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Los mejores analistas no están ni en EE.UU ni en Europa, sino en Asia


Los autores del estudio dividieron al mundo en cinco regiones para su estudio: Asia sin Japón, Japón, Europa, Estados Unidos y Reino Unido. De cada uno analizaron la efectividad de los pronósticos, midiendo durante el período 2005-2012 los precios objetivos y recomendaciones (tanto de compra como de venta) de los analistas, y los retornos generados como resultado de sus decisiones durante los 100 días siguientes (datos obtenidos de Reuters). Los índices elegidos para realizar las comparaciones han sido los MSCI correspondientes con cada región.

En los resultados, los autores observaron que los analistas asiáticos registraron en dicho período una rentabildiad media del 4%, en comparación al retorno del 1% obtenido por sus homólogos en Estados Unidos, Europa y Reino Unido, 60 días después de emitir la recomendación. Por su parte, los expertos japoneses acumularon un retorno del 2,5% en el periodo 2005-2008 y esta rentabilidad se incrementó hasta el 4,3% en el periodo 2009-2012.

¿Por qué son mejores?

Khalil Mohammed, uno de los autores del estudio, indica que si bien la diferencia en el rendimiento entre Asia ex-Japón y EE.UU. y sus homólogos europeos fue inicialmente sorprendente, esto tiene sentido si se analiza la forma en la que funcionan los mercados, región por región. "En EE.UU. y Europa, los mercados son muy eficientes. Hay más información sobre las empresas, más analistas están siguiendo estas empresas, y por lo tanto hay menos posibilidades de generar alfa. Si nos fijamos en los mercados de Asia, excepto Japón, observamos una combinación de mercados emergentes y en desarrollo. Los mercados emergentes de Asia, como Indonesia, China, Corea, Tailandia, Malasia es probable que sean más ineficientes, por lo que la capacidad de los analistas para realizar investigaciones, estudios fundamentales de las empresas y llegar a una recomendación de Compra tiene un mayor potencial de generar alpha", explica.

Sin embargo, más que posibles ineficiencias en los mercados asiáticos, los autores del estudio apunta a que el éxito de los analistas asiáticos se debe a que suelen seguir un universo más reducido de valores. Suelen seguir de media unos seis valores, comparados con las ocho empresas por analista en Estados Unidos y Europa. Por ello, son capaces de profundizar más en sus análisis. Sin embargo, esta hipótesis no se aplicaría a Japón, indican los autores.

En el caso de este último caso, los autores indican que una posible explicación de su éxito se debe a que las recomendaciones de los analistas japoneses están muy influenciadas por la información que obtienen de los equipos de gestión de las compañías. De esta manera, “el management dará a los analistas tanto buenas como malas noticias, y el mercado trata la información de los analistas como información de las compañías”, explican los autores, quienes agregan: “Hay razones para pensar que los analistas japoneses actúan como canales de comunicación para las compañías y el mercado reacciona en consecuencia”.

Por último, el informe destaca otros dos aspectos. Por un lado, que los analistas japoneses, al igual que en Estados Unidos, suelen tener mayor experiencia que la media de la industria. Por otro, que los analistas asiáticos son los únicos en sacar rentabilidad de las recomendaciones de venta.

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