.
Valoración: positivo
En términos de P/E, los emergentes son un 12% más baratos que los desarrollados, mientras que en otros múltiplos son algo más caros.
Entorno técnico: neutral
Durante el pasado mes de mayo, la rentabilidad de los emergentes ha estado en línea con los desarrollados en los últimos 12 meses, por lo que nos mantenemos neutrales.
Sentimiento: neutral
Tras un principio de año con fuertes flujos negativos, éstos se han moderado en las últimas semanas. Algo similar ha ocurrido en los países desarrollados.
Resultados: negativo
Las expectativas para el 2011 y 2012 son similares a las de los mercados desarrollados, aunque estos últimos han experimentado más revisiones al alza en los últimos meses.
Cartera modelo
Rebaja de exposición a Perú con antelación a las elecciones. Por otro lado incremento de la apuesta en Polonia.
Performance attribution mayo
Robeco Emerging Markets se vio perjudicado por las sobreponderación en Rusia y Turquía, mientras que se benefició de la infraponderación en India y Sudáfrica, así como de la no presencia en Hungría y Filipinas.
En lo que respecta al ‘stock picking’, nuestra selección en compañías relacionadas con el consumo y el automóvil en Corea o con IT en Taiwan, o valores bancarios turcos aportaron positivamente al fondo. En la parte negativa afectaron nuestra sobreponderación en compañías relacionadas con el consumo, alimentación y agricultura en China, o valores expuestos a la industria del automóvil y la banca en India.