El equipo de renta fija de Goldman Sachs Asset Management (GSAM) asegura que la gestión de renta fija se ha transformado por completo. “El mundo ha cambiado. Vemos que hay oportunidades, pero el entorno cambia muy rápido y hay que revisar constantemente las tesis de inversión y ser muy oportunista”, dice Jason Singer, gestor jefe de carteras de renta fija de GSAM.
Para adaptarse a este nuevo entorno, GSAM ha lanzado el GS Global Strategic Income Bond Portfolio, un producto de gestión flexible y con pocas restricciones que recoge las mejores ideas del equipo de renta fija de la gestora. “El fondo tiene un objetivo principal: encontrar lo que te gusta y comprarlo y no invertir en lo que no te gusta, sin importar que esté o no en un índice”, asegura Singer.
El fondo (un UCITS con liquidez diaria domiciliado en Luxemburgo) tiene una particularidad. Además de ser flexible y poder tomar posiciones cortas para cubrirse de los vaivenes del mercado, combina dos estilos diferentes: por una parte utiliza estrategias macro y, por otra, se centra en la selección de títulos.
“En un entorno de tipos bajos, el crédito puede aportar rentabilidades atractivas. Pero cuando los mercados se vuelven volátiles, el crédito puede sufrir y las estrategias macro pueden servir como colchón para la cartera”, explica Singer.
La cartera busca la mayor diversificación posible y actualmente cuenta con más de 150 posiciones. “Beneficiarse de una correcta diversificación resulta ahora más importante que nunca”, apunta Lucía Catalán, directora de GSAM en España. El 50% del riesgo de la cartera proviene de Estados Unidos. Y del otro 50%, un 10% se concentra en mercados emergentes.
Ahora mismo, la cartera tiene un 60% de exposición a renta fija privada (con entre un 15% y un 20% de exposición a títulos respaldados por hipotecas en EE.UU., uno de los activos en los que ven más potencial) y el 40% restante está en estrategias macro (en las que se hacen, por ejemplo, apuestas relativas entre países, apuestas por la duración o por divisas). En divisas, por ejemplo, están cortos en euro y dólar y largos en divisas ligadas a las materias primas, como el dólar australiano o la corona noruega.
Singer reconoce que el entorno actual está dominado por la incertidumbre. “Los clientes afrontan la inversión con nervios. Las rentabilidades son bajas y hay países que todo el mundo quiere evitar”, comenta. Reconoce que hay buenas oportunidades en mercados emergentes (en los que hay en torno a un 10% de la cartera, sobre todo en activos denominados en moneda local), bonos de alta rentabilidad, bonos municipales en EE.UU. y en títulos ligados a hipotecas americanas (sólo de emisores privados).
GSAM destaca la importancia de contar con un equipo amplio y diverso, con presencia global. James Waters, co gestor del fondo y miembro del equipo de renta fija en Londres, destaca las oportunidades que presentan tanto los bonos de alta rentabilidad como los emergentes. “Si miras los precios del high yield, el mercado está descontando una tasa de impago del 10% y esperamos que ésta ronde el 2,5-3% en los próximos 12 meses”, señala. Eso sí, han reducido el peso de los bonos de alta rentabilidad europeos y se centran en títulos de la mayor calidad y duraciones cortas dentro de este universo.
En cuanto a los emergentes, Waters destaca que en estos mercados hay ahora “mucha más estabilidad y disciplina que en años anteriores. Y además hay un potencial atractivo de revalorización para algunas divisas”. El anuncio de la Fed de mantener los tipos bajos, aseguran los gestores, es un aspecto que se debe tener en cuenta al invertir en los mercados desarrollados. Además, consideran que la inflación no debe ser un gran problema en los emergentes.
La gestora también ha hecho un esfuerzo por elevar el nivel de información que suministra al cliente. “Parte de nuestro éxito se debe a la transparencia que somos capaces de ofrecer. Ahora enviamos una ficha mensual en la que explicamos en qué invertimos en cada momento y expresamos tanto nuestras visiones macro como de crédito”, afirma Singer.
