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La nueva-vieja idea de Capital Group para invertir con éxito en renta variable de una manera original


En medio de la tormenta bursátil que primero en agosto y ahora en 2016 ha azotado a los mercados, Capital Group ha traído a España el que puede considerarse su nueva-vieja idea, el Capital Group New Perspective Fund, un producto de renta variable global con más de 60.000 millones de dólares de patrimonio, dos millones de clientes en EE.UU. y 43 años de historia. La firma americana lo ha registrado en la sicav luxemburguesa hace tres meses y en este periodo ya ha alcanzado los 200 millones. Los resultados históricos conseguidos por la estrategia son su principal aval. Haciendo el rolling a tres años desde su lanzamiento en 1973, en las 80 ocasiones en las que el MSCI World ACWI registró rentabilidades negativas, la estrategia superó al índice. Por el otro lado, de las 400 veces en las que el índice subió, el fondo lo batió en el 86% de las ocasiones. El fondo es primer cuartil a 1, 3, 5 y diez años, así como desde su lanzamiento. En la casa lo definen como un producto de asset allocation en renta variable, con active share elevado (del 72%) y baja rotación de la cartera (26% anual).

El ADN de la estrategia va en línea con la filosofía de Capital Group: análisis fundamental con visión a largo plazo y gestión en manos no de un gestor, sino de un equipo de gestores y analistas, concretamente siete gestores (responsables del 80% de la cartera) y un equipo de analistas, responsables del 20% restante (es importante recordar que en Capital Group los analistas tienen también responsabilidad de gestión y son accionistas de la entidad). De media los gestores tienen 27 años de experiencia en la industria, 23 de los cuales los han pasado en Capital Group y los siete están invertidos en la estrategia. A todos se les remunera en función de los resultados obtenidos por sus ideas, otorgando un mayor peso en la escala a la rentabilidad generada a largo plazo. Y a todos se les mide por lo mismo: su capacidad para batir a largo plazo al MSCI World. El líder del equipo es Robert Lovelace. Además de ocuparse de su parte de la cartera, su labor es asegurarse de que el conjunto de la misma no presenta sesgos específicos y de que el peso de un valor no sobrepase el límite que tienen establecido (actualmente, la compañía que más pesa en la cartera es la danesa Novo Nordisk, con un 5,4% sobre el total).

Cada gestor sigue su propio estilo. De hecho, algunos de ellos prefieren dentro de su parcela tener carteras concentradas. Otros, en cambio, les gustan más diversificadas. Unos buscan valor, otros crecimiento… Cada gestor invierte en sus propias convicciones. Las únicas condiciones que debe cumplir una compañía para entrar en la cartera son dos: tener una capitalización mínima de 3.000 millones de dólares y generar al menos el 25% de sus ingresos fuera de su país de origen. Una de las curiosidades es que la composición de la cartera difiere notablemente con el índice, incluso a pesar de que los pesos sectoriales puedan ser similares. Por ejemplo, la ponderación de bienes de consumo básico en el MSCI World ACWI es del 10,2%, mientras que en el fondo del 11,6%. Sin embargo, las compañías de mayor peso en el índice son Nestlé, Procter & Gamble y Coca-Cola. En el New Perspective son AB Foods, BAT y Pernod Ricard. En el resto de sectores ocurre lo mismo. En algunos están más infraponderados por el carácter menos internacional de sus empresas, si bien esto es resultado del bottom up. Otra de las curiosidades es que de las 220 compañías en las que actualmente invierten, solo se repite una en todas ellas: Amazon.

Sumadas las ideas que mantienen en cartera todos los gestores se observa que, además de la compañía de distribución americana, el equipo mantiene importantes convicciones en la taiwanesa TSMC y AB Foods (ambas aparecen en seis carteras), Novo Nordisk, Microsoft, Priceline, AIA, Home Depot, Murata y Naspers (están en cinco de ellas). El caso de esta última ejemplifica la importancia que, a juicio de los responsables de la estrategia, tiene disponer de una red de analistas repartidos por todo el mundo muy amplia que trabajen de forma coordinada. Muchas empresas tienen participaciones cruzadas con otras compañías de otros países. Naspers, empresa sudafricana del sector de la comunicación, tiene una participación del 34% en Tencent, el proveedor de internet más grande de China. También posee el 29% del capital de Mail.Ru., uno de los tres principales proveedores de internet en Rusia. En opinión del equipo, compartir la información para comprender los cambios que puede afectar a sus socios al otro lado del mundo es vital para entender las oportunidades y los riesgos que ofrece un valor.

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