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La renta fija es buena opción, pero solo con gestión activa


TRIBUNA de Raimundo Martín, director de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica. Comentario patrocinado por Mirabaud AM.

La primera mitad de 2017 ha sido fuerte para todas las clases de activos y, como los inversores siguen buscando la rentabilidad, han sido los activos de riesgo los que más se han beneficiado de la aproximación multi year. Los bancos centrales continúan marcando tanto la dirección como el sentimiento del mercado, y no es muy probable que se vean grandes cambios a corto o medio plazo.

Las economías del mundo desarrollado están mejorando (con el Reino Unido como única excepción, por razones obvias) pero está claro que, 9 años después de la crisis financiera mundial, la recuperación sigue siendo frágil, con una tendencia al crecimiento aún leve y demasiado dependiente del apoyo del Banco Central.

El segundo semestre de 2017 tiene potencial para ser interesante, sobre todo teniendo en cuenta la fortaleza de los retornos que hemos obtenido en todos los ámbitos desde el inicio del año hasta hoy. La inflación todavía está siendo muy descontada por los mercados y, si empieza a subir, puede generar cierta volatilidad. Además, crecen las especulaciones sobre que el BCE comenzará -a discutir al menos- un calendario para retirar su actual política. Esto, combinado con la intención de la Fed de continuar su camino, ya marcado, de aumento gradual de tasas de interés, debería comenzar a poner presión sobre el rendimiento de los bonos del Estado.

De cara a la segunda mitad del año observamos que la energía, sin duda, continuará desempeñando un papel importante en los movimientos del mercado. También estamos empezando a dar más peso en las carteras a los mercados emergentes porque creemos que su positiva situación actual puede tener una tendencia continuista. Además, con la mayor parte de los mercados altos y la volatilidad baja es previsible que se mantenga el escenario de también baja inflación.

En este contexto, continuamos siendo positivos en renta fija pero reconocemos que el factor riesgo versus recompensa para algunas franjas de esta clase de activos ya no es excesivamente atractivo, como hemos visto que ha ocurrido con los Bunds en lo que va del año. Tomar más riesgo sin entender los fundamentos que hay detrás de las valoraciones es, ahora, peligroso por lo que preferimos invertir en crédito pero, como siempre hacemos en Mirabaud, apostando por una gestión activa y detallista, optando sólo por activos que muestren un buen historial, o se encuentren en un buen momento, o con precios muy atractivos.

Estamos, así, llevando a cabo inversiones que aprovechen las oportunidades. Lo hacemos analizando caso por caso. Mantenemos una posición conservadora desde un punto de vista de duración y esperamos ver cierta volatilidad en el mercado durante los próximos dos meses. Pero esto, lejos de tener un matiz negativo, lo vemos como una oportunidad dado que el mercado está aún experimentando buenas entradas, desde el punto de vista técnico permanece firme y hay pocas señales que indiquen pérdida de apetito por la renta fija. Es más, esperamos buenos retornos impulsado por los cupones para la segunda mitad del año.

El éxito, tal y como hacemos en nuestro fondo de total return, Mirabaud Global Strategic Bond, vendrá generado por una combinación entre la buena selección de crédito y una gestión muy cuidada de la volatilidad, que prevalecerá en el mercado en lo que queda de 2107.

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