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Henderson: Apple, resultados 3T


Muchos de los problemas parecen estar relacionados con el ciclo de productos y habían sido ampliamente reconocidos antes de la entrega de resultados. De hecho, debido a las preocupaciones en el corto plazo, habíamos reducido ligeramente la exposición a Apple la semana pasada, en lo que fue nuestra primera venta proactiva de esas acciones desde enero de 2008. El adelantamiento del iPhone 5 es una explicación muy plausible de la desaceleración de las ventas de iPhone y esto es algo que también ha sucedido en ciclos anteriores. Justo antes de finalizar el trimestre se realizó una actualización del Macbook, y las ventas en China se vieron perjudicados por la demora del lanzamiento del nuevo iPad hasta el 20 de julio (a pesar de que la cantidad de unidades vendidas de iPad fue superior a lo esperado para el trimestre, con un aumento del 84% interanual). Estos nuevos ciclos deberían contribuir no sólo a afirmar las ventas, sino también a mejorar los márgenes. Antes de la temporada de compras navideñas, probablemente tengamos un iPhone 5, un nuevo mini iPad, además de una línea actualizada de Mac, de modo que las ventas podrían ser muy sólidas.

Lo importante es que nuestra tesis a largo plazo se mantiene intacta. Siempre nos ha atraído más el poder de Apple como plataforma (mediante iOS, iTunes, AppStore, iCloud, etc.) para generar lealtad del usuario más allá de la norma en el sector de artículos electrónicos de consumo. Esto, asociado a las tendencias seculares, las tendencias de crecimiento en los mercados centrales, la baja valuación según la relación PER (que negocia a 8x  FY 2013, excluido el efectivo) y el abundante saldo de caja (actualmente USD 117.000 millones, o un aumento del 53% interanual) constituyen un perfil de riesgo/rendimiento que, en nuestra opinión, sigue siendo atractivo y que trasciende la volatilidad propia de la evolución del producto a corto plazo. También cabe observar que, a pesar de ser un trimestre deslucido para Apple en comparación con las expectativas del mercado, la empresa ha superado ampliamente a la industria en términos de ingresos generales y parece haber ganado participación de mercado en todos los segmentos correspondientes.

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