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IM Trust analiza las oportunidades de inversión en volatilidad


Hace ya 21 años que se creó el índice de volatilidad VIX, por parte de la Chicago Board Exchange (CBOE). Su objetivo era medir la expectativa de volatilidad del mercado implícito en las opciones call y put para los siguientes 30 días, explican en IM Trust, donde analizan la situación actual de la volatilidad en el mercado. Ahora, el índice está casi en mínimos, y hay oportunidades de inversión. “Incluso invertir directamente en VIX a estos niveles, históricamente, ha mostrado retornos muy atractivos en los siguientes 24 meses. Además, con la volatilidad implícita tan baja es posible idear múltiples estructuras que permitan realizar coberturas e inversión con apalancamiento para mejorar los retornos de la renta variable que hoy se ven relativamente limitados”.

En la filial de Credicorp Capital recuerdan que el VIX se transformó rápidamente en un benchmark de la volatilidad del mercado en Estados Unidos. “Hoy en día está considerado como una buena referencia para medir el miedo de los inversionistas a nivel global”, aunque recuerdan que “no es obvio que las expectativas del mercado sean necesariamente ciertas”.

Los economistas de la firma han examinado la volatilidad efectiva que ha tenido el S&P 500 a 30 días y la que estaba implícita en el VIX un mes atrás. “Encontramos que hay una relación uno a uno al analizar los datos desde 1990 (ver Gráfico 1). Esto nos muestra que el VIX es efectivamente un muy buen predictor de la volatilidad de los retornos del mercado accionario, en el corto plazo”.

Por otro lado, el VIX desde 2003 es un activo invertible tanto a través de fondos que replican sus movimientos como mediante opciones directas sobre éste. Así, “hoy en día, la volatilidad se ha transformado en una clase de activo en sí misma. En las últimas semanas el VIX ha seguido una tendencia consistente a la baja, ubicándose en niveles mínimos desde que existe registro, aunque mostrando un importante rebote los últimos días debido a, entre otros, el ruido geopolítico registrado en Iraq (ver Gráfico 2). Al examinar los retornos históricos de invertir directamente en el índice, se encuentra una relación estadísticamente significativa que evidencia que, a estos niveles de entrada y manteniendo la inversión a 24 meses plazo, se podrían obtener retornos muy atractivos (ver Gráfico 3)”.

Adicionalmente, prosiguen los expertos de la filial del grupo peruano, “este nivel de volatilidad implícita en el mercado presenta interesantes oportunidades para estructurar productos con opciones. El precio de las opciones está directamente determinado por el nivel de volatilidad implícita del mercado. Por lo tanto, hoy es un momento atractivo para realizar estructuración de notas que, por ejemplo, permitan apalancar los retornos de la renta variable que actualmente parecen relativamente limitados, algo por debajo de un año normal, y al mismo tiempo proteger parte importante del capital, gracias al interesante nivel de tasas en los países MILA”.

El resumen o la conclusión del análisis de IM Trust es que el nivel actual del indicador de volatilidad muestra “un momento interesante para invertir”, ya sea directamente en la volatilidad, siempre y cuando “la consideremos como una clase de activo”, o bien “para crear alguna estructura que permita mejorar el nivel de retorno de índices, proteger capital parcial o totalmente, entre otros”.

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