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Generar income a través de un enfoque de crecimiento de calidad


TRIBUNA de Ricardo Comin, director Comercial en Vontobel para Iberia & Latam. Comentario patrocinado por Vontobel.

Invertir en acciones que ofrecen rentabilidad por dividendo puede ser una solución atractiva para aquellos inversores que buscan rentas. Durante varias décadas, en muchos mercados desarrollados los dividendos han contribuido de forma significativa a los rendimientos totales. En muchos casos, la rentabilidad actual es un buen punto para empezar y estimar los ingresos futuros, pero los inversores deberían examinar también los fundamentales subyacentes de una compañía, que son los que permiten mantener el crecimiento y los dividendos a lo largo del tiempo. Por ello, en Vontobel buscamos compañías que abonan dividendos a partir de un filtro de alta calidad: buscamos negocios rentables y sostenibles que puedan generar flujos de caja predecibles, de los que provienen los dividendos que se pagan.

Además, históricamente, hemos visto que entre las acciones con alta rentabilidad por dividendo, las compañías de mejor calidad registraban rendimientos más elevados con menos volatilidad que las de menor calidad. Por este motivo, nuestra estrategia Global Equity Income tiene un enfoque centrado en el análisis fundamental de empresas de calidad – que es la clave que puede facilitar las oportunidades de obtener rentas a través de los dividendos.

A partir de nuestro proceso de análisis, tratamos de encontrar atributos que esperamos que se traduzcan en la capacidad de una empresa para pagar dividendos, tales como: un ROE alto y estable,  balances saneados y sólidos flujos de caja. También evaluamos la gestión de la compañía y las ventajas competitivas, lo que requiere una profunda comprensión de la empresa. Por lo tanto, existe una sinergia natural entre nuestro enfoque de inversión de quality growth y nuestra estrategia Global Equity Income. De hecho, muchas de las empresas presentes en nuestra estrategia Global Equity Income son empresas con alta rentabilidad por dividendo que ya estaban incluidas en las carteras de otras estrategias, que llevamos gestionando durante décadas.

Además, en nuestra estrategia Global Equity Income valoramos también la calidad de los beneficios de una compañía, centrándonos especialmente en la conversión del flujo de caja. No hay que olvidar que una baja conversión puede indicar una baja calidad contable debido a prácticas contables agresivas o a un uso intensivo del capital para que crezca el negocio. Las empresas que se ven obligadas a reinvertir una gran parte de sus ingresos para mantener o aumentar el crecimiento dispondrán de poco flujo de caja para pagar a los accionistas durante las fases de expansión, aunque sus flujos de caja brutos estén aumentando constantemente. Este suele ser el caso de las empresas caracterizadas por un uso intensivo del capital que se encuentran en los sectores de energía o industrial. Sin embargo, las entidades que requieren un gasto de capital mínimo son capaces de hacer crecer sus negocios y de distribuir un elevado porcentaje de sus beneficios en forma de dividendos.

Asimismo, tratamos de construir una cartera equilibrada y para ello clasificamos a las empresas en función de tres pilares de calidad: rentabilidad, estabilidad y crecimiento. Los nombres que pasan este filtro se convierten en nuestro universo de calidad, del cual seleccionamos un pequeño grupo para incluirlo en nuestras carteras. A continuación, intentamos encontrar un equilibrio entre las empresas con mayor rentabilidad por dividendo, pero con un crecimiento moderado de los beneficios y las empresas con un crecimiento de los beneficios más rápido, pero con menores rentabilidades por dividendos.

El próximo martes, 12 de septiembre, Ed Walczak y Donny Kranson, gestores de los fondos Vontobel Fund-US Equity y Vontobel Fund-European Equity de la boutique Quality Growth, estarán en Madrid para presentar sus perspectivas tanto para las acciones europeas como estadounidenses.

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