Los argumentos de J.P.Morgan AM para no dar la espalda a la renta fija 'core'


Treinta años después, el mercado alcista ha llevado a las principales referencias de renta fija a alcanzar mínimos históricos. Si se ajustan a la inflación, los rendimientos reales de algunas inversiones de renta fija están muy cerca de cero, lo que según recuerdan desde J.P.Morgan AM, “limita la generación de rentas”. Dicho esto, desde la firma americana constatan que algunos rendimientos sí han empezado a subir, en consonancia con la estabilización del crecimiento económico en Estados Unidos y las señales de la Reserva Federal de que más tarde o más temprano se emprenderá el rumbo hacia la normalización, reduciendo así el banco central sus esfuerzos por mantener bajos los tipos de largo plazo. Esto lleva a los expertos de J.P.Morgan AM a concluir que “una mayor mejora económica, la retirada continuada de políticas laxas de la Fed y un eventual endurecimiento de las mismas, así como la posibilidad de inflación, podría incrementar la presión alcista sobre los tipos”.

En este entorno, desde la gestora recuerdan que “la asignación de activos sigue siendo un motor primario de retornos de inversión, por lo que la renta fija seguirá siendo un componente clave de una cartera bien diversificada”. A continuación, se extienden en varias explicaciones para ayudar al inversor que quiere seguir ganando exposición a estas clases de activos. Comienzan con un recordatorio, que históricamente los bonos considerados 'core' mantienen una correlación negativa con la renta variable. A partir de esta observación, aseveran que “la combinación de un mix amplio de valores con inversiones bien diversificadas en renta fija puede mejorar el equilibrio de la cartera en términos de volatilidad, oportunidades de retornos y potencial de rentas”. 

No obstante, en J.P.Morgan AM realizan un segundo recordatorio: la diversificación no ayuda tan sólo a aprovechar más oportunidades de inversión. Con ella, el inversor también puede obtener beneficios en relación con “sus objetivos de inversión, sus necesidades de generación de rentas, su horizonte temporal y en función de su tolerancia al riesgo”. En este sentido, si se tiene una perspectiva de inversión de largo plazo, entonces la combinación de bonos 'core' con otras clases de activo (principalmente renta variable) ha demostrado en el pasado que generan retornos positivos. Los expertos de la firma aportan el siguiente dato para refutar esta tesis: una cartera con un 50% de acciones y un 50% de activos de renta fija nunca ha afrontado con pérdidas anualizadas un periodo de cinco años consecutivos durante los últimos 63 años.

En su última Guía de Mercados (distribuida en el contexto del programa Market Insights), los expertos de la firma han elaborado un gráfico en el que se pueden observar las distintas correlaciones positivas o negativas (de 1 a -1) entre distintas clases de activo y la volatilidad que podrían generar en términos anualizados de acuerdo con la media histórica. 

 

Gr. cap. EE.UU.

Europa y Asia Europa y Oriente Medio R.F.HY corp.MunisDivisasRF Emerg.M. primasREITSHedge funds

R.V Market neutral

Volat.*
Grandes capitalizadas EE.UU.1,000,880,78-0,260,76-0,09-0,500,610,500,780,810,6116
Europa y Asia 1,000,91-0,170,78-0,03-0,720,700,630,680,870,7420
Europa y Oriente Medio   1,00-0,110,820,04-0,660,790,670,580,890,5825
Renta fija   1,00-0,060,81-0,080,26-0,24-0,01-0,27-0,183
High yield corporativo    1,000,16-0,530,870,570,700,780,4112
Munis     1,00-0,080,47-0,170,06-0,07-0,114
Divisas      1,00-0,53-0,66-0,40-0,58-0,697
Renta fija emergente       1,000,490,620,660,348
Materias primas        1,000,360,720,4521
REITS         1,000,540,4326
Hedge funds          1,000,607
Renta variable market neutral           1,004

Fuente: Standard & Poor's, FRB, Barclays Capital Inc, MSCI Inc, Credit Suisse/Tremont, NCREIF, DJ UBS, J.P.Morgan Asset Management. 

*Volatilidad en términos anualizados, calculada en base a la desviación estándar trimestral. 

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