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La batalla sobre las medidas no-GAAP continúa


TRIBUNA de Vincent Papa, CFA, responsable de Financial Reporting Policy en CFA Institute. Adaptación de Javier López Bernardo, Ph.D., miembro de CFA Society Spain e investment analyst en BrightGate Capital. Perteneciente a la serie Visión de Fondo del Profesional CFA.

El debate entre los reguladores y los organismos que establecen la normativa contable sobre si prohibir o mejorar las medidas financieras publicadas por las empresas de manera voluntaria, pero que no se ajustan a la normativa GAAP (NGFM, non-GAAP financial measures), vuelve a ocupar titulares. Dada la creciente relevancia de dichas medidas, así como sus (cada vez mayores) diferencias respecto a los números GAAP, los inversores en todo el mundo están mostrando su preocupación por los posibles peligros de las NGFM. Varios estudios han mostrado que más de un 80% de las empresas del FTSE 100 y del S&P 500 usan de manera regular NGFM, lo que pone de manifiesto que es una práctica extendida.

Por un lado, la proliferación no controlada de las NGFM puede acabar restando importancia a las medidas GAAP/IFRS. Las NGFM pueden también ser peligrosas para los inversores, en especial para los particulares, dada su tendencia a presentar los resultados desde un punto de vista más optimista. Pero, por otra parte, se admite que muchos inversores encuentran útiles estas medidas a la hora de analizar compañías. Además, las NGFM son voluntarias y de carácter suplementario, aportadas por la dirección de la compañía con el objetivo de que los inversores interpreten los resultados como lo harían ellos. Normalmente, queda fuera del perímetro de actuación de los reguladores fijar estándares para medidas voluntarias. 

Los inversores profesionales que han expresado su preocupación por las NGFM han presentado ejemplos que consideran dudosos y oportunistas. Por ejemplo, la exclusión de gastos recurrentes del negocio, tales como el pago con stock options o los costes de reestructuración. Estos ejemplos han sido también expuestos en los medios de comunicación, que han sacado a la luz escandalosos ejemplos de manipulación contable de varias compañías. 

Con el fin de contribuir al debate, CFA Institute ha realizado recientemente una exhaustiva encuesta (entre 550 participantes) para conocer las opiniones de los inversores al respecto. Las principales conclusiones son las siguientes:

Demanda de los inversores de las NGFM

  • Los inversores usan de manera recurrente las NGFM (un 63,6% de los participantes usa siempre o casi siempre dichas medidas), aunque en menor medida que las medidas GAAP/IFRS (un 71,5% en este caso).
  • Los inversores no se limitan a usar las NGFM publicadas por la compañía, sino que hacen ajustes deshaciendo línea por línea algunos de los ajustes hechos por las compañías. Los resultados de la encuesta muestran que el 60% de los participantes realiza ajustes adicionales a las NGFM.
  • Hay multitud de razones por las que los analistas y los inversores usan dichas medidas: i) análisis del desempeño operativo ii) como indicadores de la calidad contable o iii) como números que sean comparables dentro de una industria.

Comunicación y transparencia de las NGFM

La calidad de la comunicación y la transparencia de las NGFM es un área en el que queda margen de mejora.

  • Comparabilidad: hay un problema general, que es el de comparar NGFM de varias empresas, dada la falta de definiciones estandarizadas. Es difícil (y erróneo) comparar estas medidas ajustadas (por ejemplo, resultado neto ajustado, EBITDA) entre compañías, incluso si dichas compañías operan en modelos de negocio similares. Este problema de comparabilidad se ve acentuado por la tendencia de algunas compañías de cambiar los ajustes a la hora de calcular las NGFM cada año.
  • Reconciliaciones y declaraciones informativas: la directiva de los reguladores requiere que las compañías que presentan NGFM muestren también la reconciliación con la medida GAAP más comparable, así como que provean contexto para dichos ajustes. Los informes han encontrado que hay margen de mejorar a la hora de reportar dichas reconciliaciones.

Superando las diferencias: mejorar la calidad de las NGFM

La encuesta indica que las NGFM probablemente van a seguir siendo usadas, dada la utilidad que les encuentran los inversores. Los resultados muestran que los inversores son mayoritariamente partidarios de diferentes pautas regulatorias y esperan mayor supervisión sobre cómo se presentan las NGFM. CFA Institute considera que las actuales (y potenciales) restricciones regulatorias sobre las NGFM son necesarias, pero no suficientes, a la hora de que las empresas comuniquen las medidas más relevantes de su desempeño operativo y financiero.

Con el fin de asegurar la comunicación efectiva y fortalecer la calidad de las NGFM, el informe recomienda una estrategia multilateral que tenga en cuenta reguladores, auditores, comités de auditoría e inversores. La encuesta revela un gran apoyo (80,3%) para que se provea algún tipo de garantía de estas medidas.

Los participantes del estudio han indicado que son partidarios de que los reguladores contables provean una plantilla sobre la presentación de las NGFM en los estados financieros, así como que mejoren la estructura tanto de la cuenta de resultados como del estado de flujos de efectivo. La actual preocupación sobre la naturaleza equívoca de las NFGM debería, por lo tanto, actuar como catalizador para que el International Accounting Standards Board (IASB) y el US Financial Accounting Standards Board (FASB) mejorasen la presentación de los estados financieros.

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