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India: ¿le queda potencial de crecimiento a su mercado o ese tren ya ha pasado?


Las previsiones de crecimiento para la India en 2015 y 2016 son de alrededor del 7-8%, lo que la convertiría en una de las economías con mayor crecimiento a nivel global. El gobierno de Narendra Modi, en el poder desde el año pasado, ha puesto gran énfasis en crear las condiciones necesarias para facilitar el emprendimiento y la actividad económica, lo cual ha sido una necesidad estructural para que el crecimiento económico pueda acelerarse y para fomentar la inversión. Los primeros resultados ya son visibles: India está subiendo escalones en el ranking del Banco Mundial sobre los países en los que más fácil es hacer negocios. Otras iniciativas, como priorizar la inversión en infraestructuras y proyectos industriales, podrían también contribuir a mejorar las condiciones para hacer negocios e incrementar la confianza del inversor, con el objetivo final de aumentar la inversión, que tocó mínimos el año pasado, justo antes de las elecciones. A largo plazo, la demografía India, con una población joven y en aumento puede resultar también una importante ventaja.

Además de todo esto, India, como cuarto mayor importador de petróleo del mundo, se está beneficiando de las caídas en el precio del barril, en particular, a la hora de hacer contrapeso al elevado nivel de inflación del país, y el impacto de la desaceleración de la economía mundial en la India está siendo relativamente baja, por su menor dependencia de las exportaciones que otros países del universo emergente. En comparación con muchos de sus vecinos asiáticos, India tiene menor intercambio comercial con China.

En el otro lado está una recuperación económica más lenta de las expectativas del año pasado y el reciente revés político en las elecciones del estado de Bihar. Las expectativas sobre la economía india son muy elevadas, especialmente sobre la agenda reformista del gobierno. Por ello, uno de los mayores riesgos reside en que el gobierno de Modi sea capaz de ejecutar todas las reformas necesarias. Otro riesgo importante sería una posible subida de los precios en las materias primas, que podría tener un efecto importante en la inflación del país, y por tanto un impacto negativo en su crecimiento económico. Aunque la economía india está menos orientada a la exportación que muchos de sus vecinos, no es inmune a una ralentización global o a un aumento de la tensión política internacional en los mercados emergentes, lo cual podría llevar a un aumento de la volatilidad en el mercado de renta variable indio.

En cuanto a su política de tipos de interés, el RBI decidió en septiembre recortar en medio punto porcentual su tipo de interés, lo cual fue una sorpresa muy positiva para el mercado. En sus declaraciones más recientes, la autoridad monetaria ha sugerido estar satisfecho con las perspectivas de inflación actuales y con la habilidad de la economía del país en sortear el entorno de volatilidad internacional, lo cual abriría la puerta a posibles recortes suplementarios. A medida que los consumidores y prestatarios corporativos se empiecen a beneficiar de estos recortes en los tipos de interés, son muchos los que esperan que repercuta en los datos de consumo e inversión.

Una vez tomando en consideración todo esto, la pregunta es… ¿se mantiene el potencial de crecimiento del mercado indio o ese tren ya ha pasado? Prashant Khemka (en la imagen), gestor del GS India Equity Portfolio y director de inversiones de Goldman Sachs AM de renta variable emergente es consciente de la reciente caída en el sentimiento de los inversores como reacción a la lentitud de las reformas. También tiene en cuenta la ralentización en el crecimiento de la economía global, y en los mercados emergentes en particular. Sin embargo, sigue creyendo que la India tiene una enorme oportunidad para beneficiarse de las reformas estructurales internas en el entorno macroeconómico actual, y espera que los fundamentales de las compañías del país atraigan de nuevo al inversor.

“Continuamos creyendo que el mercado ha subestimado el potencial alcista del mercado de renta variable indio, y el margen en el que los beneficios empresariales pueden rebotar. Nuestras expectativas son que los márgenes vuelvan a su nivel histórico, y que los beneficios empresariales aceleren su crecimiento hasta un nivel de doble dígito cercano al 20%, en comparación con la media de los últimos tres años, en los cuales el crecimiento ha estado alrededor del 9-10%. En lo que a PER se refiere, la renta variable india está cotizando actualmente a 15,7 veces, en línea con su media histórica de 15,5 veces. Esto quiere decir, en nuestra opinión, que las valoraciones actuales pueden resultar atractivas en esta primera fase de recuperación y expansión económica”.

Según Hiren Dasani, responsable del equipo de análisis para renta variable india, cuando analizan este mercado de manera global, ven mayores oportunidades de inversión en aquellos sectores que se ven beneficiados de la recuperación de la economía doméstica, como el industrial, financiero, construcción y de consumo. Del mismo modo, también encuentran oportunidades más selectivas en algunos sectores orientados a la exportación, como los de servicios tecnológicos, sanitario, textil y químico. “Desde el lanzamiento de nuestro fondo, hemos mantenido una marcada exposición a los segmentos de pequeña y mediana capitalización, donde siempre hemos encontrado una oportunidad de generación de alfa, como consecuencia de las ineficiencias y asimetrías de información existentes en ambos segmentos”, revela.

Como inversores bottom-up, analizan las oportunidades de inversión caso por caso. Prashant explica un caso práctico muy reciente: su participación en la salida a bolsa de una compañía proveedora de análisis contractual y servicios manufactureros ligada a la industria farmacéutica. “En nuestra opinión, esta compañía tiene muchas oportunidades de negocio gracias a su planificación de crecimiento y sus capacidades en el análisis de nuevos fármacos y desarrollo. También hemos invertido recientemente en una compañía líder en el segmento de higiene bucal, dentro del sector de bienes de consumo básicos. A nuestro entender, esta compañía se beneficiará por el entorno de precios bajos de las materias primas, además de la reducida competencia en el sector de higiene bucal”.

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