TRIBUNA de Rafael Ximénez de Embún, country manager Iberia, Muzinich. Comentario patrocinado por Muzinich.
Las agresivas políticas monetarias que han venido aplicando los bancos centrales desde la gran crisis financiera han tenido un fuerte impacto en los mercados y han provocado que las valoraciones de mayoría de las clases de activos de renta fija estén ajustadas (o, dicho de otra forma, que ofrezcan rentabilidades muy bajas) y muestren una elevada correlación.
Los inversores en renta fija se enfrentan actualmente a un mercado con casi 10,5 billones de dólares en activos que ofrecen rentabilidades negativas. Ante este panorama, quienes busquen yield deben escoger entre invertir en activos poco líquidos que remuneren adecuadamente este sacrificio o invertir en estrategias flexibles capaces de generar más alfa mediante apuestas de valor relativo.
El Munizich Global Tactical Credit Fund es un fondo de renta fija flexible con objetivo de retorno absoluto y liquidez diaria que combina cuidadosamente diversas clases de activos de renta fija para mantener una adecuada diversificación de la cartera y generar tanto rentas como rentabilidades positivas en términos anuales (el fondo se propone superar en 500 puntos básicos la rentabilidad del líbor a 3 meses en dólares a lo largo de un ciclo de mercado).
Para ello, el fondo invierte de forma dinámica en crédito high yield, títulos con grado de inversión y préstamos sénior de todo el mundo. El universo de inversión abarca bonos corporativos de todo el espectro de calidad crediticia pero se centra en el rango entre AA y B-. También puede invertir en bonos del gobierno estadounidense.
Esta flexibilidad para moverse dentro de los diferentes segmentos del crédito global, junto con la capacidad para ajustar la duración (moviéndose generalmente en una horquilla comprendida entre los cero y los cinco años) y la libertad para moverse a lo largo de la escala de ratings, permite generar atractivas rentabilidades ajustadas por el riesgo a lo largo de un ciclo de mercado.
Y siempre poniendo el énfasis en la preservación del capital y el control de la volatilidad que caracterizan la gestión de Muzinich. De hecho, aunque su objetivo declarado es mantener la volatilidad de la cartera por debajo del 5%, el Global Tactical Credit Fund registra una volatilidad del 2,20% desde su lanzamiento en noviembre de 20131.
Gestión dinámica y flexible
El fondo se centra en identificar las mejores oportunidades de inversión en la renta fija corporativa global combinando el análisis top-down, la inversión temática relacionada con factores macro, con un proceso bottom-up y una gestión dinámica de la cartera.
La dispersión de resultados que tradicionalmente han exhibido las diferentes clases de activo dentro de la renta fija corporativa, junto con la mayor volatilidad que registra el crédito global, presentan oportunidades de inversión que el Muzinich Global Tactical Credit Fund se propone explotar: desde su lanzamiento, el fondo ha capturado el 76% de los avances del mercado y solo el 27% de las caídas2.
Con el fin de mitigar los riesgos, el fondo aplica coberturas para proteger el capital frente a las subidas de tipos de interés o las ampliaciones de los diferenciales corporativos.
Creemos que la situación actual de bajos rendimientos y valoraciones ajustadas en renta fija se mantendrá durante bastante tiempo y que la estrategia del Global Tactical Credit Fund será capaz de generar rentabilidades consistentes manteniendo a raya la volatilidad.
1 A 31 de marzo de 2017.
2 A 28 de febrero de 2017.
