La remontada de Mélenchon pone nerviosos a los mercados: las gestoras hacen sus últimos pronósticos


Tras la remontada de última hora de Jean-Luc Mélenchon en las encuestas, los mercados se han puesto más nerviosos ante los riesgos que plantean las elecciones francesas. El temor es que en la segunda vuelta se enfrenten dos candidatos anti-europeístas: Marine Le Pen por parte del Frente Nacional y Jean-Luc Mélenchon por parte del Frente de Izquierda. La mayor preocupación para los inversores es la estimación de que cerca de un 30% del electorado puede no acudir a votar. Esto aumentaría las opciones de una segunda vuelta Le Pen frente a Mélenchon. A los mercados no les gustaría que esto ocurriera. “Si sucediera, podemos esperar una venta masiva de bonos del gobierno francés, una caída del euro y otra ronda de preguntas sobre la estabilidad de Europa”, asegura Patrick O’Donnell, gestor en Aberdeen.

Aunque no es imposible que rivalicen en segunda vuelta ambos candidatos, se trata de un escenario que se sigue viendo improbable. Según Nick Peters, gestor de Fidelity, “a pesar de su reciente remontada, Mélenchon sigue estando claramente por detrás de Macron y Le Pen y sus probabilidades de superar la primera vuelta son aproximadamente las mismas que las de François Fillon, el candidato del centro-derecha. Además, si se hicieran con el poder, tanto Mélenchon como Le Pen se enfrentarían a fuertes obstáculos políticos y constitucionales para llevar a la práctica su postura antieuropeísta. Aunque probablemente veríamos unos elevados niveles de volatilidad si ganara alguno de los dos, esta circunstancia podría limitar el recorrido bajista absoluto”, considera el gestor del FF Global Multi Asset Tactical Defensive Fund y del FF Global Multi Asset Tactical Moderate Fund.

El experto sigue creyendo que el resultado más probable es un enfrentamiento en segunda vuelta entre la extrema derecha y el centrismo que representa Macron. “En ese caso Macron sería el probable ganador, un resultado que sería positivo para los mercados, de tal modo que el euro subiría y el diferencial entre la deuda francesa y alemana se estrecharía. Hasta ahora, los bonos del estado francés se han llevado la peor parte del nerviosismo del mercado, mientras que la bolsa francesa ha respondido a la mejoría del panorama económico y, de hecho, avanza un 10% en lo que llevamos de año. Sin embargo, podríamos seguir viendo un movimiento al alza en la bolsa europea conforme los mercados vayan reevaluando los riesgos políticos percibidos”, indica Peters.

Pero… ¿está poniendo correctamente en precio el potencial riesgo de una victoria de Le Pen? Patrick Bradley, de Brandywine (filial de Legg Mason), los niveles actuales a los que se mueve la prima de riesgo del bono francés con respecto al bund alemán apuntan a que este riesgo está puesto en precio. David Zahn, director de renta fija europea de Franklin Templeton, también lo cree. “En octubre el diferencial era de 24 puntos básicos. En febrero, cuando Le Pen lideraba las encuestas, alcanzó los 84 puntos. Ahora ronda los 64. Eso significa que el mercado está siguiendo muy de cerca las opciones de ganar que tiene la candidata del Frente Nacional. Su victoria en primera vuelta es altamente probable, pero es muy improbable que gane también la segunda”. En caso de que así fuera, Zahn se muestra convencido de que asistiríamos a ventas masivas de deuda pública y corporativa francesa dado que los mercados empezarían a poner en precio un posible referéndum galo sobre su pertenencia a la UE.

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