Gesconsult: “Si quitamos el factor político, el bono español debería cotizar con descuento sobre el italiano”


La cercanía de las elecciones se está dejando notar en los mercados, con un principal afectado. Según David Ardura, subdirector de gestión de Gesconsult, el riesgo político está llevando a los bonos españolas a cotizar con un prima de interés sobre los italianos. Sin embargo, piensa que “si quitamos el factor político, el bono español debería cotizar con descuento sobre el italiano”.

Por el momento, a la espera de la resolución de las elecciones, cree que existen alternativas dentro de la deuda pública europea con perfil de riesgo y potencial de rentabilidad similar a España más interesantes, como la deuda soberana portuguesa o italiana. Respecto a esta última, señala como la curva del 10 años iba a la par con la española pero desde que se presentó la lista única en las elecciones catalanas se ha creado un diferencial que seguirá existiendo hasta los comicios del 20 de diciembre.

En otro ámbito de la renta fija, señala como la volatilidad de las materias primas y de las bolsas se ha transmitido a la deuda corporativa. De aquí surge una oportunidad de compra, destaca. Pero no todo tipo de compañías, sino aquellas con “demostrada solvencia y que tradicionalmente han cotizado con diferenciales muy cercanos a la deuda publica española, como Telefónica o Repsol”. Por otro lado ven mucho riesgo en high yield y las ratios de apalancamiento de muchas de las compañías que realizan estas emisiones.

Convencidos de que es cuestión de tiempo la subida de los tipos de interés en EE.UU. (diciembre de 2015 o primer trimestre de 2016), ya que el “cuadro macro no justifica más demora de la subida”, opinan que los bonos flotantes son una buena solución.

Acciones: evitar exposición a emergentes

En el campo de la renta variable, a pesar de que desde verano el mercado parece haberse olvidado de las políticas monetarias del BCE y se ha preocupado más de factores como Grecia, China o Volkswagen, Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult, apunta a que la recuperación está sustentada en la demanda interna y no tanto en la balanza exterior, por lo que la inestabilidad de China no debería impactar en exceso el crecimiento de las economías europeas. Respecto a España, puntualiza que “la economía está generando confianza, tal como demuestra la reciente mejora de calificación de la agencia Standard&Poor’s”.

Desde el punto de vista de Gesconsult, el impacto de China sobre emergentes, en particular sobre Brasil, se verá más reflejado en las compañías del Ibex 35, cuyos beneficios esperados para 2015 y 2016 podrían verse revisados a la baja por Latinoamérica. Lola Jaquotot, gestora de Gesconsult, señala como las medianas compañías españolas (Merlin, Zardoya, BME; Viscofan, Ebro, Catalana Occidente, Prosegur, Atresmedia, Melia, Liberbank, Almirall, Vidrala, entre otras) son las que mayor potencial presentan al estar “más vinculadas al crecimiento español”. La exposición de estas acciones a Brasil y China apenas alcanza el 3%. En Europa aplican la misma aproximación: evitar valores expuestos a emergentes para centrarse en los más beneficiados por la recuperación europea. 

Mixtos

Para afrontar este entorno, indican que dentro de su catálogo de fondos, el fondo más preparado por si las cosas se ponen feas en España es el Gesconsult León Valores Mixto Flexible, un mixto de renta variable de la zona euro (30-75% en renta variable). Este producto por un lado busca compañías con negocios estables y con buenas expectativas de resultados, por otro lado juegan la recuperación económica (empresas con potencial de crecimiento) y finalmente, se fijan en los fundamentales (crecimiento futuro con sólidos pilares en el presente).

Otro mixto que recomiendan es el Gesconsult Renta Fija Flexible (0-30% en renta variable), que ha incrementado su exposición a deuda corporativa, flotantes y deuda publica de periféricos. Esta estrategias, junto con el Gesconsult Renta Variable (bolsa española), contarán próximamente con sus versiones luxemburguesas. 

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