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La visión de Pictet AM sobre los mercados emergentes para 2016


“Estamos cerca de un suelo en acciones de mercados emergentes, aunque no tanto en los precios de las materias primas, pues permanecen las preocupaciones sobre exceso de oferta”. Es la opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, quien se muestra optimista con respecto a sus previsiones de cara a 2016. Según el experto, una razón para ser más optimistas en emergentes es que el consenso ha capitulado. “En este sentido nos fijamos en el crecimiento, valoraciones, liquidez y sentimiento. En emergentes el sentimiento está muy deprimido, con la mayor infra ponderación desde 2001 y las valoraciones están muy bajas. Pero precisamos estabilización y estamos esperando a que la Reserva Federal suba tipos de interés para una apuesta táctica, pues el catalizador puede estar en el máximo del dólar”, afirma.

Paolini muestra una preferencia por acciones de Asia, aunque de forma selectiva. “Tenemos preferencia por acciones de Asia por valoraciones y signos de estabilización, con mejora de encuestas manufactureras, especialmente de Taiwán y Corea -muy baratas-, Rusia y potencialmente de China. Sin embargo, las acciones consideradas de mayor calidad, por bajo apalancamiento, buenas tendencias demográficas y agenda de reformas, como México -con buenas cifras de ventas al por menor y baja inflación-, Filipinas e India -las acciones cotizan con prima, incluso respecto a las de EEUU-. India nos gusta a medio y largo plazo. Además, se beneficia de los bajos precios del petróleo, pero cotiza con prima del 60% respecto a otros emergentes y además a todo el mundo le gusta”.

Por otro lado, Paolini considera que el riesgo de aterrizaje duro en China es menor que hace tres meses, con cierta mejora de ventas al por menor y mercado de trabajo, aunque la producción industrial sigue floja. “Su devaluación del yuan en agosto básicamente era correcta -tratan de demostrar que el renminbi no siempre tiene que apreciarse y que su tipo de cambio puede ser flexible- pero no se comunicó bien, pues todavía tiene que aprender lo que significa estar en economía de mercado. Ahora parece ha recuperado el control y los flujos de inversión vuelven.  Además, no es previsible una gran depreciación de su moneda, que indicaría que ha perdido el control de su economía, afectando negativamente a la deuda a corto plazo en dólares de sus empresas y quizá generando pánico masivo en todo el mundo. Sólo lo haría si no tuvieran más opciones, lo que no es el caso”.

El experto asegura que no se puede ignorar el valor en algunos mercados latinoamericanos, especialmente Brasil, donde los fundamentales no son buenos y aun puede ver subida de tipos de interés, pero cuyo bono proporciona rentabilidad a vencimiento del 15% en un momento en que el real brasileño está en mínimos nunca vistos. “En cualquier caso se trata de una posición más cíclica. De momento nos hemos salido de deuda soberana europea, que se ha beneficiado en exceso del anuncio del programa de expansión cuantitativa del BCE y no vemos valor en el bono alemán –su rentabilidad el año que viene puede ser negativa-. Pero desde hace algunos meses estamos tomando poco a poco posiciones, tácticamente, en deuda empresarial de mercados emergentes”, explica.

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