Invertir en renta variable emergente con la vista puesta en el futuro, no en el pasado


TRIBUNA de Luis Martín, responsable de Ventas para Iberia, BMO Global AM. Comentario patrocinado por BMO Global AM.

No cabe duda de que el concepto de mercados emergentes ha experimentado una auténtica transformación. A lo largo de las últimas décadas ha pasado de ser una clase de activo de nicho y relativamente desconocida que dependía en gran medida de la evolución de las materias primas a convertirse en un amplio y profundo conjunto de oportunidades que abarca diversos países, economías y, por supuesto, multitud de empresas. Por ejemplo, el universo de los emergentes está compuesto por más de 20.000 empresas cotizadas de todos los sectores, desde productores de snacks con sede en Filipinas a gigantes del comercio minorista radicados en México.

Sin embargo, una desafortunada característica del entorno actual es que, con frecuencia, la clase de activo se define en base a un índice ponderado por capitalización de mercado. Este enfoque plantea muchos problemas, sobre todo cuando el objetivo es capturar la prima de crecimiento que ofrecen estos mercados. Debido a la forma en la que se construyen, los índices reflejan en gran medida el éxito y el crecimiento pasados. Si nos fijamos en el índice que se cita más habitualmente, cerca de un 33% de este selectivo corresponde a economías casi desarrolladas (como Corea y Taiwán) mientras que un 45% aproximadamente corresponde a mercados en proceso de maduración (como Rusia, Brasil y, en menor medida, China).

Crecimiento estructural de la demanda

Podemos afirmar con bastante seguridad que, en los próximos diez años, las economías emergentes liderarán el crecimiento mundial. Aunque es probable que nos encontremos con algunos baches por el camino, este crecimiento se verá respaldado por varios factores de impulso sólidos y predecibles. Existen multitud de ejemplos pero citaremos solo dos: 1) los favorables datos demográficos (p. ej., se prevé que, en la próxima década, cerca del 70% de la población de la India tendrá menos de 35 años) y 2) el proceso de urbanización por el que la población rural está migrando masivamente a las ciudades en Asia (las rentas disponibles en las ciudades son hasta tres veces más altas que las del entorno rural). Esto se traducirá en un aumento de las rentas (medidas como PIB per cápita) que incrementará el poder de compra de la población local, fomentando una mayor demanda de bienes y servicios y una mejora de la calidad de vida en general.

Una forma diferente de invertir en renta variable emergente con LGM Investments

Estamos totalmente convencidos del conjunto de oportunidades que ofrece este espacio para el inversor a largo plazo. En LGM Investments, la boutique de inversión en renta variable emergente de BMO, invertimos con un enfoque integral que no se ve restringido por las limitaciones de los índices, lo que nos permite explotar todo el potencial de crecimiento que ofrecen estos mercados.

A medida que las empresas domiciliadas en mercados emergentes van ganando peso en los mercados internacionales de renta variable, desempeñan un papel cada vez más importante en la asignación de activos de una cartera de fondos globales. Impulsadas por el rápido desarrollo de sus economías, estas empresas ofrecen un mayor potencial de rentabilidad a largo plazo que las de mercados desarrollados. Por ese motivo, aportan valor añadido a la hora de diversificar la cartera en el actual entorno de bajas rentabilidades.

Nuestro objetivo es invertir en empresas de gran calidad que presenten un elevado y persistente potencial de generación de flujo de caja a lo largo de un periodo de varios años. Para explotar el robusto potencial de crecimiento que ofrecen estos mercados, creemos que la estrategia ganadora consiste en invertir en aquellas empresas mejor posicionadas para capturar el aumento de las rentas y el mayor poder de compra de la población local. Somos especialistas en selección de valores y solo compramos empresas que se ajusten a nuestra propia definición de calidad, un término que se usa, y del que se abusa, con demasiada frecuencia. En LGM Investments contamos con una definición clara que aplicamos de forma disciplinada. Para nosotros, una «empresa de calidad» es aquella que cuenta con una ventaja competitiva sostenible, usa la deuda con prudencia (o no se endeuda) y es fiable, es decir, cuenta con un equipo directivo disciplinado, motivado y solvente y con una estructura accionarial que respeta los derechos de los accionistas minoritarios.

Sin referencia a ningún índice

Los índices reflejan los éxitos pasados y, para nosotros, la inversión debe mirar al futuro. Nos centramos en las empresas que, en nuestra opinión, ofrecen las mejores posibilidades para explotar el potencial a largo plazo de esta diversidad de mercados, sin prestarle mucha atención a las ponderaciones de un índice de referencia.

Este enfoque nos ha llevado a decantarnos por empresas que dominan las áreas menos desarrolladas del universo emergente. Y no solo porque muchos bienes y servicios disfrutan de bajas tasas de penetración sino porque, además, las dificultades que plantea la infraestructura de muchos de estos países suponen una importante barrera de entrada que facilita que las empresas dominantes (que cuentan con ventaja gracias a su tamaño o su red de distribución) registren elevados márgenes y altas rentabilidades que se traducen en un robusto flujo de caja libre. Normalmente, este tipo de empresas suele encontrarse en las áreas menos desarrolladas de los mercados emergentes como la India, Indonesia, Filipinas, Vietnam, Egipto, etc., lo que explica que el 60% de la cartera esté invertido en estos mercados. Por el contrario, no hemos encontrado muchas empresas que cumplan con nuestros criterios de calidad en los mercados habitualmente más representados en los índices como China, Rusia, Brasil o Corea.

Estrategias de renta variable emergente

¿Cómo invertir en renta variable emergente? BMO Global Asset Management dispone de cinco fondos que invierten en esta clase de activo: BMO LGM Global Emerging Markets Growth & Income (denominado en dólares y en euros y que cuenta con la calificación Consistentes Funds People), BMO Responsible Global Emerging Markets, BMO LGM Frontier Markets, BMO LGM Asian Growth and Income y BMO LGM Global Emerging Markets Smaller Companies (estos cuatro últimos están denominados en dólares).

Para conocer las perspectivas del equipo sobre China, tiene a su disposición el documento China in Focus.

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