J.M. Lecube: “El crédito BBB/BB es un buen sitio donde invertir si la volatilidad permite comprar bonos con buenos descuentos”


El plan de pensiones Plusplan Renta Fija, gestionado por José María Lecube en Aviva Vida y Pensioneslogró en la última edición de los Premios Morningstar 2016 el galardón en la categoría de Renta Fija Euro. Su gestor explica a Funds People algunas de las claves que le llevaron al éxito en 2015 y ofrece algunas pistas que marcarán la estrategia del plan en 2016.

Funds People: ¿Cuáles fueron los principales aciertos y errores de la estrategia del Plusplan Renta Fija en 2015?

José María Lecube: El mayor acierto en el 2015 fue reducir de forma importante la duración de los  fondos de largo plazo al final del primer trimestre, al entender que la política de QE iniciada por el BCE no iba a tener un impacto lineal y constante sobre el precio de los bonos. Evitamos con ello buena parte de la fuerte caída de los precios, cumpliendo con el objetivo de preservar el capital de los fondos. Respecto a los errores, el mayor fue entrar antes de tiempo en los bonos ligados a inflación. La caída de los precios de crudo y otras materias primas fue más lejos de lo que esperábamos, golpeando aún más en las expectativas de inflación y debilitando el precio de estos bonos.

FP: ¿Cuáles son las grandes líneas maestras que seguirá la estrategia Plusplan Renta Fija en 2016?

JML: De nuevo se trata de un año muy complicado para los inversores de renta fija en un entorno de tipos extremadamente bajos o negativos. Con todo, creemos que pueden haber buenas oportunidades en el mundo del crédito y la renta fija privada. No vemos un incremento significativo de los índices de default en la eurozona, por lo que el crédito BBB/BB puede ser un buen sitio donde invertir si, como está ocurriendo, la volatilidad de los mercados permite comprar los bonos con buenos descuentos. Por lo demás, el BCE seguirá haciendo su trabajo y mantendrá los precios de los bonos de gobierno, pero su recorrido pensamos que ya es limitado y no ausente de correcciones.

FP: Los riesgos de mercado más importantes que afrontará el Plusplan Renta Fija en 2016 son...

JML: Los extremos en los datos macroeconómicos serán los riesgos más importantes. Una espiral bajista en el sudeste asiático que impacte en el crecimiento europeo y en los índices de default no ayudaría en nada. Tampoco una rápida revisión al alza de las expectativas de inflación que vuelva a desmontar de forma acelerada los precios de los bonos de gobierno. Finalmente, también hay que vigilar de cerca los acontecimientos de índole sociopolítico, como el referéndum para la permanencia en la Unión Europea del Reino Unido o la falta de gobiernos estables como en nuestro país e, incluso, las elecciones en EE.UU. Pero la volatilidad, que entra este año como una variable más en la ecuación, puede ayudar a conseguir los objetivos de retorno que nos hemos marcado.

FP: ¿Cómo definiría la filosofía de José María Lecube al frente del Plusplan Renta Fija?

JML: Somos un equipo que llevamos tiempo trabajando juntos y que venimos, además, de distintos ámbitos: gestión de fondos, control de riesgos, banca de inversión, gestión de balance, trading de bonos, etc. Tenemos un marco de trabajo bien definido por las políticas de inversión, que nos permiten ser flexibles y alcanzar el objetivo marcado, que en el caso de los fondos de renta fija a largo plazo no es otro que batir la inflación entre 1% y 2% en el medio plazo, en un entorno de riesgos adecuado. Luego, el trabajo y la complementariedad en el equipo junto con la flexibilidad y el estar centrados en los objetivos quizás sea lo que mejor defina nuestro estilo de gestión, al igual que el enfoque de largo plazo y tener la preservación de capital de nuestros clientes como primer objetivo. 

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