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Las mejores ideas de las gestoras internacionales para diversificar las carteras de los inversores


Diversificar la cartera se ha convertido en la gran obsesión de los inversores. La corrección sufrida por los mercados de renta variable durante el pasado verano y el escaso potencial que se aprecia en la renta fija ha hecho que cada vez sean más los que estudian la inclusión en cartera de estrategias que aporten descorrelación con respecto a sus posiciones direccionales. El principal problema aparece en las carteras conservadoras, donde los bonos han sido tradicionalmente un activo con un fuerte peso. Ahí es donde los inversores buscan estrategias que generen una rentabilidad moderada y descorrelacionada con la evolución de los mercados. En este sentido, los fondos cuyo objetivo es generar una rentabilidad positiva independientemente de cuál sea el entorno de mercado, son vistos como una solución a esta problemática, como evidencia el hecho de que el fondo más vendido en Europa en el primer semestre del año sea un producto de retorno absoluto: el Standard Life Global Absolute Return Strategies (GARS) (ver el ranking de los 25 primeros).

Sin embargo, no son una solución mágica. El problema estriba en la gran dispersión que existe entre los resultados obtenidos. "Hay algo que el cliente no perdona y es que el fondo no se comporte como debería hacerlo ante un entorno concreto. Ha habido selectores defraudados con la rentabilidad de algunos fondos que hay en el mercado", afirma Teresa Molins, directora de Ventas de clientes institucionales de Pioneer Investments, en una entrevista. Es evidente que, en el caso de los productos de retorno absoluto, la verdadera dificultad está en la selección del fondo. No es de extrañar teniendo en cuenta que son estrategias cuyo resultado depende más de la habilidad del gestor y no hay benchmark al que abrazarse. Lo importante de este tipo de estrategias no es tanto la clase de activo en la que invierte, sino entender cómo se genera la fuente de alfa. Tan es así que, según explica Sasha Evers, director de BNY Mellon IM para Iberia, algunos inversores han empezado a reemplazar parte de sus posiciones direccionales en renta fija por estrategias de 'market neutral' de renta variable.

El inversor tiene que entender que decantarse por una estrategia de retorno absoluto de renta fija o de renta variable supone asumir riesgos distintos. Según explica Juan Ramón Caridad, responsable de GAM en España, "en el caso de las estrategias de renta fija, el principal desafío es el riesgo de liquidez en caso de que se produzca un evento de estrés de mercado. Son estrategias que pueden verse penalizadas en caso de fuerte volatilidad en los mercados. En lo que respecta a las estrategias de retorno absoluto con renta variable, sucede lo contrario. Suelen funcionar en periodos de volatilidad y lo importante es analizar el riesgo que asume cada una (la diferencia entre cada una está en el grado de apalancamiento y si hacen apuestas intra-sectoriales o no. El peor escenario para estas estrategias es cuando se produce un rally de los valores de menor calidad o de fuerte rotación de estilo, que es precisamente cuando las estrategias tradicionales direccionales lo suelen hacer mejor".

El plan B

La otra posibilidad por la que se están decantando algunos inversores es apostar por fondos de retorno total, estrategias que presentan una cierta direccionalidad con la evolución de los mercados. A menudo el inversor confunde estas estrategias con las de retorno absoluto, aludiendo a ambas como si fueran similares, cuando en realidad no lo son. La principal diferencia de los fondos de 'total return' con las estrategias de retorno absoluto estriba en que, mientras que los primeros participan de la evolución general de los mercados con mucha flexibilidad en su asignación de activos, las de absolute return, con igual flexibilidad, tratan de eliminar cualquier relación con ellos. NN IP ha elaborado una tabla explicativa con las diferencias entre ambas (ver tabla arriba). Si quiere más información sobre cómo diferenciarlas puede obtenerla pinchando aquí).

