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Latinoamérica: contexto actual de los mercados accionarios y su relación con la economía real


Aunque se podría manifestar que existe una relación positiva entre los rendimientos accionarios de los principales mercados de LATAM con respecto al PBI, en gran medida esta relación es débil. Si bien algunos estudios con sus respectivos análisis econométricos muestran evidencias que los rendimientos de los mercados accionarios y el crecimiento de su demanda agregada mantienen vis a vis una relación de equilibrio de largo plazo, no es menos cierto que la dirección de causalidad (desde la actividad bursátil a la economía real) es solo unidireccional, lo cual es preocupante dado que señala una disociación casi completa entre ahorro (proveniente del mercado de capitales) e inversión.

Debido a los altos niveles de inversión extranjera directa (IED), lo cual muestra un cambio de paradigma positivo en la región, inicialmente se podría identificar un salto cualitativo en la relación economía real-mercado de capitales, sin embargo al tomar en cuenta las tendencias del mercado de acciones, las decisiones sobre ahorro, consumo, inversión y producción por parte de gobiernos, empresas y familias vemos que se siguen dando palos de ciego producto de la escasa relación entre uno y otro. El hecho que la actividad bursátil opere con canales propios, tomando poco en cuenta el desempeño y necesidades de la economía real, determina que el financiamiento accionario tiene una baja correlación con el crecimiento empresarial; la actividad bursátil se circunscribe al mercado secundario propenso a la especulación.

La globalización económico-financiera ha propiciado la liberalización de las cuentas de capital, induciendo un alto crecimiento de los mercados financieros, en particular de los mercados accionarios, pero las medidas complementarias que vinculen dicho crecimiento con la economía real son aún muy débiles.

a-Que podemos esperar de los mercados accionarios Latinoamericanos en el 2012?

El crecimiento económico se encuentra actualmente débil respecto de estándares históricos en la mayoría de los mercados de los países emergentes. Los inversores mantienen importantes dudas en referencia al desenvolvimiento de la crisis en la zona euro en general y en la europa periférica en particular. Los mercados de equity Latinoamericanos han decrecido en el 2011, sin embargo la película nos dice que aún se mantienen positivos si tomamos el largo plazo. En efecto el MSCI LATAM muestra una caída del 16% medido en moneda dura (dólar) hasta la fecha, pero una suba del 17% anualizada a través de los últimos 10 años.

 

Africa.

La performance de los mercados accionarios o de equity en LATAM puede ser explicada rápidamente por unas pocas razones, a saber:

1- Económicas:

La economía de Latinoamérica, en general no totalmente dependiente de sus exportaciones (el total de exportaciones sobre el PBI fue del 21% para el año 2010), está aún altamente correlacionada con los ciclos económicos de los commodities. Estos representan el 48% del total de exportaciones Latinoamericanas, medidas estas como porcentaje del PBI de la región y en algunos países como Venezuela y Chile ese número es particularmente alto (cuadro 2). Cualquier aumento de exportaciones de commodities debido a un crecimiento global tendrá un impacto altamente positivo en la región y viceversa.

 

La perspectiva global por agro-commodities es positiva conforme el gigante asiático (China) ha ido aumentando permanentemente sus demandas de bienes en general y alimentos en particular. China es incrementalmente dependiente del mercado global de agricultura en parte debido a una carencia de tierra cultivable. Latinoamérica es un inmejorable candidato para capturar el crecimiento global de demanda de alimentos gracias a sus bajos costos estructurales de producción de commodities en general.

2- Valuaciones:

El ratio Precio/Valor Libro para la región está 28% por debajo del promedio con respecto al período 2002-07. El ratio MSCI Precio/Valor Libro de Brasil se encuentra aprox. en los niveles de comienzos de la crisis del 2008 lo cual muestra parámetros muy bajos dado el peso relativo de Brasil en el mercado global de commodities.

 

 

3- Ganancias:

Durante la crisis financiera global de los años 2008-2009 las ganancias por acción (EPS) cayeron un 49% punta a punta. Sin embrago en el 2011 las EPS cerraron solo un 10% por encima de los niveles deprimidos anteriores. A finales del 2011 el consenso apostaba a favor de un crecimiento de las ganancias por acción del orden del 12% para el 2012, sin embargo la crisis en la euro zona sumado a una economía americana que no termina de dar señales claras profundiza el flight to quality hacia activos más seguros.

Históricamente el comportamiento relativo de los mercados emergentes ha estado negativamente relacionado tanto a cambios en las tasas de interés de corto plazo como a la inflación y positivamente correlacionado con variaciones en las tasas de interés reales. En otras palabras los mercados emergentes han tendido a mejorar con tasas de interés reales en aumento, sobre todo cuando esto se da en contextos de inflación en baja.

En conclusión, si el shock de desaceleración global produce un menor crecimiento en la región, aún podríamos esperar un aterrizaje suave de las economías en promedio, lo cual sumado a mercados accionarios con gran capacidad de recuperación podrían darnos señales positivas para finales del 2012. El final es aún incierto.

b-M.I.L.A, un intento por mejorar la conexión entre los mercados accionarios y la economía real.

 

Que es el MILA?

El MILA es una iniciativa privada de las bolsas de Chile, Perú y Colombia para la Integración del mercado accionario de dichos países.

- Bolsa de Valores de Lima - Cavali

- Bolsa de Comercio de Santiago - DCV

- Bolsa de Valores de Colombia – Deceval

Que mejoras podemos esperar?

 

Se espera que el mercado unificado del MILA se convierta en el primero de la región en número de emisores, el segundo en tamaño de capitalización bursátil y el tercero en cuanto a volumen de negociación después de Brasil y México.

 

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