Ideas de inversión post subidas de tipos: bancos estadounidenses


El consenso confía en que la Reserva Federal suba los tipos de interés el próximo 16 de diciembre, después del paso en falso de la reunión de septiembre del Comité de Mercado Abierta (FOMC por sus siglas en inglés). Tal y como indica Nick Kalivas, estratega de producto de renta variable de Powershares, parte de Invesco AM, “la elevada probabilidad de una subida de tipos se ha visto enfatizada por la reciente subida de la rentabilidad del treasury a dos años, que saltó desde el mínimo de 0,55% de octubre a un reciente máximo de cerca del 0,88% del 11 de noviembre”. 

Kalivas indica que los bancos se encuentran entre los sectores más beneficiados por la subida de tipos. Señala que, desde que Janet Yellen compadeciese ante el Congreso al principio de noviembre, los valores bancarios han batido a la media del mercado. Uno de los motivos es por su potencial para ampliar sus márgenes: “Históricamente, las acciones bancarias han solido exhibir una correlación positiva con los tipos de interés. Al empezar la Fed a normalizar su política monetaria, unos tipos de interés más elevados podrían transmitirse a través de un incremento de la rentabilidad bancaria. La Regla de Taylor usa los objetivos de inflación y la tasa de desempleo para medir el nivel de equilibrio de los tipos federales”. Teniendo en cuenta ahora mismo, la Regla de Taylor apunta a tipos justo por debajo del 3%, frente a la tasa actual del 0,12%, por lo que el experto interpreta que la Regla de Taylor “indica que hay margen de sobra para que la Fed empuje los tipos de interés”. Además, recuerda que los márgenes bancarios se expandieron durante los ciclos de subida de 1987, 1993 y 2003. 

La segunda razón que exhibe Kalivas es por momento: “Los bancos podrían estar entrando en un momento dulce de su ciclo de beneficios, con unos márgenes al alza probablemente complementados por la baja tasa de impago y bajo uso de las provisiones”. También considera que acompañan las valoraciones: “Los bancos no están caros en relación con el S&P 500. De hecho, los múltiplos de PER de muchos valores bancarios no se han expandido mucho desde la crisis financiera de 2008 – 2009. Con un entorno de beneficios mejorado, hay margen para la expansión de múltiplos que elevaría el precio de las acciones tanto en términos relativos como absolutos en relación con la media del mercado”. El último elemento que aporta el representante de Invesco AM es la demanda de crédito, que está siendo fuerte y se prevé que continúe con este ritmo en 2016 tanto para los créditos comerciales e industriales como préstamos para vivienda. 

A partir de datos de Morningstar Direct, se han seleccionado los fondos de renta variable estadounidense con al menos un 5% de la cartera expuesta al sector bancario que presentan mejor comportamiento en lo que va de 2015. Se han seleccionado los fondos disponibles para su venta en España con un patrimonio superior a los 100 millones de euros. 

FondoGestoraCategoría MorningstarPatrimonio (mill. eur.)Rentabilidad en el añoRentabilidad anualizada a tres añosExposición al sector bancario (global)

AXA Framlington US Select Grw Fd A-D USD

AXA IM

EAA OE US Large-Cap Blend Equity

26521,17N.C.5,33

Loomis Sayles US Research Fd S/A USD

Loomis Sayles/ Natixis Global AM

EAA OE US Large-Cap Growth Equity

71920,3423,536,63

Polar Capital NA S USD Inc

Polar CapitalEAA OE US Large-Cap Blend Equity1.82719,4423,949,1

BlackRock ISF North America Idx Flx £Acc

BlackRockEAA OE US Large-Cap Blend Equity2.30319,08N.C.5,65

Legg Mason CB US Appreciation GP Acc $

Legg Mason Global AMEAA OE US Large-Cap Blend Equity30218,2822,725,09

BNPP L1 Equity USA Core X

BNP Paribas IPEAA OE US Large-Cap Blend Equity1.27818,1222,105,38

UBS (Lux) ES US Opp $ U-X Acc

UBS AMEAA OE US Large-Cap Blend Equity13818,0721,295,09

CPR Active US O A/I

CPR/ AmundiEAA OE US Large-Cap Blend Equity27817,9623,485

AB SICAV Select US Equity S

Alliance BernsteinEAA OE US Large-Cap Blend Equity4.05917,9524,698,56

Schroder ISF US Large Cap I USD

SchrodersEAA OE US Large-Cap Blend Equity1.08117,8824,727,85

Fuente: Morningstar Direct. Rentabilidad y patrimonio expresados en euros. 

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