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Los fondos indexados pueden ser más adecuados que los ETF


Ventajas de la réplica completa

Los indexados de Pictet aplican réplica total, casi perfecta, de todas las acciones, con los mismos pesos de su correspondiente índice MSCI (S&P 500 en EEUU y SPI en acciones suizas).  Este método minimiza las desviaciones respecto a país, sector y acción -con errores de seguimiento ex ante muy bajos (algunos impuestos sobre dividendos no son recuperables)-. Se compran y vende a valor liquidativo diario. E inmunizan parcialmente de acontecimientos extremos.  Además resultan menos volátiles que otros métodos de indización como el muestreo optimizado (réplica de parte de las acciones, más líquidas) y la réplica sintética (mediante intercambio de flujos de rentabilidad total “swaps”).

La comisión (coste total TER) es menor que la mediana de ETF

La comisión (coste total TER) de los indexados de Pictet AM es menor que la mediana de principales proveedores ETF con más de tres años de antigüedad respecto a Japón y Pacífico ex Japón, similares sobre Europa y Emergentes y hasta 15 puntos básicos superiores sobre Zona Euro y EEUU.  Pero hay costes que no se reflejan en los TER de estos ETF, como gastos por transacciones, coste de colaterales, pagos extraordinarios a proveedores de índices y tasas públicas adicionales en mercados organizados.  En este sentido los indexados de Pictet AM son más competitivos que la mediana de ETF*, especialmente en EEUU y Emergentes, hasta el punto que sus costes pueden ser menores en dos por ciento y en casos extremos diez por ciento.

*En mercados a la baja los indexados siguen re-invirtiendo inmediatamente los dividendos pero los ETF que hacen réplica física pueden mantenerlos en caja hasta tres meses y en esos casos reducir sus costes ocultos.

Los ETF han de pagar elevados diferenciales respecto a los subyacentes

Los indexados de Pictet AM cargan a los inversores los costes asociados a entradas y salidas de flujos significativos, spreads, para evitar penalizar a los inversores que se encuentran en el fondo, lo que puede suponer 25 puntos básicos de costes de más respecto a la mediana de ETF.  Pero en caso de eventos extraordinarios, mercados cerrados o fuera de hora, cuando hay fluctuaciones de cambio de divisa, volatilidad alta y en productos nicho o situaciones de iliquidez los ETF han de pagar elevados diferenciales respecto a los subyacentes a sus bróker creadores de mercado por proporcionarles precios.  Estas diferencias pueden implicar sobrecostes de dos por ciento en tiempos normales y doce por ciento en situaciones extremas.  Durante la revolución de Egipto en 2011 su bolsa cerró y la diferencia llegó a ser de 28 por ciento. En cambio estos indexados dejan de calcular el valor liquidativo de los mercados cerrados.

Riesgos de contraparte y de colateral

A ello se añade que determinados ETF, como los de réplica sintética, tienen riesgos de contraparte –en el intercambio de flujos financieros “swaps” o préstamo de valores- y de colateral.  En caso de eventos extraordinarios el inversor puede encontrarse con una cesta de colateral que difiere sustancialmente de los activos del índice o cuya recuperación puede ser problemática a pesar de los márgenes, con diferencias de comportamiento entre el colateral que actúa como garantía y el activo subyacente-. De hecho hay casos extremos en los que un ETF sintético sobre acciones MSCI Europe ha llegado a tener como colateral 59 por ciento en bonos y 26 por ciento desconocido.

Pictet AM se encuentra entre los cinco mayores proveedores de indexados de Europa, con 26.000 millones de dólares entre estrategias de Luxemburgo, Suiza y mandatos.  Su director jefe Gérard Huber lleva 24 años a cargo, con un equipo de seis gestores.  Sus indexados luxemburgueses incluyen EEUU, Europa, Euro Zona, Japón, Pacifico sin Japón y Emergentes. La institución puso en marcha a mediados de 2011 seis nuevos indexados sobre índices MSCI de Latinoamérica, BRIC y Brasil, Rusia, China e India.  Cada uno cuenta con su gestor, quien emplea algoritmos de optimización para reflejar el índice cada día y da las órdenes. En clases particulares en dólares y euros el coste total (TER) de estos fondos está entre 0,59 y 0,83 por ciento.

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