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¿Ha llegado la renta variable a su minuto 95?


¿Hasta dónde puede llegar este mercado antes de que un inversor cabal se deba poner corto?

Cuando Alan Greenspan dijo que el mercado había alcanzado una “exuberancia irracional” al final de 1996, pensando que el mercado probablemente entraría en una burbuja, aún le quedaba recorrido para otros tres años más. Parece claro que sin una recesión (que no se vislumbra) o, bien, un claro aumento de los tipos, no parece buena idea ponerse corto en un mercado con una tendencia tan clara como la actual. El impulso alcista del mercado debe mostrar una clara caída antes de intentar ser más listo que el propio mercado.

Otro ejemplo de burbuja fue la vivienda en 2005. Parecía un corto para todo el mundo. De hecho, en 2007, a nuestro gurú Ned Davis le preguntaron por su posición corta favorita y respondió: "mi casa". Aún tardó dos años en pinchar aquella burbuja, el impulso se rompió y, por desgracia, el hombre no se había puesto corto de casa. Y es que ya sabemos que “el mercado puede permanecer irracional más tiempo del que usted puede permanecer solvente”, según John Maynard Keynes.

Otro buen ejemplo fue el mercado alcista de los 80, roto en octubre del 87. El gráfico del MSCI World de la época muestra una caída del 23% en unos días, el mundo se hundía, pero son cosas que pueden pasar tras un fenomenal rally del 200% en los tres años previos. Sin embargo, a final del 88, se volvería a los niveles precrash.

¿Por qué comento esto? Pues porque cada vez son más las señales que nos llegan de alerta. Sin embargo, nosotros sólo seguimos indicadores basados en el peso de la evidencia y no en percepciones. Pero el mercado aún tiene fresco el desastre de 2008 con la bajada del MSCI World a la mitad de su valor anterior.

¿Puede volver a pasar esto en el corto plazo? Seguimos pensando que no. Sin embargo, una healthy correction en torno al 15%-20% desde niveles como los actuales no está descartada. Sin embargo, nos decantamos a esperar dos subidas de la Fed para observar dicho suceso. Al fin y al cabo, el ciclo actual muestra un alza del MSCI World del 165% (13% anualizado) desde febrero de 2009, y un descenso del 20% nos llevaría a los mínimos de febrero de 2016.

Por todo ello, seguimos pensando que la más que probable corrección será más al estilo 87 que 2008. Otra cosa es acertar en el timing, pero para milagros, esperemos al minuto 95.

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