La rentabilidad anual de los garantizados cae 34 puntos básicos en dos meses

La tendencia de los últimos meses hacia una normalización de los mercados y una mejoría de la prima de riesgo española, con la consiguiente relajación de las exigencias de los inversores para invertir en deuda pública, ha conducido las rentabilidades del activo a la baja. Y, por consiguiente, los retornos que ofrecen los fondos garantizados que invierten sobre todo en deuda pública también se encuentran en una tendencia bajista desde el cierre del año pasado. Así, si en enero la TAE media de los fondos garantizados de rendimiento fijo estrenados en el mercado español ya disminuyó 14 puntos básicos, como publicó Funds People, en febrero la bajada fue de otros 20 puntos básicos. Así, en lo que va de año la rentabilidad ofrecida anual ha disminuido en 34 puntos básicos.

Los expertos explican que esto se debe fundamentalmente al relajamiento que ha habido en los spreads de deuda, caídas en términos de rentabilidad del Tesoro Español y por consiguiente del resto de los activos. "La TAE de los garantizados de renta fija está bajando debido a la relajación de los tipos de interés, en especial de la deuda del Estado", explica David Vallmitjana, director de Unnim Gesfons. “Esta menor TAE para el partícipe, creemos que viene de la caída en términos de rentabilidad de los activos que forman la cartera de los fondos garantizados, más que de una subida de comisiones, que al menos en nuestro caso no se ha producido", comenta Javier Saura Oria desde Unigest. "El bono español a tres años ha pasado de estar por encima del 6% en noviembre al 2,8% actualmente", añade José Antonio Pérez Roger, director de inversiones de Bansabadell Inversión. De hecho, según fuentes del mercado, la rentabilidad de los garantizados depende en última instancia de dos factores: el momento de cierre de la cartera y los activos que tiene el fondo y que son los que proporcionarán la rentabilidad.

Francisco Javier Sainz Fernández, responsable de gestión de fondos garantizados de Ahorro Corporación Gestión, explica esa caída de rentabilidad en cadena: "El anuncio de la subasta de liquidez a 3 años ha motivado un fuerte estrechamiento en los diferenciales de todos los activos de riesgo, empezando por la deuda pública (letras, bonos del Tesoro) y acabando por otros activos como cédulas o deuda avalada que se están comprando dentro de estrategias de carry trade por parte de las entidades financieras. Esta reducción de diferenciales ha llevado a una caída de las rentabilidades de más de un 2% desde primeros de diciembre hasta ahora”, explica el experto. Por eso considera que la tendencia es el lanzamiento de productos algo menos rentables y con TAE cercanas al 3%.

En esa línea del 3% está el último fondo de este tipo lanzado por AC Gestión, Novagalicia Garantizado Premium, con una TAE del 3,4%. “Ese fondo se benefició de un momento de mercado donde los diferenciales son mayores", explica Sainz Fernández. También está el Banca Cívica Tipo Garantizado V, con el 3,15%, el Bankinter Renta Fija 2016 Garantizado (con TAE del 3,02%) y el BBVA Solidez XV BP. Por debajo del 3% se encuentra el Dinero Activo V, con el 2,56% y el KutxaBank Garantizado III, con una TAE menor. Y es que desde Bansabadell Inversión, consideran que incluso los fondos de inversión que construyan ahora sus carteras y las comercialicen en un mes ofrecerán TAE incluso por debajo del 3%. "Los fondos que ahora se comercializan, se cerraron hace un mes y entonces era un buen momento para ofrecer retornos, pero eso cambiará", dicen desde la gestora. Desde Bankinter, indican que el Bankinter Renta FIja 2016 Garantizado consiguió invertir en una cartera básicamente de deuda pública española al plazo del vencimiento, pero creen que "actualmente estos niveles ya no serían posibles por las bajadas de tipos de la curva en todos los plazos".

Y es que para Sainz Fernández, los "fondos que ofrecen un 4% TAE como uno de rentas a 5 años se pueden ofrecer sólo si se asumen más riesgos en la cartera de crédito (con deuda de comunidades autónomas, por ejemplo)”, asegura. Es el caso del Bankia Garantizado Rentas 2 o el Unnim Garantit 8, cuya cartera en este último caso está compuesta, en un 50%, por renta fija pública garantizada por el Estado y el resto, por deuda de comunidades autónomas y renta fija privada. 

