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José Luis Jiménez (Mapfre): “La gestión pasiva no funciona para invertir en empresas con buena gobernanza”


“Tener en cuenta únicamente al buen gobierno corporativo no es válido”. Así de contundente se muestra el director general corporativo de Inversiones de Mapfre, José Luis Jiménez, quien acaba de presentar el lanzamiento del último fondo de la gestora luxemburguesa del grupo, el Good Governance Fund.

Según Jiménez, la gestión pasiva no funciona en este campo de inversión ya que es necesario combinar estos criterios a la hora de invertir con un buen análisis cualitativo de las compañías. “El santo grial que buscan los ETF aquí no sirve”, determina.

En este sentido, José Antonio Méndez, co-gestor del nuevo fondo junto a Manuel Rodríguez, pone de ejemplo a Blockbuster, una compañía que tenía muy buena gobernanza pero que tuvo el problema estructural de que “el avance tecnológico le superó”, de ahí que quebrase en 2010. Según Méndez, bajo criterios exclusivos de gobernanza, esta acción habría estado presente en muchos ETF dedicados a invertir en este tipo de compañías ya que “el mundo de la gestión pasiva no distingue entre buenas y malas empresas”, añade Jiménez. 

Por ello, además de valorar la diferencia entre empresas con buena y mala gobernanza, desde Mapfre se centrarán en compañías que cumplan con este criterio y, además, tengan una alta calidad, es decir, buena capacidad de generar beneficios de manera sostenible en el largo plazo.

La inversión valor es el punto de partida del proceso de inversión de este y otros fondos de la casa, mucho más presente aún desde los últimos meses, tras haber recibido clases del Centro Ben Graham los gestores de la firma. “Nos ha ayudado en nuestro proceso de inversión”, apunta Jiménez.

En el Mapfre Good Governance Fund, disponible en su plataforma luxemburguesa con una clase de acción en euros y otra en dólares, para distribuir en todos los países donde está presente el grupo de Europa y Latinoamérica, se añade el criterio de selección de compañías con buen gobierno corporativo. Se trata del primer fondo español focalizado exclusivamente en este aspecto.

La justificación de lanzar un producto de estas características no lo basan en unirse a la corriente de la responsabilidad social corporativa, sino en estudios teóricos de la Universida de Siena y una demostración cuantitativa de la Cranfield School of Management exclusivos para la firma que demuestran que de los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo, el último es el que más rentabilidad aporta a la compañía.

Para Mapfre, el buen gobierno corporativo se basa en la búsqueda de excelencia en cuatro pilares: consejo de administración, remuneración, accionistas y practicas contables. Precisamente estos dos últimos son a los que más importancia dan. En su caso, no utilizan un sistema de puntuación, sino que utilizan un sistema de alertas basándose en un estudio cualitativo profundo.

Por el momento, las cinco compañías que acaparan mayor peso del fondo y, por tanto, suponen su apuesta más decidida son Exilor, Intesa, Vodafone, Nestle e Inditex.

El buen gobierno corporativo funciona

Según el estudio de la Universidad de Siena para Mapfre, denominado Focusing on G within the ESG Framework: Does it pay off, las compañías con altas puntuaciones en los ranking de buen gobierno corporativo tienden a mostrar mayores tasas de retorno sobre sus activos, beneficio neto, y crecimiento de márgenes y facturación que aquellas empresas que aparecen con peor calificación en esas mediciones.

Por su parte, el estudio de Cranfield School of Management llamado Empirical Evidence of Good Governance and Firm Performance in Europe llega a la siguiente conclusión al analizar 357 compañías no financieras de capitalización bursátil superior a los 5.000 millones de euros de 15 países europeos. “Las empresas con buena gobernanza y alta calidad de gestión tienen un comportamiento más positivo que las que no lo tienen”. Estas empresas, según el estudio consiguieron una rentabilidad del 11,54%, frente al 9,13% anual del MSCI Europe Index en el periodo del estudio, de 2004 a 2014. 

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