“Durante las últimas semanas, las sorpresas macroeconómicas en China han sido consistentemente negativas”, avisan los analistas de la corredora de bolsa y administradora IM Trust. ¿Afectará esto al mercado? ¿Podrá el gigante asiático liderar la recuperación de los mercados emergentes? La respuesta es positiva para los economistas de IM Trust, que esperan un rendimiento del 15% para el accionariado chino en los próximos 12 meses.
Por lo pronto, tras las últimas publicaciones de diversos indicadores económicos, “la bolsa reaccionó positivamente, pese a que las cifras estuvieron por debajo de lo esperado. Una posible explicación”, apunta el departamento de estudios de la filial de Credicorp Capital, “es que la situación ha llegado a un punto donde los estímulos por parte del gobierno se vuelven más probables. De hecho, el gobierno Chino ya ha anunciado un plan de estímulos inicial equivalente a 24 bn USD”.
Los economistas de IM Trust señalan que para la renta variable de la segunda economía mundial, “encontramos una relación no lineal entre las sorpresas macroeconómicas y el retorno mensual de la bolsa. Sorpresas macroeconómicas extremas tenderían a estar asociadas a retornos más altos, sean éstas positivas o negativas. Una hipótesis posible es que sorpresas muy negativas gatillen una corrección en la política económica. Este resultado difiere a lo encontrado para Estados Unidos”.
En este sentido, en la entidad observan una forma “relativamente convexa” en el análisis del efecto de las sorpresas macro sobre los retornos mensuales de la renta variable. Esto se encuentra en línea, arguyen, con “un escenario donde un mayor debilitamiento podría gatillar un ajuste de política”. Así, citan el ejemplo de lo ocurrido durante la crisis subprime, donde “tras sorpresas bastante negativas tanto en los PMI como en otros indicadores, el gobierno de China anunció un plan de estímulos bn USD”.
Este análisis sería bastante distinto para Estados Unidos. Además, “dista bastante de ser concluyente”, reconocen en IM Trust, debido a que el tamaño de la muestra es restringido y normalmente “los retornos mensuales para la bolsa son bastante volátiles”. No obstante, los economistas de la firma chilena defienden que más allá de lo que arroje el análisis estadístico, hay dos razones clave para ser optimistas.
Por un lado, “para bien o para mal, la economía china sigue siendo especialmente una economía centralmente planificada, lo que significa que el Estado y el Banco Central cuentan tanto con las facultades como con la capacidad financiera para frenar un congelamiento del crédito o una desaceleración más fuerte”.
En segundo lugar, “el track record que ha tenido China en su manejo macroeconómico ha sido excelente”.
Con este escenario y el pertinente análisis, en IM Trust recuerdan que “la nueva ola de reformas tendiente a darle un mayor rol al mercado significa una mejor asignación de recursos y estructuralmente mejores expectativas para China”, para concluir con que “mantenemos nuestra visión positiva en el largo plazo, con una rentabilidad esperada para los próximos 12 meses de 15%”.