Riesgo para el garante

En enero hubo productos que llegaron a ofrecer TAE del 4,4%, como el Sabadell BS Garantía Fija 10, o cercana al 4%, como el Caja Ingenieros 2015 Garantizado, del 3,75%, pero el entorno de mercado lo hacía más fácil. Pérez Roger explica que aunque el Sabadell BS Garantía Fija 10 se lanzó en enero, la cartera -compuesta por deuda pública y avalanda por el Estado, sin más riesgos- se construyó antes, lo que les permitió ofrecer retornos más elevados. "Acertamos con el timming, porque en noviembre el sentimiento era muy negativo y las primas de riesgo muy amplias y en enero pudimos destacar ofreciendo retornos anuales del 4,4%", añade.

Pero ahora, considera que para ofrecer esa rentabilidad sólo cabe aumentar el riesgo de las carteras o ampliar los vencimientos. El problema es que, en el primer caso, el garante ha de asumir dicho riesgo: "Al partícipe no le importa el colateral que hay detrás, pero sí al garante. Por eso el inversor, más que los activos que hay detrás de un garantizado, ha de valorar la seguridad que le da el garante", explica. Banco Sabadell es el garante de los fondos de su gestora.

Entre los fondos lanzados a principios de marzo, el Fondo 3 Garantizado III, de Ahorro Corporación Gestión ya asume este cambio en las carteras para ofrecer una TAE del 3,25%. Su gestor, Francisco Sainz, responsable del departamento de fondos garantizados, explica que para lograr esa TAE invertirá sobre todo en deuda avalada por el estado español, deuda de comunidades autónomas y también depósitos. "En los últimos meses de 2011 los garantizados invertían sobre todo en deuda pública pero ahora, ante la reducción de las tires, el riesgo ha tenido que incrementarse", explica, siempre concebiendo que la deuda pública no tiene riesgo. Ante esta situación, la estrategia actual es salir de la deuda pública y entrar en otros activos que den más retornos, como la deuda avalada, las cédulas hipotecarias o la renta fija de comunidades autónomas. "Se está incluyendo algo más de riesgo en las carteras pero debido a la salida obligada de la deuda pública para buscar más rentabilidad", comenta. Y es que el mercado actualmente ya no cree que haya un problema de solvencia en la deuda pública española. "La respuesta ha sido un cambio de activos para buscar carteras más rentables", explica Sainz.

"Los niveles de rentabilidad de los activos corporativos han estado hace meses por debajo de los niveles de deuda pública, y por ello las entidades se han centrado en este activo pero los niveles actuales no ofrecen una buena rentabilidad a corto plazo, con lo que habrá que buscar otras alternativas que sean asumibles desde el punto de vista del riesgo crediticio y que ofrezcan unas mayores rentabilidades", añaden desde Bankinter.
 

Garantizados frente a fondos con objetivo de rentabilidad

“Para conseguir más del 3% de rentabilidad, los fondos garantizados han de renunciar a lo que da la renta fija en algunos casos, como la deuda pública, puesto que este activo es insuficiente para cubrir dichos retornos”, explica Álvaro Urien, responsable de productos estructurados y fondos de Fineco, indicando la necesidad de asumir mayor riesgo. De hecho, cree que ahí está la diferencia de estrategias garantizadas frente a aquellas con objetivo de rentabilidad, pero sin garantía, como es el caso de su gama de fondos. “Nosotros tenemos riesgo de capital, que nos permite maximizar el cumplimiento del objetivo pero en los garantizados, como no hay riesgo de pérdida y lo que se pone en riesgo es el cumplimiento del objetivo, los gestores han de buscar estrategias con garantía de éxito baja o menos probable”, explica. Urien considera que, en la medida en que sus clientes asumen la posibilidad de perder su capital, la probabilidad de éxito del objetivo es mayor. “Prefiero renunciar a la garantía del capital para buscar estrategias con más probabilidad de éxito”, apostilla.