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La tendencia es clara: el 95% de los flujos se ha ido al 20% de los fondos más baratos


Los inversores pagan cada vez menos por la gestión de los fondos de inversión. Al menos, en Estados Unidos. Un nuevo informe de Morningstar publicado hace unos días revela que la ratio de gastos ponderados por activos –una medida que permite comparar de forma homogénea fondos con patrimonios muy diversos– de los fondos del mercado estadounidense ha pasado del 0,76% en 2009 al 0,64% en 2014 (el universo analizado incluye fondos de inversión y productos cotizados, excluyendo fondos del mercado monetario y fondos de fondos). Sin embargo, esta caída no responde tanto a que los fondos hayan rebajado sus comisiones como al hecho de que cada vez más inversores se decantan por fondos de bajo coste.

Como explican Michael Rawson y Ben Johson, los autores del informe, en la última década, los fondos de bajo coste han captado flujos a un ritmo mayor que los productos más caros, lo que lógicamente ha acabado reduciendo la ratio de gastos ponderados por activos: “Los fondos y ETP cuyas comisiones se sitúan en el quintil más barato captaron en conjunto unos tres billones de dólares en la última década, frente a los 160.000 millones que captaron los fondos de los otro cuatro quintiles. Es decir, el 95% de los flujos se han ido a los fondos del 20% más barato”.

En ese quintil tienen un papel destacado los productos de gestión pasiva, que han pasado de representar el 13% de los activos del universo analizado por Morningstar en 2004 a concentrar el 28% en 2014. Pero la preferencia por el low-cost no se limita a los fondos que replican índices (index funds) o a los ETF, ya que dentro del grupo de los fondos de gestión activa, el quintil más barato recibió 1,07 de los 1,13 billones de dólares de los nuevos flujos netos de la última década, señala el informe.

Guerra de clases

Además de migrar masivamente hacia fondos más baratos, el informe revela que los inversores también están rotando hacia clases de acción más baratas, como las institucionales, una tendencia que se ha visto impulsada por varios factores. Por un lado, aumenta el número de asesores financieros que recurren a cuentas ómnibus para agrupar distintas cuentas individuales y así poder acceder a las clases de acción institucionales. Otros –principalmente asesores independientes que cobran por sus servicios– se decantan por ETF y clases de acción ‘limpias’ para evitar el pago de comisiones. Por último, los planes de contribución definida representan un porcentaje cada vez mayor de los activos de los fondos, lo que está moviendo grandes cantidades de dinero hacia clases de acción más baratas.

Comisiones más bajas… pero más ingresos por comisiones

El informe también pone de manifiesto que, en general, las gestoras que cuentan con líneas de productos low-cost han ganado cuota de mercado en los últimos cinco años. Destaca Vanguard, que cuenta con la ratio de gastos ponderados por activos más baja del grupo analizado (0,14%) y que fue la firma que más cuota ganó en el periodo 2009-2014 (4,1%). JP Morgan Asset Management, por su parte, fue la tercera gestora que más aumentó su cuota de mercado en el periodo pese a ser la que cobra la ratio de gastos ponderados por activos más alta (0,78%).

Aunque, como puede observarse en la tabla, la mayoría de las grandes casas han reducido sus ratios de gastos en los últimos cinco años, el informe aclara que en muchos casos esta bajada es atribuible a que los activos gestionados alcanzaron los niveles predefinidos en los correspondientes folletos, una medida diseñada para traspasar parte de las economías de escala de los fondos a los inversores. Sin embargo, mientras que la ratio de gastos se ha reducido para el conjunto de las categorías de fondos en un 27% en la última década, los activos gestionados aumentaron un 143% en el mismo periodo y los ingresos por comisiones, cerca de un 78%, por lo que Morningstar concluye que las grandes beneficiadas de este crecimiento patrimonial han sido las firmas y no los inversores.

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