Recientemente, Funds People ha elaborado una encuesta entre bancas privadas y asesores para determinar cuáles son las estrategias de retorno absoluto que incluyen este tipo de inversores para diversficar las carteras de sus clientes. Puede conocer el nombre de los fondos concretos a través del siguiente link. Ahora, hemos preguntado a las gestoras con oficina propia de representación en España cuál es la estrategia puntera de la entidad que puede proporcionar descorrelación a una cartera. En la siguiente tabla se recoje, siguiendo un orden alfabético, el nombre del producto, la clase de activo en el que el fondo centra su universo de inversión y el objetivo de rentabilidad y el objetivo de volatilidad con el que prevé obtener dicho retorno. La información de objetivo de rentabilidad y volatilidad ha sido aportada por las propias entidades.

GestoraFondoClase de activo en la que invierteObjetivo de rentabilidad y volatilidad
AberdeenAberdeen Absolute Return Bond FundRenta Fija globalLibor más 3% sin objetivo específico de volatilidad
AmundiAmundi Rendement PlusMixto globalEonia + 170 puntos básicos a 12 meses con volatilidad máxima ex ante del 4%
AlkenAlken Absolute Return EuropeRV EuropeaEuribor + 5% anualizado con presupuesto de volatilidad máxima anualizada del 10%
Allianz Global InvestorsAllianz Discovery Europe StrategyRV EuropeaObjetivo de rentabilidad anual neta de entre el 5-8% con volatilidad esperada entre el 5 y el 9%
AXA IMAXA WF Global Strategic BondsRF GlobalSin objetivo de rentabilidad. Objetivo de volatilidad del 4%
BlackRockBSF Fixed Income StrategiesRenta Fija con sesgo EuropaEonia + entre el 2% y el 3% neto de comisiones en rango de volatiildad 1-3%
BMO Global AMF&C Real Estate Equity Long Short FundRenta VariableObjetivo de rentabilidad del 5% con volatilidad inferior al 3%
BNP Paribas IPParvest Bond Absolute Return V350Renta FijaEonia + 200 puntos básicos (neto) con volatilidad máxima del 3,5%
BNY Mellon IMBNY Mellon Absolute Insight FundMultiestrategiaEuribor + 4% de forma anualizada sobre periodos de 5 años
CandriamCandriam Bonds Credit OpportunitiesRF CorporativaObjetivo de rentabilidad 4-6% a tres años con volatilidad en el rango 3-4%
CarmignacCarmignac Capital PlusMultiestrategiaSin objetivo concreto de rentabilidad con volatilidad anual ex ante por debajo del 2,5% con un horizonte de inversión mínimo de dos años
Columbia ThreadneedleColumbia Threadneedle Credit OpportunitiesRF CorporativaLiquidez + 350 puntos básicos (bruto) sin objetivo de volatilidad
Degroof PetercamPetercam L Bonds Universalis UnconstrainedRF GlobalSin objetivo de rentabilidad específico más allá de batir al índice de referencia con volatilidad entre el 5% y el 7%
Deutsche AWMDB Platinum IV GAM Absolute Return Europe EquityRV EuropeaSin objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos
Edmond de Rotschild AMEdmond de Rothschild StartMultiestrategiaEonia + 150 puntos básicos al año para periodo recomendado de 18 meses. Volatilidad objetivo máxima del 3%
FidelityFidelity Alpha Funds Sharper Europe FundRV EuropeaRentabilidad absoluta bruta del 5% con volatilidad inferior al 9%
Franklin TempletonFranklin K2 Alternative StrategiesFondo alternativo de estrategias hedge fundsObjetivo de rentabilidad Euribor + 4% a tres años con volatilidad de entre el 3% y el 5% 
GAMGAM Star Emerging Market RatesRF EmergenteObjetivo de rentabilidad de Libor + entre el 6% y el 10% sin objetivo de volatilidad
Generali Investments EuropeGenerali IS Absolute Return Convertible BondsBonos convertiblesSin objetivo de rentabilidad. Objetivo de volatilidad entre el 6% y el 7%
Goldman Sachs AMGS Global Strategic MacroRenta fija y divisasRentabilidad anualizada del 4% al 7% con una volatilidad anualizada en el rango del 5-8%
