Juan M. Mazo: tres razones financieras y dos efectos dañinos para la economía real de los tipos en negativo


El fenómeno de los tipos de interés en negativo sigue causando revuelo entre los gestores de fondos. En esta ocasión, es Juan Manuel Mazo, gestor del fondo Maral Macro en Abante Asesores, quien sale al paso y da una explicación coherente sobre las últimas emisiones de renta fija en negativo en el blog corporativo de la firma española.

“¿Tiene sentido? Desde el punto de vista teórico, obviamente no. Pagar por prestar es parecido a pagar por trabajar, pero… ¿por qué está pasando?”, se pregunta Mazo, a quien se le ocurren tres posibles respuestas.

Especulación a corto plazo, inversores “forzados” y refugio son las tres razones que esgrime el gestor de Abante Asesores. La primera se refiere a la práctica del front running o inversión ventajista, es decir, “comprar antes de que lo haga mi cliente, en este caso el BCE u otro banco central”, explica Mazo. La segunda se debe a que inversores institucionales como fondos de inversión, fondos de pensiones y compañías de seguros han de invertir en esos activos independientemente de su rentabilidad por política de inversión, normalmente regulada. La tercera tiene que ver con el miedo al mercado. “Se habían visto tipos negativos en bonos japoneses y suizos a corto plazo en situaciones de pánico financiero, lo que obviamente no es el caso en este momento”, aclara el experto.

El gestor de Abante Asesores va un paso más allá y advierte sobre los dos efectos que pueden lastrar la economía real a largo plazo, “independientemente de la fiesta que supone a corto plazo para la economía financiera”.

En primer lugar, este fenómeno se convierte en un “impuesto para el ahorro”, dado que reduce los niveles de inversión y, en consecuencia, el crecimiento y el empleo. Además, “es matemáticamente imposible valorar ningún activo financiero con tipos de descuento negativos, lo que introduce una distorsión enorme en los mercados financieros”, subraya Mazo.

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