Así, se enfrentan a la volatilidad de mercado generada por la nacionalización (con el temor de fondo a que este tipo de decisiones pueda extenderse) y la incertidumbre derivada también de las últimas noticias referentes a la situación de los distintos países productores, especialmente los de Oriente Medio, en algunos casos con creciente inestabilidad política y social.
Con todo, la opinión general de los gestores es que, al margen de ese riesgo de mercado, las consecuencias negativas de la expropiación no se han extendido de momento más allá de Repsol (ya sea por la baja exposición a Argentina de otras compañías o por su mayor diversificación geográfica en términos de reservas) y por eso mismo dicen que el sufrimiento de los fondos depende de cada caso, es decir, del peso de su participación en la compañía. Algunos creen que lo ocurrido mantendrá alejados a los inversores y pesará en el valor durante un tiempo pero, con los actuales niveles del valor, son cada vez más los gestores que se plantean volver a tomar posiciones en Repsol.
Repsol encaja en las carteras de fondos de renta variable de recursos naturales, donde la volatilidad anual suele situarse entre el 20% y el 30%, con los datos de Allfunds Bank a finales de febrero, y considerando los 39 fondos de inversión en esta categoría. En conjunto, pierden casi el 9% a un año, pero ganan el 68% en un periodo de tres años. Por eso suelen estar especialmente indicados para inversores a medio y largo plazo y sin aversión al riesgo, ya que en su mayoría tienen una calificación de riesgo media-alta.
En Robeco, Peter Csöregh, gestor de Robeco Natural Resources Equities, explica a Funds People que no tienen a la compañía española en el fondo y tampoco la han tenido en los últimos tres años. “Repsol es en general una de las mejores compañías dentro de su grupo de comparables, pero debido a su exposición a Argentina y otra serie de factores hemos estado fuera”, comenta. Para Csöregh, la firma está barata pero la incertidumbre tras lo ocurrido seguirá pesando en las acciones durante algún tiempo, debido sobre todo a “la pérdida del ingreso del dividendo de YPF y la mayor exposición implícita a España”, lo que podría mantener alejados a los inversores, considera el experto.
Poco Repsol en las carteras
Entre la oferta internacional, y para fondos con cuatro o más bolas de AllfundsBank, figuran fondos como el JPM Global Natural Resources, AXA WF Framlington Junior Energy, BNP Paribas L1 Equity Europe Energy, Carmignac Commodities, Eurizon EasyFund Equity Energy & Materials o Franklin Natural Resources e incluso ETF como el Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Oil & Gas y el db x-trackers Stoxx 600 Oil & Gas ETF. Muchos de ellos no tienen la petrolera española en cartera. Por ejemplo, con una rentabilidad del 2,86% en 2012 con datos de VDOS, el AXA World Funds-Framlington Junior Energy tiene una exposición mayoritaria a Estados Unidos y Canadá, seguidas por Gran Bretaña. En su cartera están presentes empresas como Coastal Energy CO, Dragon Oil o UTD Tractors.
Del resto de fondos de la categoría -con menos de cuatro bolas por AllfundsBank-, los expertos consideran que el problema no tendrá mayores consecuencias. Con respeco al fondo Invesco Energy, desde la entidad, explican que, más allá del riesgo de mercado, el fondo no se verá afectado por el problema de Repsol. “El fondo no tiene ni ha tenido Repsol en el pasado”, explican en la gestora, pues dicen que no es un típico fondo de energía, en la medida en que las entre 30 y 40 compañías en las que invierte son mayoritariamente del sector equipamiento y exploración de gas y petróleo –beneficiadas de una manera más directa del aumento de la capacidad productiva-, con infraponderación en compañías petrolíferas diversificadas (es decir, compañías como Repsol) ya que su cotización es mucho más dependiente del precio del petróleo.
Tampoco en el fondo Amundi Fds Equity Global Resources tienen a Repsol en cartera, con lo que el impacto de la expropiación de YPF no ha tenido impacto.
Pérdida de credibilidad
Desde ING IM, Nathan Griffiths, analista de energía en mercados emergentes, comenta que la decisión ha sentado muy mal entre los inversores. Según explicaba a Funds People, “la medida adoptada por el Gobierno argentino es catastrófica para la inversión en el país dado el mensaje que lanza para aquellos que tuviesen la voluntad de tomar posiciones en la región”, asegura. En su opinión, “Argentina ya era considerado un país de alto riesgo para la mayoría de los fondos centrados en Latinoamérica y, ahora, el peso que tendrá este mercado en las carteras será todavía menor”.
El experto cree que el atractivo de su economía se ha visto claramente reducido con el anuncio de expropiación. La pérdida de credibilidad es evidente, algo que según Griffiths se ha venido produciendo desde la llegada de Kirchner al poder. “Con esta acción, muchas compañías extranjeras que estaban estudiando la posibilidad de invertir en el país a raíz del descubrimiento de los yacimientos de petróleo darán marcha atrás y, por lo tanto, no se resolverán los problemas energéticos que sufre el país, sino que se agravarán aún más”, apostilla.