La rehabilitación bancaria


El aumento de los tipos de interés: ¿amigo o enemigo? Para los bancos, la subida de los tipos de interés es una espada de doble filo. Por un lado, puede ofrecer la oportunidad de ampliar el margen de interés neto. Sin embargo, la contrapartida es que unos tipos de interés más altos pueden reducir el apetito de endeudamiento de los hogares y las empresas.

Simplificación de las ganancias de los bancos

Ventas (préstamos concedidos) x Margen de interés neto* = Ganancias

*El margen de interés (la diferencia entre el interés generado por los préstamos y el interés abonado a los depositarios) se ve afectado por la forma de la curva de rendimiento. Los bancos se endeudan a corto plazo (con los depositarios o los mercados mayoristas) para ofrecer préstamos a largo plazo.

Matthew Beesley
Responsable de Renta variable mundial

Lehman Brothers se declaró en quiebra el 15 de septiembre de 2008 y no ha sido hasta hace apenas unos meses que el Índice bancario estadounidense global (US Banks Index), según las mediciones de MSCI (Bloomberg, USD), ha vuelto a los niveles registrados justo antes de aquel hecho crucial. Aunque la recuperación a partir de los mínimos de 2009 fue rápida, el regreso a la rentabilidad permanente y al crecimiento ha sido largo y duro. Los bajos tipos de interés aplastaron los márgenes de beneficios, mientras que la tibieza de la recuperación económica tuvo como consecuencia un contexto insípido para la ampliación del crédito. La gestión de costes ha ocupado el primer plano, pero la creciente carga normativa y, para algunos, unas cantidades nada desdeñables en sanciones impuestas como consecuencia de su conducta, han sobrecargado los esfuerzos de gestión para aumentar la rentabilidad.

Es posible que lo peor ya haya pasado, a la vista de la indicación de la Reserva Federal de que la economía estadounidense está creciendo de forma sostenible, de que se prevén subidas moderadas de los tipos de interés y de que hasta las presiones normativas parecen haberse estabilizado. Nos atrae el banco de nivel medio Citizens Financial Bank a medida que se restructura y se libera de las restricciones ligadas a su pertenencia al RBS en el Reino Unido. El gestor financiero online Charles Schwab es otra franquicia que está creciendo estructuralmente y que parece bien posicionada para obtener beneficios de cualquier aumento que se produzca en los tipos de interés estadounidenses. 

John Bennett 
Responsable de Renta variable europea

Aquellos bancos europeos que resultaron indemnes de la crisis económica se han reestructurado y recapitalizado y ahora se encuentran en unas condiciones mucho mejores, superando, la mayoría de ellos, las pruebas de solvencia anuales del Banco Central Europeo. Hemos evitado a colosos globales como Deutsche Bank, UniCredit y BBVA, los cuales, en nuestra opinión, están liderados por equipos directivos excesivamente arrogantes cuya meta es el crecimiento. 

En su lugar, nos hemos inclinado por bancos con una perspectiva a nivel nacional, principalmente del norte de Europa, como el Bank of Ireland, Lloyds Bank, Nordea, Danske Bank y Svenska Handelsbanken. Se trata de bancos más pequeños y bien gestionados, que parecen tener precios razonables y que pensamos que pueden ofrecer una buena rentabilidad de capital y de pago de dividendos a los accionistas. 

Neil Hermon 
Director de Renta variable británica

Un área interesante en el ámbito de la mediana capitalización del Reino Unido son los «bancos rivales». El sector bancario británico de primera línea ha estado dominado por un conjunto reducido de grandes bancos minoristas. Sin embargo, este escenario está cambiando poco a poco: en respuesta a los reguladores financieros, y con los esfuerzos del Gobierno por aumentar la competencia en el sector bancario, las empresas y los clientes minoristas están dirigiendo su mirada más allá de los bancos tradicionales de primera línea. 

En primer lugar, invertimos en el Grupo Aldermore durante su oferta pública inicial de marzo de 2015. Esta inversión dio un buen resultado. El crecimiento del libro de préstamos sigue siendo sólido, impulsado por el crecimiento de la financiación de activos y de las hipotecas de «compra para alquiler», que son áreas desatendidas por los «grandes bancos». Los márgenes también deberían mantenerse constantes, ayudados por un eficiente modelo de captación de depósitos online, mientras que las pérdidas de valor siguen siendo leves. 

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