Groupama AMG Fund Alpha Fixed IncomeRenta FijaEonia + 150 puntos básicos y objetivo de volatilidad por debajo del 1%
Henderson Global InvestorsHenderson UK Absolute ReturnRenta variable Reino UnidoObjetivo de rentabilidad anualizada del 10% libre de comisiones con volatilidad del 6%
HSBC Global AMHSBC GIF GEM Debt Total ReturnRF EmergenteSin objetivo de rentabilidad. Realizar entre el 50-75% de volatiildad asociada con mercados emergentes de deuda local, extranjera y divisas
InvescoInvesco Global Total Return BondRenta fijaSin objetivo de rentabilidad ni volatiidad concretos
J.P.Morgan AMJPM Global Capital AppreciationMultiestrategiaLibor a un mes + 7% con una volatilidad de entre el 6% y el 10%
La Française AMLa Française AllocationMultiestrategiaEuribor + 3,5% con volatiidad máxima del 7%
Legg Mason Global AMMartin Currie European Absolute AlphaRV EuropeaSin objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos
LyxorLyxor CapricornRV EmergentesSin objetivo de rentabilidad. Objetivo de volatilidad entre el 7 y el 10%
M&G InvestmentsM&G Episode Macro BondMultiestrategiaSi objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos
ManGLG European Alpha AlternativeRV EuropeaObjetivo de rentabilidad anual de entre el 5 y el 9%, con objetivo de volatilidad de entre el 4 y el 6%
MFS IMMFS Meridian Absolute ReturnMultiestrategiaSin objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos
MirabaudMirabaud Global Strategic Bond FundRenta FijaObjetivo de rentabilidad del 4% con volatilidad del 2%
Morgan Stanley IMMS Investment Funds Absolute Return Fixed IncomeRenta FijaLiquidez + del 2% al 4%. Sin objetivo de volatilidad.
MuzinichMuzinich Global Tactical CreditRenta FijaCash + 5% en un ciclo completo de mercado con volatilidad de entre el 3% y el 5% 
Natixis Global AMDNCA Invest MiuriRV EuropeaObjetivo interno de rentabilidad anualizada de Eonia + 4-5%, con objetivo interno de volatilidad inferior al 5%
NN IPNN First Class Multi Asset PremiumMultiactivoRentabilidad anualizada Euribor + 5% en un ciclo de 5 años con una volatilidad anualizada objetivo del 8%
Neuberger BermanNeuberger Berman Global Bond Absolute ReturnRenta Fija GlobalSin objetivo de rentabilidad. Volatilidad ex ante del 4% a lo largo de un ciclo de mercado (5-7 años)
NordeaNordea 1 - Stable Return FundMultiactivoSin objetivo de rentabilidad ni volatilidad específicos
Pictet AMPictet Total Return Diversified AlphaLong/short market neutral mixtoEonia + 3-5% anual en tres años con volatilidad anual del 5%
Pioneer InvestmentsPioneer Funds - Absolute Return Multi Strategy (ARMS)MultiestrategiaEonia + 350/400 puntos básicos en un ciclo de tres años, con una volatilidad media esperada del 4,5%
SchrodersSchroder ISF European Alpha Absolute ReturnRV EuropeaSin objetivo de rentabilidad ni volatilidad concretos
SYZ AMOyster Multi-Asset Absolute ReturnMultiestrategiaLibor + 2% a lo largo de un ciclo económico con riesgo máximo del 2% mensual VaR (95%)
T. Rowe PriceT. Rowe Price Global Unconstrained BondRF GlobalLibor a tres meses + 3% anual con volatilidad esperada de entre el 2% y el 5%
UBPUBAM - Dynamic Euro Bond FundRF EuropeaEuribor + 1% neto de comisiones anual con objetivo de volatilidad del 1,5% anual
UBS AMUBS (Irl) Investor Selection Equity - Opportunity Long ShortRV GlobalObjetivo de rentabilidad bruta anual de entre el 5% y el 10% durante un ciclo de mercado, con objetivo máximo de volatilidad del 10%
VontobelVontobel Fund - Absolute Return BondRF GlobalLibor a tres meses + 200 puntos básicos neto al año durante un periodo de tres años, con volatilidad objetivo de entre el 3% y el 5%

Fuente: recopilación de datos efectuada por Funds People a partir de la información aportada por las distintas gestoras de fondos con oficina en España.

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